跨年時點，券商板塊為什么值得一看？

　　年末市場交投趨于謹(jǐn)慎，A股延續(xù)震蕩格局。在風(fēng)格切換預(yù)期升溫的背景下，機(jī)構(gòu)建議關(guān)注低位價值板塊，比如彈性逐漸增加的非銀金融。當(dāng)前，政策加碼、業(yè)績回暖、估值低位等多重積極信號共振，或使券商成為震蕩市中不容忽視的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　監(jiān)管釋放積極信號，行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化

　　12月6日，中國證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會提出，監(jiān)管政策將強(qiáng)化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”，對優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開資本空間和杠桿限制等。有機(jī)構(gòu)表示，在全面深化資本市場改革，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中，頭部券商有望通過并購重組以及提高杠桿率進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，中小機(jī)構(gòu)在差異化特色化發(fā)展上也有望迎來更多具體政策支持和引導(dǎo)。

　　業(yè)績高增+新業(yè)務(wù)破局，基本面韌性凸顯

　　得益于A股較為強(qiáng)勁的走勢，今年以來，券商的經(jīng)紀(jì)、兩融、自營等核心業(yè)務(wù)明顯回暖。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，42家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入4195.60億元，同比上升42.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤1690.49億元，同比上升62.38%。

　　前瞻未來，在經(jīng)濟(jì)和人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、利率中樞下移、國際金融格局變化的大環(huán)境下，證券行業(yè)潛在業(yè)務(wù)空間廣闊。機(jī)構(gòu)預(yù)計將來有更多支持創(chuàng)新、國際化的具體措施出臺，推動券商加速挖掘潛在增量業(yè)務(wù)，財富管理轉(zhuǎn)型、國際業(yè)務(wù)拓展、金融科技賦能均有望成為行業(yè)提升ROE驅(qū)動力。

　　估值處于歷史低位，提供安全邊際

　　從估值來看，當(dāng)前板塊PE-TTM估值、PB估值僅17.41倍、1.50倍，處于近十年的14.09%、40.9%分位數(shù)，整體估值處于歷史偏低水平。

中證全指證券公司指數(shù)（399975.SZ）近十年P(guān)E-TTM走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2015.12.18至2025.12.17

中證全指證券公司指數(shù)（399975.SZ）

近十年P(guān)B走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2015.12.18至2025.12.17

　　機(jī)構(gòu)分析稱，當(dāng)前我國證券公司的經(jīng)營環(huán)境已顯著改善，隨著資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化，資本市場韌性增強(qiáng)，券商的業(yè)績韌性也有望提高。根據(jù)歷史利潤增速及板塊漲跌幅、ROE水平及對應(yīng)PB倍數(shù)來看，目前板塊股價、估值表現(xiàn)仍顯著落后于業(yè)績表現(xiàn)，看好未來板塊的估值修復(fù)。

　　行業(yè)整合預(yù)期升溫，龍頭優(yōu)勢有望強(qiáng)化

　　近年來，證券行業(yè)整合步伐明顯加快，頭部券商通過并購重組持續(xù)提升綜合實力。12月17日，又有一家頭部券商公告擬以換股方式吸收合并另外兩家同業(yè)機(jī)構(gòu)。

　　有機(jī)構(gòu)分析稱，金融強(qiáng)國與資本市場高質(zhì)量發(fā)展離不開強(qiáng)大的中介機(jī)構(gòu)支持，建設(shè)國際一流投行既是政策導(dǎo)向，也是行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必然趨勢。近期證監(jiān)會再次強(qiáng)調(diào)“建設(shè)一流投行”，預(yù)計未來頭部券商的并購重組仍將有序推進(jìn)，行業(yè)集中度有望提升，龍頭券商的競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步鞏固。

　　股東回報意識增強(qiáng)，分紅傳遞積極信號

　　進(jìn)入12月，多家上市券商陸續(xù)發(fā)布分紅實施公告。而據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月15日，上市券商年內(nèi)已派發(fā)分紅548.52億元；其中，14家上市券商2025年已實施的分紅金額超10億元。分析稱，隨著監(jiān)管層持續(xù)引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化股東回報，證券公司今年積極響應(yīng)，不斷提升投資者獲得感。

　　低成本高效工具可選，一鍵聚焦行業(yè)機(jī)遇

　　隨著券商板塊關(guān)注價值逐步顯現(xiàn)，低成本、高效率的指數(shù)化工具或成為投資者關(guān)注該板塊的重要選擇。券商ETF（159842）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，覆蓋大中小盤優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，其綜合費率低至0.2%（管理費0.15%，托管費0.05%），是市場同類產(chǎn)品中管理費率較低的ETF產(chǎn)品之一。同時，其配套的聯(lián)接基金（A類025193；C類025194）也為不同投資周期的場外投資者提供了便利。

　　綜上可以看出，券商行業(yè)正處于多重利好共振的階段。長期看，資本市場深化改革與行業(yè)轉(zhuǎn)型打開了發(fā)展空間；中期看，盈利改善與并購預(yù)期提供上行動能；短期看，板塊估值仍處歷史低位，具備一定的安全邊際。在當(dāng)前時點，券商板塊的系統(tǒng)性配置機(jī)會值得關(guān)注，投資者或可通過券商ETF（159842）及其聯(lián)接基金（A類：025193；C類：025194）便捷參與。

　　轉(zhuǎn)自：和訊網(wǎng)

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