小牛投研部：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要悲觀嗎？不需要！

　　近期,小牛資本旗下小牛新財(cái)富投研部撰寫(xiě)研究文章指出,從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)可能較2017年6.9%低,主要因素是去年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的凈出口增加0.4%,在2018年可能出現(xiàn)下滑,由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的緣故。另外,我國(guó)居民因房?jī)r(jià)高漲導(dǎo)致居民負(fù)債占GDP比重大幅揚(yáng)升,負(fù)債過(guò)高也壓抑了內(nèi)需增長(zhǎng)的動(dòng)能。因此, 2018年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力較大可能來(lái)自民間投資及政府?dāng)U大財(cái)政支出。
 

　　8月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出了六個(gè)穩(wěn)字,這體現(xiàn)政府高度重視穩(wěn)定。反映在政策上是央行采相對(duì)寬松的貨幣政策,央行的流動(dòng)性大增。同時(shí),財(cái)政政策也采用積極財(cái)政政策,包括擴(kuò)大基建、減稅及加快1.35萬(wàn)億地方政府債發(fā)行等。
 

　　小牛投研部認(rèn)為,除了政策支持外,外圍經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好亦支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)在最近對(duì)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)估為3.9%,美國(guó)股市帶頭創(chuàng)新高,表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然向好。在這種情況下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)硬著陸。目前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)的結(jié)構(gòu)調(diào)整及去杠桿的威脅,導(dǎo)致企業(yè)盈利項(xiàng)目變少,加上去杠桿使流動(dòng)性降低,所以股市或匯市下跌,但這主要是在經(jīng)濟(jì)變革的過(guò)程中所遇到的困難。以下是小牛投研部的詳細(xì)解讀:
 

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)不太會(huì)可能出現(xiàn)硬著陸
 

　　1、進(jìn)出口雙增,貿(mào)易順差縮減
 

　　從對(duì)外貿(mào)易數(shù)字來(lái)看,7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期,但進(jìn)口增長(zhǎng)率明顯超越出口,貿(mào)易順差從而縮減。以人民幣計(jì)價(jià)而言,7月進(jìn)口增長(zhǎng)了20.9%,較上月的6%大幅上揚(yáng);出口亦從上月的3.1%成長(zhǎng)至6%,貿(mào)易順差則從2618.8億元縮減至1769.6億元。
 

　　展望未來(lái),中美貿(mào)易紛岐仍持續(xù),可能影響我國(guó)下半年出口,而美國(guó)又是我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴。然而中國(guó)目前的進(jìn)口替代多,而出口替代少的情況下,貿(mào)易順差可能進(jìn)一步縮減。今年上半年我國(guó)的經(jīng)常差額為-283億元,這在過(guò)去五年以來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)。因此,凈出口對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將出現(xiàn)顯著的下滑。
 

　　2、居民負(fù)債增加排擠社會(huì)消費(fèi)品零售
 

　　7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng) 8.8%,分別低于預(yù)期9.1%及前值9%。1至7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比9.3%,亦低于預(yù)期及前值的9.4%。汽車類零售同比-2.0%,連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng);家用電器和音像器材類零售同比0.6%,遠(yuǎn)不及6月14.3%的增速。
 

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額出現(xiàn)趨勢(shì)性下降可能和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降溫有關(guān)。另外,就是居民負(fù)債比逐步放大,對(duì)消費(fèi)已構(gòu)成排擠效應(yīng),致使消費(fèi)增速連續(xù)7年下滑。根據(jù)統(tǒng)計(jì)中國(guó)居民債務(wù)占GDP接近50%,若把居民債務(wù)占可支配所得計(jì)算則可能超過(guò)100%。這兩年家庭儲(chǔ)蓄增加扣除家庭負(fù)債增加數(shù)已經(jīng)呈現(xiàn)負(fù)數(shù),這也很明顯告訴我們,負(fù)債上揚(yáng),已經(jīng)對(duì)消費(fèi)支出造成顯著的排擠效果。
 

　　3、固定資產(chǎn)投資創(chuàng)新低,民間投資則上揚(yáng)
 

　　中國(guó)1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%,再創(chuàng)記錄新低?；ㄍ顿Y仍未有起色,基建投資同比增長(zhǎng)5.7%,增速比1-6月回落1.6%。民間投資進(jìn)一步回升,1-7月同比增長(zhǎng)8.8%,相比1-6月增速提高0.4%。民間投資的增長(zhǎng)是推動(dòng)這一輪我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?br />  

　　1-7月房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)增長(zhǎng)10.2%。7月單月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)13.2%,創(chuàng)2016年10月以來(lái)新高。同期間,房地產(chǎn)銷售金額及面積連續(xù)四個(gè)月向上。新屋開(kāi)工暴增32.4%,創(chuàng)2014年10月以來(lái)最快。顯示房地產(chǎn)業(yè)在一片經(jīng)濟(jì)下滑的隱憂中,呈現(xiàn)一枝獨(dú)秀。
 

　　但房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)有可能持續(xù)高增長(zhǎng)嗎?可能仍在著困難,主要是因房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)包含土地購(gòu)置費(fèi)及建筑安裝投資增速,而后者在今年前7個(gè)月降了4.1%,土地購(gòu)置費(fèi)則增速高達(dá)72%。
 

　　4、政策加持和全球景氣擴(kuò)張,中國(guó)經(jīng)濟(jì)非硬著陸
 

　　中央政治局會(huì)議提出了六個(gè)穩(wěn)字,這體現(xiàn)政府高度重視穩(wěn)定。反映在政策上是央行采相對(duì)寬松的貨幣政策。穩(wěn)杠桿取代去杠桿,央行不僅采降準(zhǔn)策略、擴(kuò)大MLF擔(dān)保范圍,透過(guò)MLF釋放資金超過(guò)1個(gè)億至市場(chǎng),致銀行同業(yè)折借利率創(chuàng)新低,短天期1年國(guó)債收益率顯著下降,貨幣型基金收益率持續(xù)下降。財(cái)政政策主要采用更積極財(cái)政政策,包括擴(kuò)大基建、減稅及加快1.35萬(wàn)億地方政府債發(fā)行等。
 

　　小牛投研部認(rèn)為,除了政策支持外,外圍經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好亦支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)在最近對(duì)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)估為3.9%,且從市場(chǎng)來(lái)看,美國(guó)股市帶頭創(chuàng)新高,表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然向好。在這種情況下,小牛投資部認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)硬著陸。我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)的結(jié)構(gòu)調(diào)整及去杠桿的威脅,主要是在經(jīng)濟(jì)變革的過(guò)程中所遇到的困難。
 

　　通脹暫非央行關(guān)注重點(diǎn)
 

　　近期豬肉價(jià)格因豬瘟加劇,進(jìn)而使豬肉價(jià)格上揚(yáng),考慮到去年同期基期偏高,豬肉價(jià)格拉高CPI仍不高。就全國(guó)而言,因租金價(jià)格上漲拉動(dòng)CPI增加的動(dòng)能仍不高;壽光洪災(zāi)導(dǎo)致蔬菜價(jià)格上漲則可能拉動(dòng)CPI上漲0.06%。整體而言,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑時(shí)期,通脹不太可能大幅上揚(yáng),尤其是在原物料價(jià)格沒(méi)有上漲下,通脹應(yīng)該還不是影響未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要的議題。
 

　　7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比 2.1%,漲幅創(chuàng)四個(gè)月新高,但仍低于央行目標(biāo)區(qū)3%。CPI上漲主要受到非食品價(jià)格上漲的影響。其中,汽油和柴油價(jià)格分別上漲22.7%和25.1%,合計(jì)影響CPI上漲約0.42%。PPI則上漲4.6%,漲幅比上月回落0.1%。整體而言,除了原油外,其他商品并無(wú)顯著上漲,通脹因素仍不致于影響央行的流動(dòng)性。
 

　　外匯儲(chǔ)備不降反升,政策改變?nèi)嗣駧刨H值的強(qiáng)烈預(yù)期
 

　　人民幣兌美元匯率從4月下旬以來(lái)貶值近10%,而人民幣兌一籃子貨幣從6月以來(lái)則貶值5%,這主要反應(yīng)4月以來(lái)美元因美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)造成人民幣貶值,但人民幣兌一籃子貨幣則沒(méi)有顯著貶值。
 

　　6月以后人民幣不僅兌美元貶值,人民幣兌一籃子貨幣亦出現(xiàn)貶值。市場(chǎng)對(duì)人民幣走貶預(yù)期更為強(qiáng)烈。央行采取提高人民幣外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金從0%至20%,提高作空人民幣交易成本;透過(guò)逆周期因子影響中間價(jià)報(bào)價(jià)來(lái)影響外匯交易預(yù)期。反應(yīng)在人民幣價(jià)格上則出現(xiàn)中間價(jià)大幅上漲,人民幣也由貶為升,暫時(shí)化解了人民幣貶值過(guò)于一致的預(yù)期。
 

　　一國(guó)匯率短期可能受到金融政策影響,長(zhǎng)期主要決定因素仍為本國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能將低于2017年,貿(mào)易沖突導(dǎo)致外貿(mào)部門(mén)貢獻(xiàn)下滑,尤其近期貿(mào)易順差轉(zhuǎn)為赤字,人民幣在2018年仍沒(méi)有大幅升值的空間。
 

　　數(shù)據(jù)顯示,7月我國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)兩月回升,環(huán)比上升了58.17億或0.18%至31179億美元,外匯占款小幅上升108億元。因此人民幣貶值亦尚未有資本外流的現(xiàn)象。通脹方面,雖然7月CPI略有上漲,但進(jìn)口物價(jià)并無(wú)顯著上漲。

     轉(zhuǎn)自：號(hào)外網(wǎng)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀