歐菲光(002456.SZ)：業(yè)績快報接近預(yù)告上限，成長路徑清晰

　　26日晚上，歐菲光(002456.SZ)發(fā)布2020年度業(yè)績快報，歸母凈利潤同比增長高達(dá)72.70%，接近業(yè)績預(yù)告的上限， 財務(wù)表現(xiàn)可謂可圈可點。

　　除此之外，有什么要點需要關(guān)注?

　　一、接近預(yù)告上限，降費增效效果顯現(xiàn)

　　2020年，歐菲光實現(xiàn)營業(yè)總收入484.04億元，同比下降6.87%，主要因為剝離低毛利的安卓觸控業(yè)務(wù);實現(xiàn)營業(yè)利潤11.03億元，同比大增67.90%;利潤總額10.64億元，同比增長62.06%;歸母凈利潤8.81億元，較上年同期增長72.70%。

　　1月22日，歐菲光發(fā)布的2020年業(yè)績預(yù)告，2020年歸母凈利潤同比增長59%-78%;扣非凈利同比增長123%-168%。對比之下，本次業(yè)績快報披露的歸母凈利潤的增速，接近業(yè)績預(yù)告的上限;可以預(yù)測扣非凈利表現(xiàn)亦不俗，反映出核心業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)亮眼。

　　2020年，公司訂單快速釋放，光學(xué)影像業(yè)務(wù)營業(yè)收入和光學(xué)鏡頭出貨量增長快速，觸控業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。消費電子旺季延期，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司在第三季度普遍未到達(dá)產(chǎn)量峰值。就行業(yè)格局而言，2019年全球手機(jī)模組競爭格局較為集中，歐菲光市占率為17.2%。高于第二名的舜宇光學(xué)4個百分點，前五名廠商合計占據(jù)了超過一半半的市場份額。根據(jù)歐菲光今年的表現(xiàn)，公司規(guī)模擴(kuò)張強(qiáng)勁，市占率依然保持行業(yè)領(lǐng)先，龍頭地位穩(wěn)固。

　　市場最為關(guān)注的，還是公司運營效率問題。 截止2020年末，歐菲光存貨余額為49.85億，同比下降高達(dá)31.43%，也就是同比大幅減少了22.85億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為51天，公司運營成效凸顯;資產(chǎn)負(fù)債率約為68.32%，較年初減少4.61個百分點，對應(yīng)的負(fù)債總額下降近40億元，雖然具體下降的會計科目，仍需待年報出來才能得知，但預(yù)計大概率借款總額會下降。考慮剝離境外特定客戶業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)將得到數(shù)十億現(xiàn)金(預(yù)計將在45-65億之間)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步下降，并且?guī)碡攧?wù)費用的大幅下修。

　　總而言之，2020年，公司核心業(yè)務(wù)收入增長，成本控制與精細(xì)管理效果凸顯，疊加降費增效，帶來盈利能力的快速攀升。

　　二、成長邏輯清晰，2021年輕裝上陣

　　公司的成長邏輯較為清晰，核心驅(qū)動因素主要有三個：市占率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品品類擴(kuò)張。品類擴(kuò)張方面，公司由鏡頭模組向上游鏡片延伸，從消費電子領(lǐng)域向車載光學(xué)及微電子領(lǐng)域擴(kuò)張。

　　每個品類的核心驅(qū)動因素不外乎“量”或“價(ASP)”，具體來看：

　　鏡頭模組方面：公司鏡頭模組創(chuàng)新升級，ASP提升明顯，高利潤打破現(xiàn)有產(chǎn)品的市場空間天花板。

　　攝像頭升級路徑明確。第一條路徑是攝像頭數(shù)量由單攝/雙攝向三攝以及多攝升級;三攝以上，國內(nèi)目前具備研發(fā)和量產(chǎn)能力的主要供應(yīng)商僅為歐菲光、舜宇光學(xué)和立景創(chuàng)新。2021年，非旗艦機(jī)型會穩(wěn)定在三攝方案，三攝的滲透率進(jìn)一步提升，會取代單攝/雙攝成為最主流。在此過程中，市占率較大的歐菲光有望暢享增長紅利。

　　第二條路徑是攝像頭模組向3D技術(shù)升級。歐菲光率先實現(xiàn)了結(jié)構(gòu)光3D Sensing模組和3DTOF模組的量產(chǎn)，是目前國內(nèi)3D Sensing模組的主力供應(yīng)商。隨著客戶相關(guān)機(jī)型的訂單釋放，鏡頭模組ASP有望大幅上升。隨著拍照要求提高，TOF模組有望從旗艦機(jī)型向中低端快速滲透，帶來相關(guān)訂單快速增長。

　　鏡頭業(yè)務(wù)方面，已成長為歐菲光新的增長點。 業(yè)績快報披露，光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，產(chǎn)能利用率和出貨量持續(xù)提升。以2020年前三季度的數(shù)據(jù)看，光學(xué)鏡頭實現(xiàn)1.32億顆的銷量，同比增加29.28%，綜合良率保持行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　從進(jìn)度來看：公司的6P產(chǎn)品已經(jīng)配合下游客戶出貨。2020年11月，歐菲光成功開發(fā)1億像素7P鏡頭，突破了高端鏡頭技術(shù)壁壘，達(dá)到了目前行業(yè)最高水準(zhǔn)。公司擁有較深的技術(shù)積累，并與大客戶保持密切的合作關(guān)系，鏡頭產(chǎn)品有望較快切入供應(yīng)鏈。在光學(xué)價值鏈中，鏡頭的價值量僅次于CIS。因此，鏡頭產(chǎn)品放量，帶動公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化升級。

　　值得注意的是，光學(xué)應(yīng)用從消費電子向智能汽車延伸，已經(jīng)成為行業(yè)共識。在自動駕駛的趨勢下，汽車搭載的攝像頭數(shù)量和規(guī)格也在逐步升級，將對模組市場有較大推動。2018年，歐菲光完成對富士天津鏡頭工廠的收購，加強(qiáng)在車載鏡頭方面的布局。根據(jù)2019年年報，2019年其汽車產(chǎn)品的毛利近20%，顯著高于當(dāng)時其他版塊的毛利水平。智能汽車業(yè)務(wù)具備更大的想象空間。

　　2020年，歐菲光經(jīng)營結(jié)果不俗。而日前，公司剝離境外特定客戶的鏡頭模組業(yè)務(wù)，相關(guān)資產(chǎn)量產(chǎn)的產(chǎn)品應(yīng)為境外特定客戶的單攝及雙攝，相對來看毛利率較低，而且產(chǎn)線固定支出較高，折舊攤銷壓力大，后攝產(chǎn)品仍在燒錢階段，研發(fā)及財務(wù)費用高，為公司經(jīng)營帶來較大壓力。

　　剝離之后，歐菲光的費用率有望較快下降，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。此外，公司有望進(jìn)一步將聚焦核心業(yè)務(wù)，向高端化及高盈利能力目標(biāo)邁進(jìn)。

　　轉(zhuǎn)自：北國網(wǎng)

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