金斧子第二屆私募大會(huì)前瞻2018機(jī)遇，五大金斧獎(jiǎng)出爐

　　2018年1月7日，由金斧子、招商證券聯(lián)合主辦、新財(cái)富戰(zhàn)略支持的金斧子第二屆私募大會(huì)召開，本屆私募大會(huì)主題為“價(jià)值投資的時(shí)代機(jī)遇”，共聚集超600家私募機(jī)構(gòu)代表，邀請(qǐng)如是金融研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友、惠正投資董事長(zhǎng)江作良、從容投資董事長(zhǎng)呂俊、重陽投資合伙人、總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶、源樂晟資產(chǎn)總經(jīng)理曾曉潔、東方港灣董事長(zhǎng)但斌等多位價(jià)值投資派知名行業(yè)大咖、業(yè)界精英直擊業(yè)內(nèi)核心、前沿問題，縱論投資時(shí)代機(jī)遇，大會(huì)由20多家主流財(cái)經(jīng)媒體覆蓋報(bào)道，金斧子財(cái)富app、騰訊大粵網(wǎng)、機(jī)會(huì)寶app同步直播，創(chuàng)造千萬量級(jí)線上曝光，成為1月7日全國(guó)第五大直播事件。
 

 

 

　　2016年下半年開始A股市場(chǎng)風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)變，漂亮50拔地而起，2017以茅臺(tái)為代表的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌加白馬股紛紛創(chuàng)出歷史新高。招商銀行、中國(guó)平安等銀行保險(xiǎn)競(jìng)相上行。恒生指數(shù)上漲逾30%，吉利、玖龍、恒大、融創(chuàng)、碧桂園藍(lán)籌股崛起，美圖、眾安、閱文等新經(jīng)濟(jì)公司駕臨，投資者迎來了久違的繁榮。2017年是A股與港股的價(jià)值投資元年。
 

 

　　2018年，價(jià)值投資將往何處去?
 

　　另一方面，2017年私募行業(yè)宣告進(jìn)入13萬億大時(shí)代，中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月底，已登記私募基金管理人19708家;已備案私募基金56576只，認(rèn)繳規(guī)模13.59萬億元，實(shí)繳規(guī)模9.46萬億元;私募基金從業(yè)人員22.35萬人。9月，私募基金實(shí)繳規(guī)模更達(dá)到10萬億，幾乎追平公募基金。2018年，相信私募行業(yè)將迎來更大爆發(fā)!
 

　　私募黃金時(shí)代，勢(shì)不可擋。
 

　　價(jià)值投資當(dāng)?shù)?，恰逢私募黃金時(shí)代，兩者碰撞出別樣的投資智慧火花，為私募機(jī)構(gòu)帶來創(chuàng)新前沿啟發(fā)。在新常態(tài)、新時(shí)代下2018年股票市場(chǎng)投資策略如何?2018，價(jià)值投資將如何穿越時(shí)間的河流與偉大的企業(yè)共成長(zhǎng)?如何看待成長(zhǎng)股與藍(lán)籌股的布局機(jī)遇?私募機(jī)構(gòu)如何擁抱黃金時(shí)代?私募大咖一一解讀，詳細(xì)點(diǎn)評(píng)。
 

　　管清友：泡沫的背影：幻滅、重構(gòu)、新生
 

 

　　1978-1992，價(jià)格闖關(guān)，84改革;1992-1998，市場(chǎng)化開啟，靠制度改革驅(qū)動(dòng)，南巡講話;1999-2008，城鎮(zhèn)化與全球化推動(dòng)下的工業(yè)化加速，靠人口資源要素驅(qū)動(dòng)，2001年入世，2003年房地產(chǎn)成為支柱產(chǎn)業(yè);2009-2017，進(jìn)入金融化進(jìn)程，靠資本要素驅(qū)動(dòng)，2009年四萬億計(jì)劃，資產(chǎn)泡沫出現(xiàn);2018年將迎來整頓、過渡階段的去杠桿，預(yù)計(jì)2019年泡沫徹底出清。
 

　　可以看到2009-2016年金融化時(shí)代，金融業(yè)發(fā)展迅速，在GDP中占比超過8%。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，一行三會(huì)監(jiān)管趨嚴(yán)，金融反腐力度加大，2017年成為史上最嚴(yán)金融監(jiān)管年，戳破了資本泡沫，“房住不炒”戳破了土地泡沫，規(guī)范政府購買服務(wù)、PPP舉債，戳破制度泡沫。
 

　　未來將迎來實(shí)業(yè)重構(gòu)，從重資產(chǎn)到輕資產(chǎn)行業(yè)、從生存到生活產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)分化，龍頭的獨(dú)奏，從二八到一九法則的企業(yè)集中，泡沫過后，智本時(shí)代到來，知識(shí)經(jīng)濟(jì)，人才為王。
 

　　張開興：科技賦能，命運(yùn)共同
 

 

　　近年來，私募證券管理人數(shù)量穩(wěn)步攀升，私募證券管理基金數(shù)量屢登高峰，規(guī)模以上私募基金機(jī)構(gòu)數(shù)量逐步上漲，預(yù)計(jì)2018年將誕生數(shù)家1000億規(guī)模證券私募，加之滬深港互聯(lián)互通機(jī)制、中國(guó)高凈值人群可投資資產(chǎn)規(guī)模空間巨大，大量增量資金正在流入私募，私募黃金時(shí)代已來!
 

　　與之相伴隨的是，中國(guó)金融科技發(fā)展從1.0IT時(shí)代到2.0移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，再到3.0新互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，現(xiàn)在進(jìn)入4.0時(shí)代，金融科技深入金融業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景，為中小金融機(jī)構(gòu)賦能，進(jìn)入科技賦能時(shí)代。根據(jù)普華永道年度《金融科技報(bào)告》，金斧子通過客戶賦能、技術(shù)賦能、數(shù)據(jù)賦能、研究賦能、視頻賦能，圍繞金斧子財(cái)富APP、金斧子網(wǎng)、理財(cái)獅APP打造立體私募商城，并推出國(guó)內(nèi)首個(gè)投資者零距離對(duì)話私募大咖的內(nèi)容分享社區(qū)——私募V+社區(qū)，致力于全方位科技賦能私募行業(yè)，打造命運(yùn)共同體。
 

　　2018年，金斧子將重度布局人工智能方向，打造大數(shù)據(jù)API接口通道接入，以大數(shù)據(jù)商業(yè)智能為核心，鏈接數(shù)字生態(tài)平臺(tái)與自動(dòng)化投放的智能營(yíng)銷、智能投顧、智能客服全套私募中后臺(tái)智能管理系統(tǒng)“私募云管家”，大幅提高私募機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)效率。
 

　　呂俊：從微觀看宏觀，一個(gè)宏觀投資者眼中的2018
 

 

　　從2016年開始，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入L型底部，溫和擴(kuò)張、溫和通脹，利多股市，利多商品，偏空債券，經(jīng)濟(jì)主要驅(qū)動(dòng)消費(fèi)處于高景氣周期;剔除農(nóng)產(chǎn)品周期性因素后，價(jià)格上漲成為普遍現(xiàn)象，服務(wù)業(yè)漲幅更高;奢侈品消費(fèi)顯著回暖，乘用車高端銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，博彩業(yè)增速維持高位，制造業(yè)景氣度低于預(yù)期，資本開支周期未能開始，購房意愿仍處高位;利率上行，資金緊張成為新常態(tài)，開始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，當(dāng)前股市邏輯是資金受制下的結(jié)構(gòu)化牛市。
 

　　基于上述分析，從容投資認(rèn)為股市估值吸引力大幅下降，2018減持壓力遠(yuǎn)大于2016、2017，建議關(guān)注保險(xiǎn)、消費(fèi)服務(wù)、新能源、周期品，有獲得阿爾法收益的機(jī)會(huì)。商品方面油價(jià)可能上行，債市去杠桿路途漫長(zhǎng)。
 

　　相應(yīng)的配置建議是：資源品吸引力很強(qiáng);股票倉位保持中性，避開高估值品種，海外撤回除港股之外的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，上半年避開債券品種。
 

　　江作良：價(jià)值與成長(zhǎng)的平衡
 

 

　　價(jià)值型投資，產(chǎn)品和商業(yè)模式相對(duì)成熟穩(wěn)定;投資理論方法比較成熟，主要基于未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的折現(xiàn)，價(jià)值易于量化，低估時(shí)買入，高估時(shí)賣出，股票價(jià)格波動(dòng)較小，收益相對(duì)穩(wěn)定，可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)。成長(zhǎng)型投資，產(chǎn)品和商業(yè)模式相對(duì)不穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不確定較大，，沒有形成比較系統(tǒng)有效的投資方法，主要基于對(duì)公司未來發(fā)展空間的推測(cè)和計(jì)算，價(jià)值難以量化，準(zhǔn)確性不高，有較大博弈的特點(diǎn)，股票價(jià)格波動(dòng)較大，收益難以預(yù)測(cè)、波動(dòng)大，戴維斯雙擊和雙殺。
 

　　相對(duì)長(zhǎng)期來看，成長(zhǎng)股的漲幅要大于價(jià)值股。 1991年以來，同期納斯達(dá)克上漲1755%，道瓊斯上漲846%;2006年以來，中小板指數(shù)漲幅423%，上證指數(shù)漲幅167%;在美國(guó)市場(chǎng)，成長(zhǎng)股和價(jià)值股的趨勢(shì)是基本趨同的，但是納斯達(dá)克代表的成長(zhǎng)股波動(dòng)更大。在中國(guó)市場(chǎng)，這種波動(dòng)表現(xiàn)得更明顯。與國(guó)外市場(chǎng)不同的是，在中國(guó)市場(chǎng)，價(jià)值股和成長(zhǎng)股的走勢(shì)，在某些時(shí)間內(nèi)，還會(huì)表現(xiàn)出明顯背離的特征。
 

　　2018年價(jià)值投資風(fēng)格是否會(huì)產(chǎn)生轉(zhuǎn)換?惠正投資認(rèn)為，市場(chǎng)出清還需要時(shí)間，局部風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)進(jìn)一步釋放;在大監(jiān)管環(huán)境不變的情況下，小盤股的復(fù)辟難以出現(xiàn);有系統(tǒng)創(chuàng)新能力的成長(zhǎng)型企業(yè)定會(huì)綻放其光彩。
 

　　王慶：2018投資策略
 

 

　　影響股市的四個(gè)因素包括利潤(rùn)、利率、制度、風(fēng)險(xiǎn)偏好，從這四個(gè)維度來看2018年的股市。首先2016-2018，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有望復(fù)蘇，上市公司盈利增速料回落，但幅度可控，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)已確立。
 

　　再看資本市場(chǎng)，利率方面，金融去杠桿導(dǎo)致利率攀升，債券期限利差大幅收窄不可持續(xù)，2017A股慢牛背后市場(chǎng)大分化;制度方面，證券監(jiān)管三化與新股發(fā)行正?；?、“房住不炒”、全面加強(qiáng)金融監(jiān)管都，A股估值體系得以修正，一二線藍(lán)籌股估值修復(fù)，中小創(chuàng)公司股票供過于求，港股與A股估值趨勢(shì)性收斂。
 

　　2018年A股和港股市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，投資機(jī)會(huì)依舊是結(jié)構(gòu)性的。市場(chǎng)將從“一次分化”過渡到“二次分化”，主旋律也將從“價(jià)值回歸”切換到“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。尤其是經(jīng)過2017年的估值修復(fù)，市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股整體已經(jīng)形成較高預(yù)期，僅僅靠預(yù)期實(shí)現(xiàn)將很難獲取超額收益。投資者必須更進(jìn)一步，尋找那些向好預(yù)期尚未建立但未來有望建立的公司。
 

　　曾曉潔：新常態(tài)、新時(shí)代
 

 

　　2017年股票漲跌幅與公司市值高度相關(guān)，小市值和行業(yè)龍頭公司基本面逆轉(zhuǎn)，但這些股票市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換是結(jié)果不是原因。從基本面來看，2011-2015年，經(jīng)濟(jì)陷入了4萬億強(qiáng)刺激后的漫長(zhǎng)消化期，經(jīng)濟(jì)“三高”問題：房地產(chǎn)高庫存、宏微觀高杠桿、傳統(tǒng)行業(yè)高產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)自發(fā)性調(diào)整，集中度逐步提升2016年-至今，“三高”風(fēng)險(xiǎn)正以可控的方式去化，去產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，工業(yè)品走出54個(gè)月通縮，傳統(tǒng)行業(yè)涅槃重生，龍頭效應(yīng)更加明顯。
 

　　新時(shí)代下的中國(guó)失去了人口增長(zhǎng)紅利，但迎來了中產(chǎn)階級(jí)紅利、工程師紅利、人才流動(dòng)紅利、研發(fā)創(chuàng)新紅利。經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能擴(kuò)張更加謹(jǐn)慎、財(cái)政和貨幣政策趨于穩(wěn)定、存量競(jìng)爭(zhēng)下的結(jié)構(gòu)變遷，總體而言，經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)。
 

　　新時(shí)代的A股市場(chǎng)也會(huì)向成熟市場(chǎng)演進(jìn)，表現(xiàn)為：上市公司數(shù)量快速增加，稀缺性下降;散戶逐步退出，機(jī)構(gòu)比重上升，博弈性機(jī)會(huì)逐漸喪失，引入外部機(jī)構(gòu)投資者，深度價(jià)值深入人心;定向增發(fā)和借殼上市新規(guī)、減持新規(guī)即將出爐，股票質(zhì)押式回購被修訂。
 

　　但斌：穿越時(shí)間的河流，與偉大企業(yè)共同成長(zhǎng)
 

 

　　從近40年世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)GDP排名表中可以看出，美國(guó)從1970年起到2008年的38年中，其GDP增長(zhǎng)的絕對(duì)值長(zhǎng)期穩(wěn)居第一，但中國(guó)在2008年超過了美國(guó)，而這一反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)在2008年后更為顯著。08年后，中美未來的差異將逐漸縮小，逐漸回歸百年來更為平衡的軌道。
 

　　2017年以來，納斯達(dá)克100指數(shù)連續(xù)創(chuàng)出新高，在過去12個(gè)月中上漲32%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)只上漲19%。兩者收益差值同期創(chuàng)下歷史最高值。數(shù)據(jù)顯示，前5大藍(lán)籌公司蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook合計(jì)市值已占納指市值42%。預(yù)計(jì)未來隨著藍(lán)籌企業(yè)優(yōu)秀業(yè)績(jī)的披露，市值占比有望繼續(xù)提升。同時(shí)，中概股中藍(lán)籌如阿里巴巴、網(wǎng)易、好未來等公司伴隨著靚麗的業(yè)績(jī)也有望復(fù)制其強(qiáng)勁走勢(shì)。
 

　　中國(guó)牛熊周期波動(dòng)大，要想穿越周期唯有投資好公司。在所有上市超過十年的A股、港股和美股的中國(guó)上市公司中，上市至今漲幅大于10倍，平均年復(fù)合增長(zhǎng)超過20%的個(gè)股，剔除異常走勢(shì)的部分個(gè)股，有33家優(yōu)秀企業(yè)。以最高漲幅騰訊控股為代表，這33個(gè)牛股2017年前三季度的平均利潤(rùn)增速高達(dá)40%，平均ROE超過22%。
 

　　“新時(shí)代、新機(jī)遇、新思路——2018年宏觀配置方向”的圓桌論壇上，金斧子副總裁萬小勇、漢和資本研究總監(jiān)郝唯一、凱豐投資產(chǎn)業(yè)部研究總監(jiān)兼宏觀金融部經(jīng)理曹博、保銀投資副總裁馬肸珣、樂正資本總裁杜春峰、合晟資產(chǎn)董事長(zhǎng)胡遠(yuǎn)川、千為投資投資總監(jiān)王林、同犇投資總經(jīng)理童馴共同探討2018年結(jié)構(gòu)化行情延續(xù)下宏觀大類資產(chǎn)配置方向。

 

　　第二屆私募大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，金斧子還啟動(dòng)私募V+計(jì)劃旨在解決私募專業(yè)知識(shí)獲取門檻過高、投資者、私募機(jī)構(gòu)溝通渠道匱乏等私募投資的“信息不對(duì)稱”難題，打造國(guó)內(nèi)首個(gè)私募投資專屬內(nèi)容分享社區(qū)，提供一個(gè)機(jī)構(gòu)和高凈值投資者低門檻低成本、隨時(shí)隨地便捷交流的社區(qū)平臺(tái)，意味著金斧子投資者教育布局進(jìn)一步深化，科技賦能私募行業(yè)!
 

 

　　首批入駐“私募V+”社區(qū)的大V代表亞洲價(jià)值資本風(fēng)控委員會(huì)主席顧素華、深圳天谷資產(chǎn)管理有限公司首席投資官陳同輝、金廣資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)金廣、灃京資本管理(北京)有限公司投資經(jīng)理吳悅風(fēng)、狐尾松資本管理人王代新、卓凱投資管理有限公司總經(jīng)理丁昊凱一起前瞻價(jià)值投資時(shí)代下的成長(zhǎng)股與藍(lán)籌股布局機(jī)遇，線上社區(qū)也同步分享精彩觀點(diǎn)。

 

　　除了奉上一場(chǎng)價(jià)值投資思想饕餮盛宴，金斧子2017年年度金斧獎(jiǎng)的評(píng)選與出爐也引起私募機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注與參與。今年金斧子歷時(shí)三個(gè)月，遵循客觀、公正、科學(xué)的態(tài)度和標(biāo)準(zhǔn)，在長(zhǎng)期覆蓋市場(chǎng)上4000多家私募機(jī)構(gòu)旗下10000多只產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，根據(jù)產(chǎn)品參與的市場(chǎng)、采用的策略、風(fēng)險(xiǎn)收益特征，將其分成了十大策略，并根據(jù)實(shí)際有效樣本的情況，主要針對(duì)其中六大策略的數(shù)百家機(jī)構(gòu)進(jìn)行深入的定性、定量評(píng)判，最后評(píng)選出爐并現(xiàn)場(chǎng)頒發(fā)最佳合作獎(jiǎng)、年度收益獎(jiǎng)、綜合實(shí)力獎(jiǎng)、至尊新銳獎(jiǎng)、金斧子先鋒獎(jiǎng)五大年度金斧獎(jiǎng)。
 

　　金斧子第二屆私募大會(huì)圓滿結(jié)束，金斧子將攜手各家私募機(jī)構(gòu)，共同成長(zhǎng)，共生共贏，迎接價(jià)值投資機(jī)遇，擁抱私募黃金時(shí)代!


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