強(qiáng)監(jiān)管與市場(chǎng)引導(dǎo)并舉 推動(dòng)資管業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展

　　在經(jīng)歷了連續(xù)多年的高歌猛進(jìn)后，我國規(guī)模龐大的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展的規(guī)范期，而這得益于監(jiān)管部門改變?cè)?ldquo;鐵路警察，各管一段”的監(jiān)管思路，聯(lián)手出擊堵截監(jiān)管套利。

　　央行在日前公布的《2017年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，就如何促進(jìn)資管業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展開設(shè)專欄，深入分析當(dāng)前資管行業(yè)存在的五大突出問題，明確了對(duì)未來資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的六大舉措。這或許意味著，備受市場(chǎng)關(guān)注的資管新規(guī)或?qū)⒂诮诔雠_(tái)。

　　今年“兩會(huì)”期間，央行行長周小川就曾表示，由央行牽頭“三會(huì)”正研究制定資管新規(guī)，旨在統(tǒng)一資管行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，避免監(jiān)管套利。目前我國資管業(yè)務(wù)主要包括銀行表外理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托公司受托管理的信托資產(chǎn)、基金及其子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及私募基金、公募基金和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃。此外，除金融機(jī)構(gòu)開展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，非金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也發(fā)展迅猛，以余額寶為代表通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道吸引了大量社會(huì)閑置資金。根據(jù)央行測(cè)算，截至去年底，剔除交叉持有的因素后，各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模達(dá)60多萬億元。

　　在監(jiān)管部門看來，規(guī)模如此龐大的資管行業(yè)，目前存在五大突出問題：資金池操作存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患；產(chǎn)品多層嵌套導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳遞；影子銀行面臨監(jiān)管不足；剛性兌付使風(fēng)險(xiǎn)仍停留在金融體系；部分非金融機(jī)構(gòu)無序開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。但實(shí)際上，上述這些問題都共同指向一個(gè)問題——各金融子行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一。最顯著的表現(xiàn)，則是由于各金融子行業(yè)在投資范圍、資本計(jì)提、杠桿限制等方面要求不同而存在套利空間，使得不同類型的金融機(jī)構(gòu)之間相互合作，通過多層嵌套、層層加杠桿等方式做大收益。但同時(shí)，這種同業(yè)鏈條的無序拉長，也帶來了底層資產(chǎn)看不清、杠桿過高、資金脫實(shí)向虛等問題，甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　加強(qiáng)對(duì)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管迫在眉睫，首要任務(wù)就是統(tǒng)一各金融子行業(yè)對(duì)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括投資范圍、同類產(chǎn)品的杠桿率等。其次，加強(qiáng)對(duì)所投資產(chǎn)信息的統(tǒng)計(jì)，按照穿透原則，掌握底層資產(chǎn)的投資情況，摸清底數(shù)。此外，通過設(shè)立相關(guān)的監(jiān)管政策，要求機(jī)構(gòu)縮短同業(yè)鏈條，消除不必要的多層嵌套，抑制資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)等脫實(shí)向虛現(xiàn)象。

　　不過，單靠上述強(qiáng)監(jiān)管的措施來規(guī)范資管業(yè)務(wù)發(fā)展，并不能完全實(shí)現(xiàn)促進(jìn)資管業(yè)務(wù)良性發(fā)展的目的，畢竟市場(chǎng)和監(jiān)管之間歷來都是一場(chǎng)“上有政策，下有對(duì)策”的游戲。若想實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)規(guī)范健康的發(fā)展，根本之舉還是要回歸“受人之托、代客理財(cái)”的資管本質(zhì)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的投資者教育，打破剛性兌付，而這則是一個(gè)長期的引導(dǎo)過程，并非一朝一夕之功。

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