7天逆回購利率小幅下探，9月資金面或前松后緊

　　人民銀行于9月6日上午以利率招標(biāo)方式開展了200億元7天期和200億元14天期逆回購操作，其中，7天品種中標(biāo)利率小幅下探5個基點(diǎn)，至3.35%，14天品種中標(biāo)利率則持平于3.50%。

　　鑒于本周到期的逆回購規(guī)模達(dá)2100億元，而可用來對沖的到期央票和正回購為230億元，再減去當(dāng)周共計(jì)1360億元的逆回購?fù)斗帕浚局軐?shí)現(xiàn)資金凈回籠520億元。

　　“個人認(rèn)為，央行之所以先后于周二、周四分別下調(diào)了14天及7天期逆回購的中標(biāo)利率，主要出于引導(dǎo)資金利率下行的考量。但是，其信號意義更大于實(shí)際影響，畢竟下調(diào)幅度僅僅只有5個基點(diǎn)，對市場影響有限。”在華龍證券固定收益研究員牟治陽看來，“此前，7天期逆回購利率曾一度從3.3%的位置，連漲兩次，跳升到3.4%。如果能再降到3.3%然后回落到3.3%以下，那信號意義會更明確，對市場的影響也會比較大。”

　　值得一提的是，伴隨逆回購操作的不斷放量，本周二銀行間7天期回購利率曾一度大幅下行87BP，至2.519%?？珊镁安婚L，截至9月5日收盤，銀行間回購利率折返上攀，其中隔夜、7天、14天回購利率分別上行12.9BP、89.7BP和14.5BP，至2.149%、3.416%及3.230%的位置。

　　在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，造成資金利率異常回落的誘導(dǎo)因素是4日早間回購開盤利率被明顯做低，隨后成交利率即維持于此水平。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這種引導(dǎo)利率的模式，其發(fā)生的原因主要有兩方面：一是部分操作IRS的機(jī)構(gòu)可能會以此方式引導(dǎo)回購利率；二是當(dāng)部分機(jī)構(gòu)存在融資需求時，可能采用引導(dǎo)開盤的方式引導(dǎo)回購利率，以便低成本融資。

　　不過，就當(dāng)前資金成本以及資金面平衡狀態(tài)而言，市場并不支持回購利率出現(xiàn)如此異常的回落。

　　牟治陽亦指出，“昨天恰逢準(zhǔn)備金補(bǔ)繳日，一般月末存款會高一點(diǎn)，準(zhǔn)備金補(bǔ)繳大約會消耗1000多億元的資金量，所以昨天資金利率又上來了?！?/p>

　　部分券商交易員在接受記者采訪時坦言，“預(yù)計(jì)9月資金面將呈現(xiàn)出前松后緊的態(tài)勢。”首先，月初銀行資金面好轉(zhuǎn)，主要來自于8月央行逆回購?fù)斗乓?guī)模較大，同時理財(cái)產(chǎn)品回流存款，以及銀行相繼調(diào)低外幣存款利率促進(jìn)企業(yè)結(jié)匯。

　　其次是隔夜利率先行降低，拉開了與7天回購利差，而7天回購的需求量下降在目前情況下拉低了7天利率。

　　然而，反觀月末，對比第二季度，即使5-6月相繼降準(zhǔn)、降息，季末資金利率依然大幅上行；而9月底受雙假資金需求影響且面臨季末，資金面可能仍將趨于收緊。

來源：新華網(wǎng)

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