連續(xù)11年跑贏對標(biāo)指數(shù)，這只指數(shù)基金是如何做到的？

　　行情變化太快，跑贏指數(shù)都很難？近兩年，由于大部分主動權(quán)益基金表現(xiàn)一般，而以寬度制勝的“寬基指數(shù)”進(jìn)入投資者的配置視野。

　　而近期投資市場上呈現(xiàn)中小盤成長風(fēng)格占優(yōu)的行情，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐漸明朗的格局下，以中證500指數(shù)為代表的寬基指數(shù)長期投資價值開始凸顯。

　　比跑贏更難的是穩(wěn)定跑贏

　　中信保誠中證500指數(shù)（LOF）（A類165511，C類013119），便是一只表現(xiàn)出眾的指數(shù)產(chǎn)品。該基金在過去11個自然年度（2013年-2023年），連續(xù)跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)及中證500指數(shù)，而這也是全市場唯一一只實現(xiàn)這一成績的指數(shù)產(chǎn)品。

　　看似被動的量化投資，其實最終的差異是每一個基金經(jīng)理對投資上的定性不同，這又回歸到了底層信仰的差異。每一個量化組合，最終反映的也是基金經(jīng)理內(nèi)在信仰。而始終堅持做“有邏輯”的量化投資是黃稚獲取穩(wěn)定超額的重要原因。

　　邏輯，是量化投資的穩(wěn)定內(nèi)核

　　回顧黃稚的從業(yè)經(jīng)歷，能夠理解她對于這套“有邏輯”量化投資的“堅持”。

　　剛開始工作，黃稚在券商資管從事金融產(chǎn)品研究開發(fā)的工作，在那個階段更多是從投資者行為的角度理解金融市場。而投資者行為，是市場中極為重要的一環(huán)，“金融市場的價格形成是一個復(fù)雜的博弈過程，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化會影響投資者的偏好和決策行為，反過來又會影響資產(chǎn)的價格表現(xiàn)。”黃稚說。

　　觀察轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，更是一個有意思的過程。在做產(chǎn)品設(shè)計的過程中，對市場的多角度觀察，幫助黃稚對不同資產(chǎn)、不同策略的風(fēng)險收益特性形成理解和應(yīng)用，構(gòu)建符合投資者需求的產(chǎn)品。同時，風(fēng)險管理也是產(chǎn)品設(shè)計很重要的部分，需要考慮如何通過投資比例、止損等條款設(shè)計來達(dá)到投資目標(biāo)。

　　2015年，黃稚加入中信保誠基金量化投資部，從金融工程師、基金經(jīng)理助理、到基金經(jīng)理?！罢麄€過程我搭建了比較完整的量化投資研究框架。我本科和碩士都是在北大讀的金融數(shù)學(xué)系，從學(xué)習(xí)背景和思維模式上，從事量化研究是比較自然的，我會嘗試通過市場數(shù)據(jù)尋找投資規(guī)律和機會，構(gòu)建模型進(jìn)行資產(chǎn)定價、指導(dǎo)投資決策。”在量化投研工作中，黃稚享受了“學(xué)以致用”的過程。

　　可以看到，黃稚的量化投資之旅，一直是在數(shù)據(jù)、規(guī)律等脈絡(luò)上進(jìn)行的，這是完成了量化投資基礎(chǔ)能力的建設(shè)。

　　然后就是個人和團(tuán)隊的“共振”：在量化研究、因子開發(fā)的過程中，黃稚需要深入了解不同策略、因子背后的投資邏輯，它們是如何影響資產(chǎn)價格表現(xiàn)的，這些因子在什么樣的投資環(huán)境下可能產(chǎn)生超額收益，以及超額收益的有效性是否可持續(xù)。市場的變化會影響到投資者行為的變化，進(jìn)一步影響因子和量化策略的表現(xiàn)。量化團(tuán)隊需要根據(jù)市場環(huán)境和風(fēng)險狀況，保持對策略的跟蹤和優(yōu)化。

　　至此，“有邏輯”，這一關(guān)鍵因素開始在黃稚的量化投資中發(fā)揮串聯(lián)和引導(dǎo)的作用了。

　　邏輯，也是風(fēng)控手段

　　黃稚在強調(diào)“有邏輯”的量化投資之外，還重點強調(diào)了風(fēng)險控制和超額收益之間的關(guān)系。

　　黃稚說：“控制跟蹤偏離是前提，獲得阿爾法的能力決定了產(chǎn)品的競爭力”。兩者缺一不可，而且前者顯然非常重要。

　　黃稚說，我們的增強策略主要基于多因子模型，根據(jù)指數(shù)的特性選擇合適的策略，進(jìn)行因子研究，從投資邏輯出發(fā)，再結(jié)合歷史數(shù)據(jù)驗證是否能提供長期有效的超額收益，然后形成量化模型。跟蹤誤差的控制主要通過投資組合優(yōu)化來實現(xiàn)，包括控制行業(yè)和風(fēng)格的偏離度、個股偏離等，確保投資組合在大的風(fēng)格上和標(biāo)的指數(shù)保持一致。也就是說從基礎(chǔ)層面上，控制住了可能的風(fēng)險，把握了可能的超額收益。

　　此外，在投資實踐中，黃稚通過對邏輯的堅守，識別并規(guī)避了很多風(fēng)險。

　　黃稚進(jìn)一步解釋，在構(gòu)建量化策略的時候，首先會盡可能平衡各個不同類型因子，不會在單一因子上面有過多的暴露。其次，我們會分析不同因子適用的宏觀和金融環(huán)境，在哪些環(huán)境下可能表現(xiàn)較好，哪些環(huán)境下可能無效。那么，當(dāng)我們在投資中遇到這樣的環(huán)境時，面對因子階段回撤心里就會比較有底。第三，我們會盡可能多元化超額收益的來源，相關(guān)性較低的不同因子能夠互相抵消波動。即便單一因子出現(xiàn)回撤后，整體組合的回撤也可以控制。最后，通過組合優(yōu)化做好風(fēng)險管理，避免在個別行業(yè)或風(fēng)格上有過大的風(fēng)險暴露。

　　“首先，我們對待量化投資的態(tài)度是很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模瑥囊蜃訋斓臉?gòu)建到整個研究投資流程，以及風(fēng)控等各個環(huán)節(jié)都是很嚴(yán)格的。這是我們力爭穩(wěn)定阿爾法的基礎(chǔ)。其次，我們是一個不斷探索和創(chuàng)新的團(tuán)隊。通過不斷加強研究投入，探索新策略和新技術(shù)，力爭找到新的阿爾法來源。最后，我們很大的特點是做有邏輯的量化投資，這也是市場上很多人對我們的認(rèn)識?！秉S稚這樣評價自己所在的量化投資團(tuán)隊。

　　轉(zhuǎn)自：中國網(wǎng)

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