汽車行業(yè)：后政策時(shí)代汽車行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　2010年汽車行業(yè)銷量、利潤均大幅增長。

　　2010年國內(nèi)企業(yè)銷售汽車1,804萬輛，同比增長32.2%。各子行業(yè)中SUV、MPV、重型貨車位于前三位，增速分別為100.0%、78.9%和59.5%；增速后三位為微型貨車、中型客車和中型貨車，增速分別為20.6%、11.3%和5.7%。2010年1-11月汽車行業(yè)利潤總額同比增長69%。

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　　優(yōu)惠政策取消引導(dǎo)行業(yè)回歸理性。

　　2009年、2010年國內(nèi)企業(yè)汽車銷量增速達(dá)到46%和32%，金融危機(jī)背景下出臺(tái)的相關(guān)刺激政策不存在延續(xù)的必要。1.6L及以下排量乘用車購置稅由7.5%上升至10%，購買10萬元一輛汽車，政策變動(dòng)后增加2137元購置稅，僅為車價(jià)的2.13%；2010年1-10月，全國共辦理汽車以舊換新補(bǔ)貼車輛近28.4萬輛，占同期國內(nèi)汽車銷量?jī)H為1.93%。2010年1-9月，全國補(bǔ)貼下鄉(xiāng)汽車208萬輛，發(fā)放補(bǔ)貼資金80億元，占同期國內(nèi)汽車銷量的15.8%?？傮w來看，政策取消對(duì)行業(yè)銷量影響有限。

　　綜合判斷，2011年中國汽車銷量增速為10%-15%，利潤增速為15%-20%左右。

　　SUV、中高端轎車將繼續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)和財(cái)富效應(yīng)。

　　2009年中國轎車保有量3436萬輛，如果按照10年更新計(jì)算，每年有340萬輛更新需求，2010年SUV和1.6L以上轎車銷量約為450萬輛。隨著消費(fèi)的逐步升級(jí)，2011年將有越來越多的二次購車者選擇SUV和中高級(jí)轎車。

　　財(cái)富效應(yīng)，2010年前9個(gè)月城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長10.5%，過去3年平均增速超過10%，同時(shí)寬松貨幣政策導(dǎo)致資產(chǎn)的價(jià)格上漲，財(cái)富的積累將繼續(xù)推動(dòng)SUV及中高端轎車需求。我們預(yù)計(jì)2011年SUV銷量增速將達(dá)到30%左右。

　　MPV、高端輕客、高端輕卡受益于城市物流升級(jí)MPV及高端輕客除細(xì)分子行業(yè)自然的需求增長外，近年來受益于城市卡車行駛的限制，越來越多的中小企業(yè)、個(gè)人購買MPV、高端輕客載貨兼乘坐。同時(shí)，輕卡用戶越來越重視卡車的舒適性、節(jié)油性，因此輕卡具有一定的高端化趨勢(shì)。

　　行業(yè)評(píng)級(jí)與投資策略。

　　從中長期來看，中國汽車保有量依然處于較低水平，汽車剛剛開始進(jìn)入家庭，汽車銷量增速15%左右增速依然有望保持5年以上，但各年度增速會(huì)有一定差異。

　　前期市場(chǎng)擔(dān)憂的汽車下鄉(xiāng)、以舊換新、購置稅優(yōu)惠政策以及北京治理擁堵措施已經(jīng)出臺(tái)完畢，而目前汽車股龍頭品種2010年P(guān)E處于10倍左右，處于歷史PE8-30倍區(qū)間的底部。同時(shí)，2010年汽車股年報(bào)業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能，在此刺激下汽車股有望迎來估值修復(fù)行情。

來源：中國設(shè)備網(wǎng)

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