耶倫回顧危機(jī)10周年：對(duì)金融改革的優(yōu)劣都保持警惕

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫。視覺(jué)中國(guó)資料圖

　　耶倫說(shuō)，“我將從回顧10年前的狀況開(kāi)始，然后論述我們歷經(jīng)的一些關(guān)鍵的改革如何降低了另一場(chǎng)危機(jī)的可能，也降低了金融不穩(wěn)定帶來(lái)的危害。然后，我會(huì)總結(jié)研究表明，美國(guó)金融系統(tǒng)的韌性如何得到了提高，而這種韌性正是有賴(lài)于監(jiān)管改革和私營(yíng)部門(mén)采取的行動(dòng)。再次，我會(huì)呈現(xiàn)關(guān)于金融監(jiān)管改革如何影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、信貸和市場(chǎng)流動(dòng)性的證據(jù)。”

　　她也指出，雖然嚴(yán)格的監(jiān)管讓市場(chǎng)更具韌性，卻限制了中小銀行的發(fā)展，從而不利于信貸向中小企業(yè)的傳導(dǎo)，影響了經(jīng)濟(jì)的活力。因此，耶倫稱(chēng)，個(gè)別的金融監(jiān)管規(guī)則可能會(huì)放松，比如有可能會(huì)進(jìn)一步放松沃爾克法則在中小銀行上的要求，否則將制約經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

　　耶倫這一任期將于2018年2月結(jié)束，有消息指出耶倫大概率不會(huì)連任，那么這也將是她最后一次參加杰克遜霍爾年會(huì)，而她為金融監(jiān)管做出的辯護(hù)與特朗普的金融去監(jiān)管改革大相徑庭。

　　以下為耶倫演講稿全文：

　　全球金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去十年，它為美國(guó)帶來(lái)了自大蕭條以來(lái)最大的經(jīng)濟(jì)衰退。對(duì)有些人來(lái)說(shuō)，這段記憶已經(jīng)消退，忘了金融危機(jī)的代價(jià)有多大，以及為何采取了哪些必須的措施。今天我將回顧危機(jī)并探討美國(guó)及全世界的決策者們?yōu)榱烁纳平鹑诒O(jiān)管而做出的改革，這些改革是為了降低未來(lái)金融危機(jī)再次發(fā)生的可能和惡劣的后果。

　　一個(gè)有韌性的金融系統(tǒng)對(duì)變化中的全球經(jīng)濟(jì)是很重要的，也就是這次會(huì)議的主題（促進(jìn)變化中的全球經(jīng)濟(jì)）。運(yùn)轉(zhuǎn)良好的金融系統(tǒng)有利于生產(chǎn)性投資，也有助于企業(yè)經(jīng)受住商業(yè)周期的起起伏伏。審慎的借貸能夠提高居民的生活水平，購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)、投資教育、創(chuàng)業(yè)等等。由于改革鞏固了我們的金融體系，又借助于貨幣政策及其他政策，近些年來(lái)信貸很好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　與此同時(shí)，改革也增強(qiáng)了金融系統(tǒng)的韌性。銀行變得更安全了，大而不倒的問(wèn)題也得到了緩解。現(xiàn)在的金融系統(tǒng)能夠更高效地監(jiān)控和處理監(jiān)管范圍之外的風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而，金融監(jiān)管改革的范圍和復(fù)雜性要求決策者與研究者對(duì)其優(yōu)點(diǎn)和劣處都保持警惕。美聯(lián)儲(chǔ)致力于持續(xù)評(píng)估監(jiān)管在金融穩(wěn)定性方面和對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，并做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

　　我將從回顧10年前的狀況開(kāi)始，然后論述我們歷經(jīng)的一些關(guān)鍵的改革如何降低了另一場(chǎng)危機(jī)的可能，也降低了金融不穩(wěn)定帶來(lái)的危害。然后，我會(huì)總結(jié)研究表明，美國(guó)金融系統(tǒng)的韌性如何得到了提高，而這種韌性正是有賴(lài)于監(jiān)管改革和私營(yíng)部門(mén)采取的行動(dòng)。再次，我會(huì)呈現(xiàn)關(guān)于金融監(jiān)管改革如何影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、信貸和市場(chǎng)流動(dòng)性的證據(jù)。

　　10年來(lái)的進(jìn)展

　　美國(guó)和全球金融系統(tǒng)在10年前處于非常危險(xiǎn)的境地。美國(guó)的房?jī)r(jià)在2006年時(shí)達(dá)到峰值，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)在2007年上半年承受了巨大壓力。到8月，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性急劇惡化，需要美聯(lián)儲(chǔ)采取措施予以支持。但是2007年8月的杰克遜霍爾年會(huì)卻對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的前景和金融體系相當(dāng)樂(lè)觀(guān)。

　　正如我們所知，流動(dòng)性與金融部門(mén)的償付能力在接下來(lái)的13個(gè)月里持續(xù)惡化。2008年3月貝爾斯登破產(chǎn)表明當(dāng)時(shí)整個(gè)體系的脆弱性都在上升。于是決策者采取了特別措施：公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)大幅降低聯(lián)邦基金利率，美聯(lián)儲(chǔ)還聯(lián)合財(cái)政部及其他機(jī)構(gòu)像非銀機(jī)構(gòu)釋放流動(dòng)性，將白芝諾（著名的第三任《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》主編）在19世紀(jì)提出的建議運(yùn)用到了現(xiàn)代美國(guó)金融市場(chǎng)中，即當(dāng)金融機(jī)構(gòu)失去融資渠道時(shí)，央行就要出面根據(jù)金融機(jī)構(gòu)提供的擔(dān)保品，以高利率提供緊急貸款。但是金融機(jī)構(gòu)卻仍舊惡化，房利美和房地美在9月被政府接管。

　　情況從2007年初就開(kāi)始惡化了，直到2008年9月初已經(jīng)達(dá)到幾十年來(lái)最糟糕的境地，不過(guò)跟9月發(fā)生的事比起來(lái)，那一段時(shí)間就如水滴，而后幾個(gè)月就像潮水一般襲向市場(chǎng)。兩房被救助后不久，雷曼兄弟就破產(chǎn)，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)也從美聯(lián)儲(chǔ)得到大量貸款，大量貨幣市場(chǎng)基金“跌破1美元”（跌破每股1美元的資產(chǎn)凈值），財(cái)政部需要為貨幣基金的債務(wù)提供擔(dān)保；全球美元融資市場(chǎng)近乎崩潰，刺激全球央行必須協(xié)調(diào)行動(dòng)；剩下的兩家大的投行（編注：高盛和摩根士丹利）成為了銀行持股公司，結(jié)束了美國(guó)的獨(dú)立投行時(shí)代；財(cái)政部也開(kāi)始籌劃救助金融機(jī)構(gòu)。幾個(gè)星期內(nèi)，國(guó)會(huì)通過(guò)、總統(tǒng)布什簽署了“2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案”，成立了7000億美元的“問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃”；美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步提供緊急貸款；聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為大范圍的銀行貸款提供擔(dān)保。很多外國(guó)政府也采取了激進(jìn)的措施支持金融市場(chǎng)，包括向銀行注資，擴(kuò)大存款保險(xiǎn)的范圍等。雖然財(cái)政部、國(guó)會(huì)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、美聯(lián)儲(chǔ)和其他官方機(jī)構(gòu)采取了有利的措施，危機(jī)卻持續(xù)惡化，美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)愈加脆弱，接下來(lái)的損害更大。從2008年初到2010年初，美國(guó)又接近900萬(wàn)人失業(yè)。數(shù)以百萬(wàn)美國(guó)人流離失所。不幸不僅限于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)：全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)經(jīng)受了20世紀(jì)30年代以來(lái)最大的衰退。盡管采取了很多特殊政策，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻極其緩慢。

　　危機(jī)有什么啟示？決策者是如何應(yīng)對(duì)的？

　　這些慘痛的事件昭示要為抵御金融不穩(wěn)定做出更多努力。國(guó)會(huì)、政府和監(jiān)管部門(mén)與全世界的決策者一同起草了新的法律、規(guī)定，以降低爆發(fā)新一輪危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這一場(chǎng)危機(jī)中，金融系統(tǒng)的脆弱性很明顯，事后看來(lái)與過(guò)去的金融恐慌非常類(lèi)似。因?yàn)榈盅嘿J款的標(biāo)準(zhǔn)太松，而導(dǎo)致了嚴(yán)重的過(guò)度借貸。“群體的瘋狂”導(dǎo)致了泡沫，投資者和個(gè)人都希望房?jī)r(jià)能得到更高的估值。1980年以來(lái)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定導(dǎo)致了自滿(mǎn)，而忽視了潛在的風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)在日益積聚。結(jié)果，市場(chǎng)自律和監(jiān)管缺位，金融機(jī)構(gòu)得以大量抬高杠桿。憑借短期借款，通過(guò)注入貨幣市場(chǎng)共同基金等市場(chǎng)化手段，非存款類(lèi)機(jī)構(gòu)得以迅速擴(kuò)張流動(dòng)性。最終，這個(gè)杠桿鏈條越來(lái)越長(zhǎng)，投資者試圖在通過(guò)抬高房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格而獲得更高收益。于是一些列復(fù)雜的衍生性產(chǎn)品的證券化將風(fēng)險(xiǎn)分散在了整個(gè)系統(tǒng)中，也愈發(fā)地不透明，也讓系統(tǒng)變得極其不穩(wěn)定。

　　為了做出應(yīng)對(duì)，全世界的決策者們想方設(shè)法防止再滋生這樣的脆弱性。美國(guó)在金融系統(tǒng)改革上反應(yīng)非常迅速，我們的銀行系統(tǒng)回到正常水平的速度就是這些策略有效的正面。而且美國(guó)在領(lǐng)導(dǎo)全球上的努力，如巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)、金融穩(wěn)定委員會(huì)和G20（二十國(guó)集團(tuán)）都共同制定了新的標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)了全球的金融穩(wěn)定，在保護(hù)了美國(guó)的金融系統(tǒng)的同時(shí)也支撐了全球的增長(zhǎng)。這些國(guó)內(nèi)和全球范圍的協(xié)同試圖提升銀行的抗虧損能力，監(jiān)管要防止短期基金市場(chǎng)的期限轉(zhuǎn)換和銀行間的流動(dòng)性錯(cuò)配，還要拆分大的金融機(jī)構(gòu)，并強(qiáng)迫大型公司采取更加審慎的內(nèi)控。

　　幾個(gè)重要的改革提升了全球銀行抗虧損的能力。首先，相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)的權(quán)益資本在量與質(zhì)上都有了相當(dāng)程度的提升；其次杠桿率應(yīng)該受到限制，權(quán)益資本的下限應(yīng)該足夠支撐公司的所有資產(chǎn)；再次，對(duì)那些大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重和杠桿率要求將要更高，既可以降低這些公司的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，也可限制他們做出威脅金融穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；最后，美國(guó)最大的幾家銀行要參加年度“綜合資本分析和檢查”（CCAR），即壓力測(cè)試。除了要求更高的抗虧損能力，CCAR提升了公眾對(duì)大銀行風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，也為這些公司在最糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況可能的損失作出了檢視，這是風(fēng)險(xiǎn)管理的重大進(jìn)步。

　　改革也處理與期限轉(zhuǎn)換有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。非銀機(jī)構(gòu)內(nèi)類(lèi)存款負(fù)債造成的脆弱性降低了證券交易委員會(huì)監(jiān)管的效力。這些規(guī)定要求優(yōu)先貨幣市場(chǎng)基金采用浮動(dòng)凈資產(chǎn)價(jià)值，使這些基金作為現(xiàn)金管理工具變得沒(méi)有那么有吸引力。貨幣基金的變化也降低了銀行對(duì)不安全的短期融資的依賴(lài)，因?yàn)閮?yōu)先基金是這些銀行的主要投資者。因?yàn)?ldquo;全球系統(tǒng)重要銀行”（G-SIBs）對(duì)流動(dòng)性覆蓋比率和資本金做出了新的要求，大銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。流動(dòng)性覆蓋比率要求銀行的流動(dòng)資產(chǎn)能夠覆蓋30天的潛在凈現(xiàn)金流出。美國(guó)G-SIBs的資本金要求與銀行對(duì)短期融資的依賴(lài)性相掛鉤。

　　雖然對(duì)資本和流動(dòng)性監(jiān)管上的改善將降低金融危機(jī)再次爆發(fā)的可能，雷曼兄弟破產(chǎn)說(shuō)明決策者可以應(yīng)對(duì)的有效方案匱乏，只能在救助和任其破產(chǎn)間抉擇。認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)后，國(guó)會(huì)通過(guò)了多德-弗蘭克法案，建立了有序清償制度，為維持金融穩(wěn)定提供了新的解決機(jī)制，以避免大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。該機(jī)制包含了一系列的工具，包括提供流動(dòng)性和如何暫停金融合約，在大型企業(yè)倒閉時(shí)可以防止溢出效應(yīng)，以保護(hù)金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)。很重要的一點(diǎn)是，有序清償制度帶來(lái)的損失不會(huì)由納稅人買(mǎi)單，因?yàn)榉ㄒ?guī)規(guī)定這些損失必須經(jīng)過(guò)一系列的評(píng)估由其他大型金融機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)。此外，國(guó)會(huì)還要求大型銀行提交“生前遺囑”，聲明他們破產(chǎn)后將如何拆分。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)制大銀行達(dá)到所有抗虧損能力的要求，即這些銀行的長(zhǎng)期負(fù)債足以吸收損失，并足以資本重組。這些提升都有助于確保股東和債權(quán)人承受損失，也維護(hù)了金融穩(wěn)定。也增強(qiáng)了市場(chǎng)自律，因?yàn)閭鶛?quán)人知道他們必須承擔(dān)損失，他們就必須審慎地決策，那么也就緩解了大而不倒的問(wèn)題。

　　2007年和2008年的事件說(shuō)明非銀機(jī)構(gòu)的金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)也大幅增長(zhǎng)了。相應(yīng)的，監(jiān)管應(yīng)該做出調(diào)整，能夠影響到影子銀行系統(tǒng)。美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）是一個(gè)典型的案例，通過(guò)一系列的衍生品，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)與其他市場(chǎng)參與者進(jìn)行對(duì)賭，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)管理上是不恰當(dāng)?shù)?，也是不透明的。為了緩解?lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)，需要確立為場(chǎng)外交易衍生品確立新的標(biāo)準(zhǔn)，提高所有衍生品的申報(bào)要求，更高的資本和保證金要求。

　　另外很重要的一步是，國(guó)會(huì)還創(chuàng)建了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)。委員會(huì)負(fù)責(zé)確認(rèn)影響金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，也從屬于美聯(lián)儲(chǔ)的審慎監(jiān)管。這些職責(zé)對(duì)防止監(jiān)管體系外的風(fēng)險(xiǎn)侵蝕金融穩(wěn)定是很重要的。

　　金融系統(tǒng)更安全了

　　證據(jù)顯示危機(jī)以來(lái)的改革使金融體系大為改善。大銀行間抗虧損能力大為提高，現(xiàn)在的一級(jí)普通股本是2009年的兩倍。年度壓力測(cè)試提升了銀行的資本金狀況，完善了風(fēng)險(xiǎn)管理的流程。大銀行減輕了對(duì)短期融資的以來(lái)，對(duì)高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)持有比例大為提高。監(jiān)管者的能力也在提升，反映在監(jiān)管方采取措施讓金融機(jī)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)更具可拆分性從而解決大而不倒的問(wèn)題。

　　經(jīng)濟(jì)研究為進(jìn)一步的改革提供支持。研究表明，銀行的資本金水平越高，金融危機(jī)的不利影響便越低。其次，研究還表明，通過(guò)完善資本管理，流動(dòng)性管理便能有效支撐金融穩(wěn)定。金融機(jī)構(gòu)韌性的經(jīng)濟(jì)模型，也就是壓力測(cè)試模式，強(qiáng)化了壓力測(cè)試的監(jiān)管信號(hào)，過(guò)去10年來(lái)大銀行的風(fēng)險(xiǎn)減弱了很多?；谀Ｐ偷姆治鲆脖砻?，銀行間不利的溢出效應(yīng)也大大減弱了。

　　更安全的體系支持增長(zhǎng)嗎？

　　目前為止我懷疑是否有聽(tīng)眾認(rèn)同我的說(shuō)法：危機(jī)要求采取行動(dòng)，于是就有了必要的改革，這些改革使得金融系統(tǒng)更加安全?，F(xiàn)在，危機(jī)過(guò)去快10年了，多德-弗蘭克法案出臺(tái)已近7年，人們又提出了一個(gè)新的問(wèn)題：改革是否走得太遠(yuǎn)，導(dǎo)致金融系統(tǒng)負(fù)擔(dān)過(guò)重而無(wú)法支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

　　美聯(lián)儲(chǔ)致力于與美國(guó)政府、國(guó)際機(jī)構(gòu)等協(xié)同，評(píng)估金融市場(chǎng)監(jiān)管的影響，以及是否要做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。此外，美聯(lián)儲(chǔ)也獨(dú)立地評(píng)估了潛在的調(diào)整。例如，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)起了對(duì)2015年壓力測(cè)試的檢查，檢查表明英國(guó)減輕銀行的負(fù)擔(dān)，尤其是更小的機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)，以及壓力測(cè)試與資本金要求監(jiān)管相結(jié)合時(shí)效果更好。而且新的金融監(jiān)管框架也值得再考慮，包括簡(jiǎn)化中小型銀行的監(jiān)管。

　　我們持續(xù)監(jiān)控經(jīng)濟(jì)狀況，并且進(jìn)行研究，是為了更好地理解監(jiān)管改革的影響。我將在兩個(gè)領(lǐng)域簡(jiǎn)單概括當(dāng)前的狀況：信貸監(jiān)管的影響和市場(chǎng)流動(dòng)性的變化。

　　對(duì)信貸的監(jiān)管帶來(lái)的影響得到了深入研究。一些研究表明應(yīng)該要求更高的資本權(quán)重，而有些研究結(jié)果則不然。很難確定資本金要求對(duì)貸款的影響，因?yàn)橘Y本金的變化經(jīng)常被稀釋了，金融危機(jī)也對(duì)貸款有很大的影響。

　　因?yàn)橘J款資本監(jiān)管影響的不確定，美聯(lián)儲(chǔ)從抗虧損能力中得到了對(duì)貸款和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利影響的可能性。一定規(guī)模的凈利潤(rùn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響源于更高的資本標(biāo)準(zhǔn)。提升銀行的資本金開(kāi)始于2009年，導(dǎo)致了貸款的增長(zhǎng)，在全球范圍內(nèi)美國(guó)的銀行盈利也增長(zhǎng)較快。

　　但是資本約束的不利影響還不明顯，信貸可能沒(méi)法到達(dá)某些借款人手中，尤其是那些信用記錄不夠完美的住房購(gòu)買(mǎi)者和小企業(yè)主。10年前，抵押貸款是非常容易得到的，導(dǎo)致了債務(wù)的不可持續(xù)和對(duì)金融系統(tǒng)的損害?，F(xiàn)在很多因素都有可能在影響抵押貸款，包括抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)變化；出現(xiàn)了政府支持的聯(lián)邦住房管理局這樣的企業(yè)；有利于非銀行貸款方準(zhǔn)入的科技的變化；消費(fèi)者保護(hù)條例的變化；以及銀行機(jī)構(gòu)資本和流動(dòng)性監(jiān)管的變化。這些因素是復(fù)雜的并且與其他的住房系統(tǒng)中的變化有關(guān)。

　　一般來(lái)說(shuō)信貸只對(duì)信用記錄良好的中小企業(yè)主開(kāi)放，而很多指標(biāo)表明這些企業(yè)的信用評(píng)分較低，或是信用記錄不夠好。可是，中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的活力和增長(zhǎng)都是很重要的，它們更依賴(lài)中小銀行，美聯(lián)儲(chǔ)正在采取措施減少對(duì)中小銀行不必要的監(jiān)管。

　　最后，很多金融市場(chǎng)的參與者表達(dá)了對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性，尤其是股受市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，例如企業(yè)債市場(chǎng)。企業(yè)債的市場(chǎng)流動(dòng)性總體來(lái)看是很穩(wěn)健的，從近年來(lái)大量的債券發(fā)行便可看出市場(chǎng)的健康狀況。這說(shuō)明流動(dòng)性狀況在持續(xù)改善。大的交易商更少地投入二級(jí)市場(chǎng)，而轉(zhuǎn)戰(zhàn)一級(jí)市場(chǎng)。此外，算法交易員和機(jī)構(gòu)投資者在不同的市場(chǎng)都比過(guò)去多了很多，這些機(jī)構(gòu)想在狀況不確定時(shí)可以支撐更多的流動(dòng)性。但是這些因素沒(méi)有哪個(gè)是市場(chǎng)流動(dòng)性改善中的突出要素。簡(jiǎn)化沃爾克規(guī)則可能會(huì)有些好處，通過(guò)銀行來(lái)交易，修復(fù)杠桿率和資本金的要求。同時(shí)，新的監(jiān)管框架也讓交易者更靈活地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的震動(dòng)，過(guò)去交易者的恐慌是造成流動(dòng)性枯竭的重要因素。那么調(diào)整監(jiān)管框架應(yīng)該是溫和的，改革也將確保交易員與銀行靈活性的提升。

　　挑戰(zhàn)

　　大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)過(guò)去10年了，我們現(xiàn)在狀況如何呢？美聯(lián)儲(chǔ)在就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定上取得了很大的成就，監(jiān)管的框架也降低了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在更具韌性的金融系統(tǒng)足以消化而不是放大于市場(chǎng)震蕩。系統(tǒng)的韌性也支持銀行和其他金融機(jī)構(gòu)貸款出去，無(wú)論市場(chǎng)好與壞都能支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　此外，我希望金融系統(tǒng)的演進(jìn)能促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、科技的發(fā)展。我們從危機(jī)中又學(xué)到了很多。我們不能確定新的危機(jī)不會(huì)再到來(lái)，但是如果我們將這個(gè)教訓(xùn)與那些沉痛的代價(jià)一起銘記于心，我們希望金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)將為個(gè)人和企業(yè)分擔(dān)10年前危機(jī)中遭受的痛苦，未來(lái)也能經(jīng)歷更少的危機(jī)，并能從未來(lái)任何一場(chǎng)危機(jī)中更快恢復(fù)。

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