容聯(lián)云(RAAS.US)：“CC+CRM+SCRM”閉環(huán)生態(tài)漸成型，獲各大行提升目標(biāo)價(jià)

近期，多個(gè)大行更新了容聯(lián)云的跟蹤報(bào)告。在報(bào)告中，大行紛紛上調(diào)了目標(biāo)價(jià)，并皆給予買入評(píng)級(jí)。

一直以來，容聯(lián)云身上“標(biāo)簽”眾多。容聯(lián)云既是中國SaaS企業(yè)赴美上市第一股，又是中國最大的多業(yè)務(wù)云通訊服務(wù)商。因其兼具稀缺性與領(lǐng)先優(yōu)勢，一直備受資本市場關(guān)注，這也是其獲得多家大行覆蓋的原因。

而當(dāng)前大行對于目標(biāo)價(jià)的調(diào)整，是否說明基本面在產(chǎn)生較大變化，因此并帶來價(jià)值重估？

我們一起來看看。

一、一個(gè)關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)升級(jí)：

從CPaaS到聚焦CC及UC&C

公司以云計(jì)算的方式，為企業(yè)客戶提供通訊方面的PaaS和SaaS服務(wù)，主要業(yè)務(wù)板塊包括CPaaS通訊能力（語音、短信等）、CC（智能云客服與云聯(lián)絡(luò)中心）和UC&C（IM及企業(yè)移動(dòng)門戶、雙錄、視覺智能）。

中國云通信市場正在黃金發(fā)展期，滲透率正在快速提高，尤其是CC和UC&C賽道的增速十分突出。根據(jù)CIC數(shù)據(jù)顯示，2019年中國云通信市場規(guī)模達(dá)357億元，2015年-2019年間的CAGR達(dá)21.7%。預(yù)計(jì)2019至2024年云通信市場規(guī)模的CAGR將達(dá)23.3%，并突破千億規(guī)模。其中，2019年-2024年，云客服CC市場規(guī)模的CAGR達(dá)34.1%，音視頻通信UC&C業(yè)務(wù)的CAGR達(dá)34.1%，這兩個(gè)市場已度過培育期，正在迎來高速成長期，能把握行業(yè)機(jī)遇的玩家，有望得到高成長性作為回報(bào)。

中信證券指出，公司未來發(fā)力點(diǎn)著重在智能云客服與云聯(lián)絡(luò)中心（CC）業(yè)務(wù)，提供 All in One 全渠道智能聯(lián)絡(luò)中心。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2018年-2020年CC業(yè)務(wù)在的收入的CAGR達(dá)37.5%，2021年一、二季度成長再提速，收入同比增長分別高達(dá)63.4%/高達(dá)105.11%。。中信證券指出，2021年第一季度容聯(lián)云的CC和UC&C業(yè)務(wù)的總收入1.022億元首次超過CPaaS業(yè)務(wù)的收入1.017億元。這或能說明，CC和UC&C業(yè)務(wù)已經(jīng)替代CPaaS，成為容聯(lián)云更強(qiáng)勁的成長引擎。

這是一個(gè)值得投資者注意的關(guān)鍵性改變。容聯(lián)云除了會(huì)獲得更高收入增速外，還會(huì)迎來更高的盈利水平。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦可印證此趨勢下——公司的毛利率持續(xù)提升。這是由于云CC業(yè)務(wù)和云UC&C業(yè)務(wù)的毛利率，遠(yuǎn)高于CPaaS解決方案。CPaaS受制于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的電信資源成本較高，而CC業(yè)務(wù)與UC&C業(yè)務(wù)具備高標(biāo)準(zhǔn)化與高議價(jià)能力。2020年云CC業(yè)務(wù)毛利率/云UC&C業(yè)務(wù)的毛利率分別為55.8%/45.4%，高出CPaaS業(yè)務(wù)26.9/16.5個(gè)百分點(diǎn)。

中信建投預(yù)計(jì)，未來兩年中這兩個(gè)業(yè)務(wù)會(huì)有望保持40%以上的增速。而隨著高毛利率業(yè)務(wù)占比的持續(xù)提升，公司整體盈利水平也會(huì)持續(xù)提升。

二、兩個(gè)新增長點(diǎn)：

CC+CRM+SCRM閉環(huán)逐步成型，以及“出?！辈季旨铀?/strong>

具體來看，容聯(lián)云迎來兩個(gè)新的增長點(diǎn)。

第一個(gè)增長點(diǎn)，是云CC業(yè)務(wù)增加CRM和SCRM的內(nèi)涵。

中信證券指出，容聯(lián)云依靠“內(nèi)生式增長+外延式擴(kuò)張”戰(zhàn)略，打造了企業(yè) SCRM-CC-CRM 閉環(huán)。首先，容聯(lián)云進(jìn)行內(nèi)生品牌升級(jí)，拓展業(yè)務(wù)版圖。早前，公司推出了自己的品牌“聚客”SCRM， 為企業(yè)提供營銷+獲客+轉(zhuǎn)化的全鏈路式服務(wù)。2021 年 6 月，公司正式完成從 “容聯(lián)云通訊”到“容聯(lián)云”的品牌升級(jí)，旗下業(yè)務(wù)包含新營銷服務(wù)云、產(chǎn)業(yè)數(shù)字云以及政企智能云三大板塊。

此外，公司于2021年3月收購了領(lǐng)先的CRM軟件提供商EliteCRM的全部股權(quán)。容聯(lián)云與EliteCRM在產(chǎn)品、市場、渠道等層面可深度融合，共同打造串聯(lián)企業(yè)生產(chǎn)管理、市場營銷、運(yùn)營服務(wù)的全生命周期SaaS產(chǎn)品，輸出高效的場景化智能云通訊解決方案，助力政府、企業(yè)等組織機(jī)構(gòu)數(shù)字化改造升級(jí)。中信建投指出，當(dāng)前容聯(lián)云與EliteCRM的整合在產(chǎn)品層面基本完成，并已經(jīng)收到良好的整合效果。中信證券亦評(píng)價(jià)雙方的整合，搭建了業(yè)務(wù)互補(bǔ)，通過建立多樣化的產(chǎn)品關(guān)聯(lián)，提高企業(yè)從流量到線索再到成單的轉(zhuǎn)換率。

CC業(yè)務(wù)迎來客戶基數(shù)的提升。銀行、券商和汽車金融等高價(jià)值領(lǐng)域的客戶增長十分可觀。容聯(lián)云加速與騰訊合作，CC產(chǎn)品上架騰訊云“聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品”，UC&C還將與騰訊云一起探索新客戶。第三季度，七陌云還即將發(fā)布與企業(yè)微信客服入口對接的新產(chǎn)品。

在多因素推動(dòng)下，CC業(yè)務(wù)在二季度單季度的收入首次突破1億元，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。

第二個(gè)增長點(diǎn)是，容聯(lián)云已成為國際品牌，全球市場份額持續(xù)提升，“出?！辈季种饾u成形。今年7月，2021世界人工智能大會(huì)（“WAIC 2021”）開啟。容聯(lián)云作為大會(huì)的合作伙伴，在大會(huì)上正式發(fā)布賦能企業(yè)智能化營銷、運(yùn)營、管理的“容犀機(jī)器人”，全面展示覆蓋客戶全生命周期的 CC 解決方案。此外，根據(jù)中信證券，公司已加速海外市場開拓，開啟馬來西亞以及菲律賓市場的落地業(yè)務(wù)， 并在已開發(fā)的日本市場中，基于CC 疊加 CRM 以及 CPaaS等業(yè)務(wù)擴(kuò)大市場規(guī)模。

根據(jù)花旗，預(yù)計(jì)第三季度容聯(lián)云的營收達(dá)2.75-2.78億元人民幣，同比增長44-45%。

大行賣方分析師一致性看多，能從側(cè)面證明，容聯(lián)云步入的成長新階段，得到資本市場的看好。筆者認(rèn)為，容聯(lián)云與美國云通信領(lǐng)導(dǎo)者Twilio相似度較高。從Twilio的成長路徑來看，其亦是先立足于CPaaS，后推出Twilio Flex云聯(lián)絡(luò)中心和營銷活動(dòng)解決方案。在此階段，Twilio行駛在成長的快車道，伴隨著股價(jià)的迅速抬升。因此筆者認(rèn)為，容聯(lián)云的后市表現(xiàn)，值得期待。

       轉(zhuǎn)自：環(huán)球財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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