劍橋科技港股首秀告捷：Q3凈利高再加速增93%，以硬核客戶矩陣驗(yàn)證成長(zhǎng)價(jià)值

　　暗盤飆漲、338倍認(rèn)購、16家基石護(hù)航——這家同時(shí)登陸A+H市場(chǎng)的硬核科技公司，正站在AI算力爆發(fā)與光模塊技術(shù)迭代的交匯點(diǎn)上。

　　10月28日，上海劍橋科技股份有限公司正式登陸港交所，股票代碼“06166.HK”。一舉摘下“港股AI算力通信及光模塊第一股”“港股CPO第一股”“該領(lǐng)域首家A+H上市公司”三項(xiàng)桂冠。

　　上市前夕二級(jí)市場(chǎng)情緒高漲，反映市場(chǎng)認(rèn)購需求強(qiáng)勁。上一交易日暗盤收漲36.90%，報(bào)94.30港元，較發(fā)行價(jià)68.88港元大幅溢價(jià)。按照每手50股計(jì)算，不計(jì)手續(xù)費(fèi)，投資者一手可賺1271港元，用實(shí)打?qū)嵉馁嶅X效應(yīng)印證了市場(chǎng)對(duì)AI算力賽道的高期待。

　　劍橋科技港股當(dāng)日首秀保有超42%的漲幅，個(gè)股情緒總體偏積極。事實(shí)上，透過劍橋科技A股的市值表現(xiàn)同樣也可以看到資本市場(chǎng)與公司未來預(yù)期持有的認(rèn)可態(tài)度。作為A股科技主線的小龍頭之一，劍橋科技股價(jià)年內(nèi)已累計(jì)翻了2倍有余。

　　這場(chǎng)備受矚目的上市背后，是企業(yè)業(yè)績(jī)的V型反轉(zhuǎn)、CPO技術(shù)的代際機(jī)遇，更是全球算力革命下的產(chǎn)業(yè)共鳴。

　　01、認(rèn)購338倍！霸菱、紅杉等頂級(jí)資本齊聚基石陣容

　　作為衡量新股市場(chǎng)熱度的核心指標(biāo)，劍橋科技此次赴港的認(rèn)購數(shù)據(jù)還是很驚艷的：

　　公開發(fā)售階段獲338.70倍超額認(rèn)購，吸引了約20.65萬份有效申請(qǐng)，最終一手獲配比例僅為5%——這意味著投資者每申請(qǐng)20手，才能勉強(qiáng)獲得1手配售資格，足見普通投資者的追捧熱情；國(guó)際配售同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，獲16.50倍認(rèn)購，90%的發(fā)售股份（6030.95萬股）被國(guó)際資本收入囊中，整體呈明顯的“公開發(fā)售瘋搶、國(guó)際配售熱銷”格局。

　　更具說服力的是豪華基石投資者陣容帶來的資本背書。本次發(fā)行引入16名基石投資者，涵蓋全球頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)、主權(quán)基金及知名產(chǎn)業(yè)資本，包括霸菱、MSIP、紅杉二級(jí)（HCEP）、ArcAvenue、博裕資本（AquaOcean）等國(guó)際巨頭，以及泰康人壽、工銀理財(cái)?shù)葒?guó)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)，合計(jì)認(rèn)購金額達(dá)2.9億美元，占發(fā)行規(guī)模的48.89%（未考慮超額配股權(quán)）。

　　其中，奇點(diǎn)資產(chǎn)、WeissAm、CitharaFund各認(rèn)購3000萬美元，霸菱、MSIP、紅杉二級(jí)各認(rèn)購2000萬美元，ArcAvenue認(rèn)購1000萬美元，多元化且高規(guī)格的投資者構(gòu)成，凸顯了全球資本對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值的共識(shí)。

　　市場(chǎng)熱情成功讓劍橋科技順利完成了募資規(guī)模的跨越式增長(zhǎng)。按計(jì)劃，劍橋科技此次港股上市募資凈額達(dá)44.8億港元，較2017年A股上市3.68億元人民幣的募資額增長(zhǎng)超13倍，這些充裕資金將重點(diǎn)投向研發(fā)升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)張，強(qiáng)化技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　這種募資能力的飛躍，既源于公司歷經(jīng)多年的技術(shù)深耕和市場(chǎng)沉淀后帶來的基本面質(zhì)變，更得益于行業(yè)風(fēng)口的加持。在AI算力需求持續(xù)爆發(fā)的驅(qū)動(dòng)下，光模塊市場(chǎng)正經(jīng)歷高速增長(zhǎng)與技術(shù)迭代的雙重變奏，技術(shù)領(lǐng)先、客戶優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)自然成為資本追逐的焦點(diǎn)。

　　02、第三季度增速再提速，凈利同比飆升93%

　　資本追捧意味著市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來預(yù)期的積極期待。而上市前夕披露的三季報(bào)，則用扎實(shí)的數(shù)據(jù)為這份預(yù)期提供了最強(qiáng)支撐，也為劍橋科技港股上市提供最佳“路演材料”。

　　從2022年的營(yíng)收高點(diǎn)到2023年?duì)I收下滑在到2025年的高速增長(zhǎng)，劍橋科技完成了漂亮的V型反轉(zhuǎn)，而增長(zhǎng)動(dòng)能的切換更預(yù)示著其長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度公司營(yíng)收33.6億元，同比增長(zhǎng)21.57%，創(chuàng)同期歷史新高；歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比大幅增長(zhǎng)70.88%。

　　且單季度增速再提速預(yù)示強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。第三季度營(yíng)收13.25億元，同比增長(zhǎng)32.29%；歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比飆升92.92%。該季度營(yíng)收和利潤(rùn)增速均較前兩季度明顯提速，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)慣性。

　　劍橋科技在財(cái)報(bào)中解釋稱，這主要得益于全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求帶動(dòng)電信寬帶接入訂單激增，同時(shí)公司高毛利的800G光模塊需求加速放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯改善帶來的。

　　優(yōu)質(zhì)需求規(guī)模放量加速后，盈利能力得到大幅改善。前三季度其毛利率達(dá)23.02%，同比提升6.89個(gè)百分點(diǎn)；凈利率7.41%，同比提升32.58%。

　　與此同時(shí)，該公司費(fèi)用控制成效明顯，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)2.83億元，占營(yíng)收比重僅為8.44%，同比下降1.31個(gè)百分點(diǎn)，顯示出規(guī)模效應(yīng)下的運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化。

　　更值得期待的是，截至三季度末，該公司應(yīng)收賬款上升至19.92億元，同比增幅65.31%。這一數(shù)據(jù)結(jié)合公司透露的“產(chǎn)能已基本被現(xiàn)有大客戶全部占用”，進(jìn)一步強(qiáng)化未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的可預(yù)見性。

　　而這背后，作為全球?yàn)閿?shù)不多同時(shí)提供光通信、寬帶及無線技術(shù)相關(guān)高效即時(shí)連接解決方案的提供商，劍橋科技憑借技術(shù)創(chuàng)新位居行業(yè)第一梯隊(duì)，并持續(xù)強(qiáng)化其核心技術(shù)與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2025年以來，該公司主要圍繞“高速互連+千兆接入+智能無線”三大產(chǎn)品平臺(tái)，聚焦“1.6T商用、50GPON驗(yàn)證、云網(wǎng)融合落地”的目標(biāo)，取得了一些讓人期待的核心技術(shù)突破與產(chǎn)品進(jìn)展。

　　在光電子領(lǐng)域，其多款800GOSFP硅光模塊已進(jìn)入海外核心客戶測(cè)試并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，800GLPO產(chǎn)品也已投入量產(chǎn)。同時(shí)，其還完成了第二代1.6TOSFPDR8光模塊樣機(jī)開發(fā)，并推動(dòng)多款1.6T硅光模塊（如DR8、2×FR4及LPO/LRO等型號(hào)）送樣認(rèn)證，預(yù)計(jì)認(rèn)證通過后將進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。

　　在CPO技術(shù)方面，其基于集成硅光引擎和大功率激光技術(shù)的CPO器件已啟動(dòng)研發(fā)與送樣準(zhǔn)備，1.6T與3.2TCPO集成硅光引擎、CPO外置集成光源ELSFP等均進(jìn)入預(yù)研及后續(xù)開發(fā)階段，相關(guān)產(chǎn)品目前已處于客戶定制樣機(jī)環(huán)節(jié)，部分試驗(yàn)樣機(jī)已對(duì)外展示。

　　03、以JDM模式打造頂級(jí)朋友圈：思科、微軟、Meta、英偉達(dá)、阿里全拿下

　　無疑，劍橋科技之所以能獲得資本與市場(chǎng)的雙重認(rèn)可，本質(zhì)上是其精準(zhǔn)卡位了光模塊行業(yè)的技術(shù)迭代風(fēng)口。在AI算力需求驅(qū)動(dòng)下，全球AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)正推動(dòng)光模塊正從“高速率”向“低功耗、高集成”升級(jí)，而這也是這場(chǎng)革命的核心環(huán)節(jié)，光模塊需求正呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

　　據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2025年全球800G光模塊市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)30億美元，同比增幅超100%，成為行業(yè)增長(zhǎng)核心引擎。其中，Meta、微軟等云巨頭保持兩位數(shù)增長(zhǎng)且以AI數(shù)據(jù)中心為重點(diǎn)投向的資本開支，直接拉動(dòng)800G及以上速率產(chǎn)品采購。

　　劍橋科技的差異化優(yōu)勢(shì)在于，其采用的是聯(lián)合設(shè)計(jì)制造商的JDM模式，與客戶共同定義產(chǎn)品，建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系。這種模式帶來極強(qiáng)的客戶粘性，尤其是與海外大客戶的深度合作使其能提前捕捉需求變化。

　　目前，劍橋科技已完成從傳統(tǒng)依賴網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商到直接服務(wù)全球云巨頭的升級(jí)，上半年其來自北美云服務(wù)廠商收入占比已超30%。

　　客戶端，公司已與思科建立核心合作，供應(yīng)其60%的800G需求（約60萬只），同時(shí)成為微軟、亞馬遜訂單翻倍的主要受益者；據(jù)悉，其還首次突破Meta供應(yīng)鏈，首單12萬只已在第四季度交付；800G光模塊也已通過英偉達(dá)、Arista等主流廠商認(rèn)證，并通過JDM模式向英偉達(dá)供應(yīng)10-15萬只產(chǎn)品，深度參與客戶產(chǎn)品定義與供應(yīng)鏈協(xié)同，進(jìn)一步提升客戶黏性與議價(jià)能力。

　　在國(guó)內(nèi)方面，劍橋科技與阿里云合作也進(jìn)入量產(chǎn)階段，形成全球多區(qū)域多點(diǎn)開花格局，訂單確定性顯著增強(qiáng)。

　　與之相配套的是，劍橋科技也在加速完善全球產(chǎn)能的交付網(wǎng)絡(luò)。盡管當(dāng)前產(chǎn)能已被大客戶完全占用，但公司已與主要供應(yīng)商確認(rèn)2026年的物料供應(yīng)能力，待產(chǎn)能建設(shè)完成后即可實(shí)現(xiàn)快速交付。

　　目前，劍橋科技800G光模塊月產(chǎn)能已達(dá)10萬只，計(jì)劃在2025年底提升至20萬只（年化產(chǎn)能約200萬臺(tái)）。上海、嘉善基地與馬來西亞、歐美工廠協(xié)同運(yùn)作，交付周期已縮短至3–4周。德國(guó)和美國(guó)工廠已通過客戶認(rèn)證，墨西哥工廠投產(chǎn)后將更貼近北美市場(chǎng)，預(yù)計(jì)海外產(chǎn)能占比將從目前的40%提升至2026年的60%，有助于顯著降低貿(mào)易成本與交付周期，全球化產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)逐步成型。

　　產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上，劍橋科技預(yù)計(jì)2026年產(chǎn)品仍將以800G光模塊為主，但1.6T產(chǎn)品也會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上量，以此提前鎖定下一年的技術(shù)紅利，有望復(fù)制800G增長(zhǎng)路徑，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

　　據(jù)市場(chǎng)預(yù)期，劍橋科技當(dāng)前在全球綜合光學(xué)與無線連接設(shè)備行業(yè)排名第五，市場(chǎng)份額4.1%，2025年光模塊全球市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)從3%提升至5%以上，躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。

　　轉(zhuǎn)自：千龍網(wǎng)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀