機(jī)械行業(yè)：靜待預(yù)期陰霾散 政策無(wú)聲勝有聲

宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落跡象弱勢(shì)局面短期難以突破

PMI指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，在宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)明顯松動(dòng)之前，制造業(yè)恐難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前持續(xù)萎縮的局面；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額和新增固定資產(chǎn)投資完成額的環(huán)比增速均出現(xiàn)了季節(jié)性放緩、甚至減退的趨勢(shì)，投資對(duì)于機(jī)械行業(yè)的拉動(dòng)作用仍有待進(jìn)一步考察；而在制造成本方面，機(jī)械行業(yè)所面臨的生產(chǎn)成本呈現(xiàn)出漲跌互現(xiàn)的局面。

主要產(chǎn)品產(chǎn)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

4月份，各主要機(jī)床產(chǎn)品產(chǎn)量均保持了增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，金屬成形機(jī)床的產(chǎn)量較2010年同期出現(xiàn)了激增，產(chǎn)量增速顯著高于金屬切削機(jī)床。而從出口情況來(lái)看，4月份各主要機(jī)床產(chǎn)品出口量的環(huán)保增速均出現(xiàn)了大幅回落，車(chē)床出口數(shù)量甚至較上月有小幅下降，這一方面有季節(jié)性因素的影響，也是對(duì)前期出口量沖高回落的反應(yīng)。主要機(jī)械基礎(chǔ)件的產(chǎn)量均保持了同比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其中液壓元件以125.51%的增速漲幅居首，閥門(mén)、齒輪的同比增速也大幅高于往年同期，相比之下，盡管氣動(dòng)元件等產(chǎn)品仍實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，但增速較往年明顯放緩。工程機(jī)械各主要產(chǎn)品產(chǎn)量基本保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中壓實(shí)機(jī)械由于年初以來(lái)漲幅過(guò)猛而出現(xiàn)了小幅回調(diào)，其余主要產(chǎn)品不僅實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，增速也往往高于往年同期。

市場(chǎng)表現(xiàn)及主要觀點(diǎn)

5月份，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的預(yù)期約束下，機(jī)械行業(yè)延續(xù)了之前震蕩走低的趨勢(shì)，一度再現(xiàn)單邊下跌的局面，然而仍處于較高景氣水平的行業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)、以及政策真空所營(yíng)造的相對(duì)緩和的投資氛圍，為機(jī)械行業(yè)在月末醞釀的一輪技術(shù)性反彈創(chuàng)造了充分有利的條件，最終機(jī)械行業(yè)以8%的月度跌幅位列中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅排名第21位，較上月有小幅回升，但仍落后于大盤(pán)整體的表現(xiàn)。

與行業(yè)指數(shù)的持續(xù)下探相對(duì)應(yīng)，5月份機(jī)械行業(yè)市盈率水平也進(jìn)行著調(diào)整，且其相對(duì)深證A股估值優(yōu)勢(shì)的不斷擴(kuò)大、相對(duì)上證A股估值溢價(jià)水平的不斷收窄，盡管月末曾出現(xiàn)了以“工程機(jī)械”為代表的低估值板塊的報(bào)復(fù)性反彈，但隨著宏觀調(diào)控的深入，機(jī)械行業(yè)不可避免的會(huì)受到影響，我們認(rèn)為短期內(nèi)行業(yè)中出現(xiàn)以“估值修復(fù)”為主題的大規(guī)模上漲行情的概率較低。

歷時(shí)2個(gè)月有余的連續(xù)調(diào)整已經(jīng)為機(jī)械行業(yè)中部分板塊和個(gè)股提供了反彈的空間，展望6月份，調(diào)控政策的真空期在實(shí)際上為被錯(cuò)殺的個(gè)股醞釀了反彈的機(jī)遇。隨著時(shí)間的推移，在沒(méi)有新一輪調(diào)控措施出臺(tái)的前提下，前期政策對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和投資情緒的影響有望趨于淡化，在未來(lái)一個(gè)月中，在經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行水平趨緩的宏觀背景下，決定機(jī)械行業(yè)行情走勢(shì)的與其說(shuō)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，不如說(shuō)是市場(chǎng)情緒對(duì)行業(yè)的支撐意愿和力度，此時(shí)，業(yè)績(jī)和估值成為公司市場(chǎng)表現(xiàn)走強(qiáng)的必要條件，而一旦市場(chǎng)情緒發(fā)生扭轉(zhuǎn)，“工程機(jī)械”、“金屬制品”等業(yè)績(jī)尚可、估值處于歷史底部、但前期一直受到市場(chǎng)預(yù)期壓制的板塊有望成為行業(yè)中率先突破的板塊?？傮w而言我們對(duì)機(jī)械行業(yè)給予中性偏樂(lè)觀的評(píng)級(jí)，但提醒投資者密切關(guān)注國(guó)家可能出臺(tái)的調(diào)控措施對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)情緒的影響。

來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：渤海證券

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