物價漲幅超預期 CPI、PPI年內(nèi)首現(xiàn)同步走高

　　8月雖已度過立秋節(jié)氣，但炎炎夏日的余威猶在。國家統(tǒng)計局9日發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，8月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）雙雙上漲。其中，CPI同比上漲1.8%，環(huán)比上漲0.4%；PPI同比上漲6.3%，環(huán)比上漲0.9%。

　　自今年1月以來，CPI和PPI的走勢還沒有出現(xiàn)過同步的現(xiàn)象，基本是“你升我降，你落我漲”。但進入8月以后，兩者不僅出現(xiàn)了近期少有的“步調(diào)一致”，而且漲幅也超出市場預期，像是貼上了“秋膘”——正如國家統(tǒng)計局所分析的，本次物價漲幅略有擴大主要是天氣等短期因素導致，但通脹壓力并不大。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在工業(yè)品中，鋼鐵、煤炭等上游原材料行業(yè)仍是PPI上漲的主要推動力；而雞蛋、蔬菜等食品價格回升則帶動了CPI漲幅回升。不過多數(shù)市場機構分析認為，PPI向CPI傳導的作用暫不明顯，在當前通脹壓力并不顯著的情況下，不會對當前宏觀政策基調(diào)產(chǎn)生太大影響。

現(xiàn)象：新漲價因素推動CPI、PPI漲幅雙雙擴大

　　8月份，CPI和PPI雙雙上升。

　　先來看CPI：8月份，同比上漲1.8%，環(huán)比上漲0.4%，同比和環(huán)比增速均創(chuàng)下除今年1月外的年內(nèi)次高點。

　　今年以來CPI同比漲幅總體平穩(wěn)，在2月份之后，整體均呈現(xiàn)小幅上升形勢。不過，8月份CPI同比漲幅較前期明顯加速，同比漲幅比上月擴大0.4個百分點，是年內(nèi)同比漲幅增長最快的一個月。從基數(shù)變動和新漲價因素對比來看，如果不考慮1~2月春節(jié)時點發(fā)生變化帶來的基數(shù)變動，8月CPI1.8%的漲幅中，去年價格變動的翹尾因素和新漲價因素均約為0.9個百分點，這也是自3月以來新漲價因素最大的一個月份。

　　再看PPI，在連續(xù)3個月同比漲幅持平后，8月PPI同比上漲6.3%，這是PPI在2月份之后年內(nèi)第二次出現(xiàn)同比漲幅上升。8月PPI環(huán)比上漲0.9%，也是今年以來環(huán)比漲幅的最高點。

　　與CPI相似，新漲價因素對PPI同比漲幅的影響明顯增加。8月份PPI同比6.3%的漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為4.4個百分點，新漲價因素約為1.9個百分點。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，1.9個百分點的新漲價因素也是今年以來的最高值。而且在8月份PPI同比漲幅中，新漲價因素占到本月漲幅的30.2%，這一比例明顯高于此前月份。例如，在今年PPI同比漲幅最高的2、3月份，新漲價因素分別僅占當月漲幅的18%和23.7%。

表征：鋼鐵煤炭等原材料行業(yè)領漲PPI

　　不管是CPI還是PPI，推動上漲的“火力”都頗為集中。從分項數(shù)據(jù)來看，PPI漲幅擴大受鋼鐵、有色金屬等生產(chǎn)資料價格上漲影響明顯；而在CPI中，雞蛋漲價帶動食品價格環(huán)比上漲、同比降幅收窄支撐了漲幅走高。

　　從環(huán)比看，CPI中的食品價格上漲1.2%，相較鮮菜、雞肉和豬肉價格個位數(shù)的增長，雞蛋產(chǎn)量減少帶動的價格漲幅最明顯。7月雞蛋價格環(huán)比上漲4.0%，而到8月份雞蛋價格創(chuàng)下環(huán)比16.2%的兩位數(shù)增長。

　　如果說CPI中雞蛋、蔬菜等食品價格的上漲還算溫和，那么PPI中部分大宗商品動輒兩三成的價格漲幅，造成的影響則很大。

　　具體來說，在PPI同比漲幅中，煤炭開采和洗選業(yè)價格漲幅雖有所回落，但仍達到32.1%，居各行業(yè)價格漲幅之首；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比上漲29.1%。除此之外，同比價格保持兩位數(shù)上漲的還有石油加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)。

　　今年以來，鋼鐵、煤炭、銅等原材料行業(yè)價格“漲聲一片”。中鋼協(xié)最新一期（9月1日至8日）鋼價指數(shù)顯示，鋼材綜合價格指數(shù)上升至118.63，比去年底上升了19.12點。環(huán)渤海地區(qū)煤炭價格在短暫下跌后，再次呈現(xiàn)上行態(tài)勢。8月30日至9月5日，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于580元/噸，環(huán)比上漲1元/噸，同比上升13%。

　　與鋼鐵、煤炭受供給側去產(chǎn)能帶動價格持續(xù)上升有所不同，銅價受供給側結構性改革政策影響較少，但是銅價仍在走高。卓創(chuàng)資訊分析，銅商品從7月份上漲以來，已經(jīng)延續(xù)此波漲勢長達兩個月之久，銅價從最開始的45000元/噸最高漲至53000元/噸，漲幅為17.8%，預計9月份銅價將維持在51500~53500元/噸高位震蕩。

　　昔日的傳統(tǒng)行業(yè)，在價格上漲的帶動下，如今已成了資本市場追捧的明星。鋼鐵、煤炭、有色等周期股連續(xù)多日上漲。以鋼鐵為例，8月份，在28只上市交易的鋼鐵股中，有19只個股實現(xiàn)上漲，16只個股股價表現(xiàn)跑贏同期大盤（滬指8月份累計上漲2.68%），其中凌鋼股份、安陽鋼鐵、韶鋼松山、柳鋼股份、新鋼股份、*ST華菱和南鋼股份等個股8月份累計漲幅均在20%以上。

原因：供給收緊疊加需求復蘇推高PPI

　　8月價格指數(shù)的上漲，是多重因素共同發(fā)力的結果。CPI漲跌變化的影響因素主要來自供應端。國家統(tǒng)計局多次提到，7、8月份的高溫多雨天氣導致蔬菜儲運成本增加，雞蛋產(chǎn)蛋率下降等使雞蛋蔬菜價格上升；不過在另一方面，休漁期結束使水產(chǎn)品供應增加，水產(chǎn)品價格下降。

　　興業(yè)證券宏觀研報也分析，農(nóng)產(chǎn)品對CPI負貢獻進一步收窄，在供給層面，前期壓欄的超標豬基本消化，疊加高溫多雨天氣導致調(diào)運困難，生豬供應偏緊；雞蛋供應持續(xù)減少。綜上所述，預計9月份農(nóng)產(chǎn)品對CPI負貢獻有望繼續(xù)收窄。

　　對于工業(yè)品來說，價格上漲則受到供需兩端共同發(fā)力的影響。從供應端來看，興業(yè)證券宏觀研報分析，本次上漲可能部分受到環(huán)保督查的影響，除鋼鐵、有色和煤炭等供給側行業(yè)外，化工、造紙等污染較為嚴重的行業(yè)也上漲明顯。在督查之下，不達標企業(yè)輕則限產(chǎn)，重則關停，供給端收緊導致價格上漲。今年鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能進展快速，其中，化解環(huán)保不達標產(chǎn)能是重中之重，加之環(huán)保督查的開展，也有助于加快產(chǎn)能去化。

　　華泰證券宏觀首席研究員李超對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析：“環(huán)保是核心的限產(chǎn)指標。中央督查力度也越來越強，預計接下來的督查只會更嚴，只要環(huán)保力度持續(xù)，對PPI的影響就是環(huán)比漲幅持續(xù)為正，周期股行情就具有持續(xù)性。”

　　另外，各級政府推動去產(chǎn)能范圍也有所擴大。比如近日云南省印發(fā)通知，除鋼鐵、煤炭外，將電解鋁也納入推進去產(chǎn)能領域，要求不具備安全生產(chǎn)條件的產(chǎn)能今年底前未整改或整改后仍不合格的，一律提請地方政府依法實施關閉退出。

　　一頭是產(chǎn)能收縮，另一頭需求向好，由此也會拉漲價格。就拿鋼鐵漲價來說，在蘭格鋼鐵經(jīng)濟研究中心首席分析師陳克新看來，在眾多因素中，最為基礎的因素是連續(xù)兩年來國內(nèi)需求的旺盛增長。

　　陳克新向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析，2016年全國粗鋼表觀消費量出現(xiàn)轉折性回升后，今年1~7月累計表觀消費提速至14.3%，7月份更飆升至17.9%，按此趨勢推算，2017年中國粗鋼表觀消費將比上年增長8%以上，凸顯旺盛增長局面。“正因為有著國內(nèi)需求旺盛這個堅實基礎，所以鋼鐵化解過剩產(chǎn)能才能產(chǎn)生效應。否則僅僅縮減產(chǎn)能可能陷入供需互為削減、聯(lián)袂下降的利空循環(huán)。”陳克新表示。

　　傳導：漲價行業(yè)增加 PPI傳導CPI暫不明顯

　　同樣作為價格變化衡量指標的CPI和PPI，在今年以來的多數(shù)月份走勢分化。今年1~2月，PPI同比快速上漲，但是CPI同比漲幅在今年2月反而出現(xiàn)回落，導致兩者增速差值擴大。3月以來，PPI漲幅高位回落，CPI則在低位上升，CPI同比漲幅從1%以下回升至5月的1.5%，PPI同比漲幅從2月份7.8%的高位回落至5月份的5.5%。

　　國家信息中心宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁此前對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析：“從中長期來看，PPI和CPI漲跌的趨勢是一致的。上半年兩者走勢分化主要是受去年基數(shù)的影響。而且兩者同比升降的支撐因素不同——PPI升降主要是煤炭、有色、鋼鐵、石化價格變動帶來的；CPI升降則更多是春節(jié)提前導致食品價格大幅漲跌帶來的。所以PPI和CPI并沒有明顯的傳遞關系。”

　　不過8月份的CPI和PPI同比增速終結了此前“你降我升、你升我降”的背離，實現(xiàn)了步調(diào)一致，兩者同比和環(huán)比漲幅均在8月擴大。

　　在工業(yè)生產(chǎn)者主要行業(yè)出廠價格中，農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)價格漲幅擴大。7月時，食品制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)出廠價格同比增速分別是1.3%和負0.4%，而到了8月份，上述兩指標分別升至1.4%和正0.2%。這意味著，PPI中的食品制造業(yè)價格有可能影響CPI中的食品價格。

　　不過，九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清稱，非食品價格的上漲并不是受到PPI上行傳導的影響，目前來看，PPI同比向CPI的傳導并沒有發(fā)生，未來隨著CPI高基數(shù)因素的出現(xiàn)，8月CPI同比1.8%可能是全年高點，之后會逐漸回落。

　　雖說PPI向CPI的傳遞暫未顯露，但在工業(yè)品內(nèi)部漲價的傳遞現(xiàn)象則較為明顯。除了上游原材料價格之外，部分中下游行業(yè)價格也開始上漲。

　　新華社記者采訪發(fā)現(xiàn)，僅8月份，全國大部分紙廠進行了3至4次提價，包括瓦楞紙、白板紙、生活紙、新聞紙、銅版紙在內(nèi)的原紙，每噸上漲300至900元不等。其中用來做紙箱的瓦楞紙和白板紙價格漲幅最大。

　　國家統(tǒng)計局也稱，在調(diào)查的40個工業(yè)大類行業(yè)中，30個行業(yè)產(chǎn)品價格環(huán)比上漲，比上月增加10個。

　　影響：通脹未明顯抬頭 暫不影響宏觀政策

　　盡管8月PPI和CPI漲幅雙雙擴大，不過市場機構對此表現(xiàn)平靜，基本沒有出現(xiàn)通脹繼續(xù)增加的預期。

　　中國銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部高級研究員周景彤分析，物價總體上漲，相對收窄了宏觀經(jīng)濟政策的運用空間，也將對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生一定的壓力，但由于短期物價漲幅擴大有限，不會從根本上改變宏觀經(jīng)濟政策方向和節(jié)奏。

　　方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平認為，展望未來，供求缺口將在很長一段時間維持，原因在于銀行對“兩高一剩”行業(yè)限貸、環(huán)保督查、供給側去產(chǎn)能。這意味著中上游工業(yè)品價格和企業(yè)盈利水平將在相當長一段時間保持高位。

　　不過，任澤平也表示：“考慮到基數(shù)效應，PPI同比增速預計后期會震蕩走低，年末PPI同比增速可能回落至3.5%左右，但大幅高于此前市場預期；考慮到豬周期在底部、上游向中下游成本傳導、歐美經(jīng)濟復蘇外需向好，四季度CPI雖難以挑戰(zhàn)通脹，但可能略高于市場預期。”

　　本輪漲價，受供給端產(chǎn)能收縮影響明顯。不過，隨著價格上升，企業(yè)生產(chǎn)意愿復蘇同樣明顯。供應增加將是價格整體穩(wěn)定的基礎。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，7月鋼材產(chǎn)量同比增速2.7%，是今年1~2月之后的新高點，7月發(fā)電量同比增長8.6%，創(chuàng)下今年來的最高增速。

　　國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究室主任張立群認為，生產(chǎn)資料價格上漲也表明，在國內(nèi)外市場需求總體趨向平穩(wěn)、而去產(chǎn)能等工作持續(xù)深入的背景下，企業(yè)的發(fā)展空間不斷增大，未來PPI不會出現(xiàn)大起大落。“現(xiàn)在整個生產(chǎn)資料的供給能力很大。只要市場的價格信號有一些刺激，相關生產(chǎn)增加的潛力比較大。”

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平也表示，PPI在今年后幾個月漲幅小幅回落是大概率事件，整體而言，目前不存在明顯通脹壓力，不會對貨幣政策等宏觀政策造成影響。（記者 馮彪）

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