南方基金孫魯閩：2021年投資要打好“攻防戰(zhàn)”

　　對(duì)于基民而言，過(guò)往兩年是幸福的：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019-2020年1455只權(quán)益類(lèi)基金中凈值漲幅超100%，占比高達(dá)50.52%(數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，2019/1/1-2020/12/31，過(guò)往數(shù)據(jù)不代表未來(lái)，投資需謹(jǐn)慎)。經(jīng)溪石險(xiǎn)人兢慎，終歲不聞傾覆聲。卻是平流無(wú)險(xiǎn)處，時(shí)時(shí)聞?wù)f有沉淪。越是在美好時(shí)刻，越是要留有一份冷靜。2021該如何投資?如何保住“勝利果實(shí)”，還能盡量 “穩(wěn)中求進(jìn)”?南方基金聯(lián)席首席投資官、南方固收+軍團(tuán)領(lǐng)軍人孫魯閩近日分享了他的觀點(diǎn)。第一部分，他重點(diǎn)談及了當(dāng)前火熱的“賽道論”。他認(rèn)為好的投資不唯“賽道論”，好的投資會(huì)更聚焦企業(yè)能否構(gòu)建可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，能否實(shí)現(xiàn)贏者通吃。而且好賽道會(huì)因時(shí)而變，只是企業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)階段而已;第二部分，他從宏觀和中觀背景分析出發(fā)，認(rèn)為2021年投資者需要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，打好“攻防戰(zhàn)”。而目前配置“固收+”，將部分權(quán)益資產(chǎn)落袋為安或是一種可行的選擇。

　　孫魯閩 南方基金聯(lián)席首席投資官、董事總經(jīng)理。從業(yè)經(jīng)驗(yàn)17年，投資經(jīng)驗(yàn)13年，管理社保、年金、公募，投資經(jīng)驗(yàn)豐富，深受機(jī)構(gòu)投資者的青睞?！肮淌?”策略早期踐行者之一，曾掌舵國(guó)內(nèi)首只保本基金南方避險(xiǎn)，擅長(zhǎng)“固收+”策略，重視避險(xiǎn)增值理念。(注：2003年6月27日，南方基金發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只保本基金南方避險(xiǎn)增值，是歷史發(fā)布時(shí)間最早的保本基金。)

　　“賽道論”因時(shí)而定

　　【孫魯閩】：所謂賽道，其實(shí)可以看作是一種偏工具型的配置工具。如果你買(mǎi)入的賽道被事實(shí)證明處于景氣向上周期，那么投資業(yè)績(jī)就會(huì)相對(duì)突出。反之，則結(jié)果不會(huì)太好。很多年前認(rèn)為“五朵金花”是好賽道，十幾年前認(rèn)為“鋼鐵、汽車(chē)、煤炭”是好賽道，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在大家又認(rèn)為新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)是好賽道，可能過(guò)幾年又有新的好賽道出來(lái)，所以好賽道也是因時(shí)而定的。

　　“賽道論”邊際效用或遞減

　　【孫魯閩】：過(guò)去兩年，“賽道”和“極致行情”是我們經(jīng)?？吹降脑~匯，投資者也普遍偏好遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間大、賽道好的行業(yè)。我們也發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥、半導(dǎo)體、軍工、新能源等等所謂好賽道中的個(gè)股差異不大。進(jìn)入2021年，一方面前兩年市場(chǎng)估值出現(xiàn)系統(tǒng)性提升，另一方面信用收縮可能性加大，所以這些板塊里的個(gè)股有可能出現(xiàn)大分化。我們預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)可能會(huì)從賽道投資思路逐步轉(zhuǎn)向以選股為重。

　　Tips：

　　信用收縮是宏觀調(diào)控的一種結(jié)果，通常會(huì)用一些指標(biāo)做觀察。比如若每月央行發(fā)行的社融數(shù)據(jù)下降、信貸規(guī)模增速下行，那么就是信用收縮的信號(hào)。

　　好的投資不唯“賽道論”

　　【孫魯閩】：舉一個(gè)例子，十年前我入行的時(shí)候看到每家每戶(hù)都裝了空調(diào)，感覺(jué)行業(yè)天花板已經(jīng)到了，白電變成一個(gè)很傳統(tǒng)的行業(yè)。實(shí)際上，這十幾年來(lái)，空調(diào)龍頭公司的復(fù)合收益率不比醫(yī)藥、消費(fèi)等好賽道差。因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)最大優(yōu)勢(shì)是能夠建立壁壘，包括成本壁壘和技術(shù)研發(fā)壁壘。比如某個(gè)家電龍頭每年研發(fā)支出超百億，你說(shuō)它是傳統(tǒng)行業(yè)還是高科技行業(yè)?另外，在疫情沖擊下，國(guó)內(nèi)很多出口型傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力反而不斷提升，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。疫情推動(dòng)了全球傳統(tǒng)行業(yè)實(shí)行了一輪供給側(cè)改革，海外很多相關(guān)企業(yè)衰退，中國(guó)很多具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)出口量顯著增加，搶占市場(chǎng)份額。所以，賽道論不唯傳統(tǒng)還是新興行業(yè)，只要上市公司能建立起競(jìng)爭(zhēng)壁壘，只要能實(shí)現(xiàn)全球“通吃”，我們都會(huì)重點(diǎn)關(guān)注

　　信用收緊對(duì)股市負(fù)面作用逐步弱化

　　【孫魯閩】：第一，可能的信用收縮將對(duì)市場(chǎng)整體估值造成一定壓力。2021年或?qū)⒊霈F(xiàn)信用周期拐點(diǎn)，市場(chǎng)估值可能受到一定壓力。第二，資金面和基本面向好，有望對(duì)沖負(fù)面影響。近期基金發(fā)行火爆，說(shuō)明中短期內(nèi)市場(chǎng)增量資金還是在持續(xù)流入市場(chǎng)。此外，大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂(lè)觀，特別是2020年基數(shù)較低，今年一季度和二季度GDP的增長(zhǎng)大概率非常顯著。在資金面和基本面的推動(dòng)下，短期來(lái)看，春季躁動(dòng)行情或?qū)⒀永m(xù)。至于全年，要看上市公司整體盈利能否跟上信用緊縮力度，另外關(guān)注市場(chǎng)再融資、大小非、增發(fā)、減持等對(duì)資金面沖擊是否有較大影響。第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型和居民配置格局發(fā)生有利變化。過(guò)往每一輪信用緊縮都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面掉頭向下，那是因?yàn)檫^(guò)去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與地產(chǎn)、基建、宏觀政策密切相關(guān)。但是現(xiàn)在，整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型比較成功，靠科技、消費(fèi)、服務(wù)、出口制造拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成效已經(jīng)很顯著了。還有，今年人民幣強(qiáng)勢(shì)升值，地產(chǎn)預(yù)期收益不高，所以持有基金成為相對(duì)好的配置方向。2020年人均GDP超1萬(wàn)美元，參照歐美、日本等國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)居民的實(shí)物資產(chǎn)配置比例會(huì)繼續(xù)下降，金融資產(chǎn)配置比例或?qū)⑸仙?。綜合而言，信用收緊對(duì)股市的負(fù)面作用在逐步弱化，我們對(duì)今年股市相對(duì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　2021需打好投資“攻防戰(zhàn)”

　　【孫魯閩】：2021，投資者最需要注意的是控制風(fēng)險(xiǎn)，保住2019、2020年的勝利果實(shí)，一定要做好大類(lèi)資產(chǎn)配置。我覺(jué)得目前是非常好的配置固收+的產(chǎn)品時(shí)點(diǎn)，一是近期市場(chǎng)波動(dòng)加大，從相對(duì)歷史估值來(lái)說(shuō)，“絕對(duì)便宜”的個(gè)股越來(lái)越稀缺，后續(xù)A股震蕩可能性加大，把部分權(quán)益資產(chǎn)落袋為安，配置固收+的思路是比較穩(wěn)妥的。二是現(xiàn)階段有制度紅利，比如，注冊(cè)制下出現(xiàn)大量新股可以帶來(lái)申購(gòu)紅利，給固收+提供了更多投資新選擇。 三是債券市場(chǎng)可能出現(xiàn)一定調(diào)整，那么現(xiàn)階段就是債券比較好的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。

　　轉(zhuǎn)自：北國(guó)網(wǎng)

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