人民幣匯率形成機制改革迎新機

　　今年上半年，中國的資本外流狀況得到顯著改善。

 

　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份我國外匯儲備31085.10億美元，較前月增加169.83億美元。至此，我國外匯儲備已實現(xiàn)連續(xù)8個月正增長。今年以來，我國外匯儲備規(guī)模自2017年1月觸底后呈增長態(tài)勢，截至9月底連續(xù)8個月回升，為2014年6月以來最長連續(xù)增長時期。與2017年初相比，9月末外匯儲備規(guī)模上升980億美元，升幅3.3%，而去年同期為下降1640億美元。

資料圖：人民幣匯率（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)）

　　國家外匯管理局8月份數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)外匯供求繼續(xù)呈現(xiàn)基本平衡，銀行結(jié)售匯逆差收窄至38億美元，環(huán)比下降75%；銀行代客結(jié)售匯逆差41億美元，環(huán)比下降34.92%；非銀行部門跨境資金凈流出下降，涉外收付款逆差35億美元，下降84%。“中國非儲備性質(zhì)金融賬戶（即俗稱的資本賬戶）在2014年2季度至2016年四季度期間，曾經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)11個季度的逆差（這11個季度的逆差累計達到9848億美元）。在2017年一季度與二季度，中國非儲備性質(zhì)金融賬戶連續(xù)出現(xiàn)了368億與311億美元的小幅順差。這說明從總體資本流動來看，持續(xù)的資本外流在2017年上半年終于得到趨勢性扭轉(zhuǎn)。”平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明分析了二季度中國國際收支平衡表數(shù)據(jù)后如是指出。

 

　　張明進一步分析稱，非儲備性質(zhì)金融賬戶可以進一步細分為直接投資、證券投資與其他投資。正如在過去的資本持續(xù)凈外流期間，其他投資項的凈外流是最重要的驅(qū)動因素一樣，其他投資項在2017年上半年轉(zhuǎn)為凈流入，是中國非儲備性質(zhì)金融賬戶重現(xiàn)凈流入的最重要原因。

 

　　在證券投資方面，張明認為，下半年中國很可能在證券投資項迎來凈流入，尤其是外國投資者可能顯著增加對中國債券市場的投資，這主要緣于利差加上人民幣升值預(yù)期的吸引力很大。

 

　　張明指出，雖然官方渠道的總體資本凈流出在上半年得到了扭轉(zhuǎn)，然而通過灰色或地下渠道的資本凈流出的規(guī)模依然不容小覷：其一，中國國際收支表的錯誤與遺漏項，在今年一二季度依然分別出現(xiàn)577億與504億美元的逆差，延續(xù)了2015年以來季均逆差超過500億美元的趨勢；其二，經(jīng)常賬戶中的服務(wù)貿(mào)易逆差在今年二季度達到了744億美元的歷史高位。“事實上，近年來服務(wù)貿(mào)易項已成為中國資本外流的重要渠道之一，且服務(wù)貿(mào)易項逆差總體上處于不斷擴大的態(tài)勢。”

 

　　不過，張明認為，短期內(nèi)考慮到人民幣對美元的貶值預(yù)期得到顯著改善（市場上甚至形成了短期內(nèi)的人民幣升值預(yù)期）、央行依然在加強對資本流出的管理、國內(nèi)利率水平仍顯著高于國際利率水平等因素，預(yù)計中國的非儲備性質(zhì)金融賬戶順差有望在下半年進一步擴大。“資本外流壓力的減輕，給中國宏觀經(jīng)濟至少帶來了兩個好處。”張明指出，“好處之一是貨幣政策獨立性有所增強。例如，如果沒有資本外流壓力的減輕以及人民幣貶值壓力的削弱的話，最近的定向降準(zhǔn)可能就不會發(fā)生。好處之二是人民幣匯率形成機制改革的時間窗口重新開啟。如果說在資本大量外流、貶值預(yù)期高漲的背景下，匯率形成機制市場化改革可能帶來較大的不確定性，那么當(dāng)前情形下下推進人民幣匯率形成機制改革的時機似乎又到來了。”（何詩霏）

 

　　轉(zhuǎn)自：國際商報