北京睿誠(chéng)信遠(yuǎn)國(guó)際管理顧問(wèn)有限公司談?dòng)寻顦I(yè)務(wù)增長(zhǎng)

如果友邦保險(xiǎn)AIA Group是一名學(xué)生的話，肯定是那種長(zhǎng)相好、學(xué)習(xí)好、性格也好的“三好生”，讓人想討厭也找不出理由。北京睿誠(chéng)信遠(yuǎn)國(guó)際管理顧問(wèn)有限公司數(shù)據(jù)表明：友邦2012年利潤(rùn)額超出預(yù)期，內(nèi)含價(jià)值（反映整體盈利能力的指標(biāo)）穩(wěn)步上升，上市兩年來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲三分之二（漲幅是同行的4倍）。如果說(shuō)友邦私下里在為臉上長(zhǎng)了一些“青春痘”而擔(dān)憂的話，那也是不動(dòng)聲色的。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近90%，友邦得到的獎(jiǎng)勵(lì)是股價(jià)大漲4%。但過(guò)去的成績(jī)不代表未來(lái)，對(duì)此一家壽險(xiǎn)公司應(yīng)該最深有體會(huì)。北京睿誠(chéng)信遠(yuǎn)國(guó)際管理顧問(wèn)有限公司認(rèn)為友邦凈利潤(rùn)增加，很大程度上緣于股市反彈、以及有利的匯率變動(dòng)。但對(duì)待這個(gè)市場(chǎng)的寵兒，投資者仍要像對(duì)待任何保險(xiǎn)股一樣，考慮如下一些問(wèn)題。

首先，最大的問(wèn)題：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有多強(qiáng)勁？對(duì)一家亞洲保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，這方面情況看起來(lái)不錯(cuò)。但友邦的稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍有一半來(lái)自香港、新加坡和韓國(guó)等增長(zhǎng)較慢的發(fā)達(dá)市場(chǎng)。自2010年上市以來(lái)，友邦掌門人杜嘉祺Mark Tucker一直致力于讓該集團(tuán)專注于盈利能力較強(qiáng)的業(yè)務(wù)，這種努力成效顯著，去年新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率進(jìn)一步上升6個(gè)百分點(diǎn)。但北京睿誠(chéng)信遠(yuǎn)國(guó)際管理顧問(wèn)有限公司認(rèn)為提高運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力這些比較容易產(chǎn)生效果的事情，大體已經(jīng)完成，其效果也已反映到股價(jià)上。如今友邦集團(tuán)必須證明一點(diǎn)：其最近在增長(zhǎng)型市場(chǎng)的投資（比如去年末高價(jià)收購(gòu)荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING馬來(lái)西亞業(yè)務(wù)）是劃算的。

不過(guò)，以友邦迄今的業(yè)務(wù)發(fā)展情況來(lái)看，杜嘉祺有關(guān)勢(shì)頭良好的說(shuō)法是可信的，不管是從企業(yè)本身還是從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看。去年友邦新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)四分之一，內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)近六分之一。目前友邦股票市盈率為18倍，市帳率為1.9倍，與其歷史平均水平相當(dāng)，僅略高于亞洲其他同類股票。當(dāng)然，十全十美的學(xué)生是不存在的，但要討厭這一個(gè)，我們的確很難找到理由。

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