2011年工程機械產銷有望增長15%左右

四大工程機械股去年盈利增長理想，其中龍工升1.2倍、中聯(lián)重科升91%、國際煤機升53%、三一升37%，其后券商紛紛調高評級或目標價。過去多年內地工程機械銷售持續(xù)增長，據行業(yè)統(tǒng)計，2010年市場銷售額突破4，000億元人民幣，增幅30%；當中主要工程機械去年保持理想增長。展望2011年，業(yè)內預計將繼續(xù)保持較好發(fā)展勢頭，全年產銷比上年有望實現(xiàn)15%左右的增長。

龍工估值較吸引

中國龍工的主要業(yè)務為制造及分銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車及其他基建機器，以及為基建機器提供融資租約，其中輪式裝載機業(yè)務占公司營業(yè)額近七成，而挖掘機業(yè)務占公司營業(yè)額約一成五。

龍工2010年輪式裝載機銷售占據內地市場18.5%，市占率居榜首。龍工輪式裝載機產品在國內領先同業(yè)，擁有較佳定價權，公司上年通過加價轉嫁鋼材成本上漲因素。

公司管理層表示，目前龍工小型裝載機銷售增長勢頭強勁，預計市場對此廉價而實用的產品需求將不斷上升。

龍工近年挖掘機營收占總營收比例提高，公司2010年挖掘機銷售收入按年增長152%，而挖掘機屬毛利率較高之品種，公司預測2011年挖掘機業(yè)務有望保持50%的增長速度，而占總營收比例將進一步提高。

毛利率料續(xù)向上

龍工上年綜合毛利率按年提高5個百分點，主要因公司2010年對輪式裝載機產品提價、高毛利率挖掘機占比提升，以及公司挖掘機生產線產能擴大帶來規(guī)模效應。公司今年初已經將其輪式裝載機產品再次提價4至5%，預計今年綜合毛利率在上年基礎上仍有提升空間。

受惠于固定資產投資拉動，內地工程機械行業(yè)處于快速成長階段。龍工估值不高，預測PE11.5倍，較同業(yè)吸引，雖然近期股價升幅較多，但如有調整機會，投資者應伺機買入。

中聯(lián)重科近期升勢勁

中聯(lián)重科2010年收入增55%至322億元（人民幣，下同），當中兩大主要收入來源表現(xiàn)均理想，包括混凝土機械收入增97%至141億元，以及起重機械收入增34%至111億元。期內，營運情況理想，毛利率增4.6個百分點至30.3%，令毛利增82%至98億元，盈利增長91%至47億元，每股盈利0.96元，派末期息26分之余，另每股派發(fā)0.3股紅股。

于業(yè)績公布之后，中聯(lián)重科隨即獲主要基金股東增持，以及獲大行上調盈利預測及目標價。于3月30日，主要基金股東WellingtonManagement增持360萬股或0.33%，持股量增至9.21%。

另外，摩根大通指，中聯(lián)重科2010年盈利較該行預期高出7%，主要因為下半年來自混凝土及環(huán)衛(wèi)機械銷售收入略升，以及綜合毛利率擴闊；估計受建筑機械需求支持，今年盈利增長持續(xù)。摩通上調中聯(lián)重科2011及12年盈利預測分別6.9%及7.3%，反映銷售及綜合毛利率上調假設；目標價相應由20.5元調高至23.8元，即2011年市盈率17.9倍，評級維持「增持」。中聯(lián)重科近期升勢凌厲，可趁調整時吸納。

未能受惠日本災后重建

日本大地震對內地工程機械行業(yè)影響相信有限，因多數掌握核心技術的日本工程機械企業(yè)，多在海外設廠進行全球化生產，主要產能在海外，內地企業(yè)受零部件供應影響相當有限。

零件供應未受影響

目前內地工程機械的液壓元器件主要從日本進口，該部件主要由川崎重工提供，而川崎重工身處東京灣西岸，離地震重災區(qū)較遠，受此次地震影響微，目前生產保持正常，因此內地工程機械液壓元器件供應仍保持順暢。

內地部分挖掘機企業(yè)從日本進口發(fā)動機，日本地震中，五十鈴部分廠房受損，惟康明斯發(fā)動機主要在日本以外地方生產，不受今次地震影響，因此對內地挖掘機生產企業(yè)影響不大。

內地生產之挖掘機、裝載機因排放標準未達到日本要求，難以出口至日本，因此不太可能受惠日本災后重建需求。

來源：金融界

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