2026年原油市場(chǎng)或呈供應(yīng)過剩局面

　　目前，國(guó)際原油市場(chǎng)面臨多重挑戰(zhàn)：一是盡管悲觀情緒彌漫，全球石油需求仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中汽油需求更是超預(yù)期增長(zhǎng)；二是2025年原油供應(yīng)增量遠(yuǎn)超需求增量，其中大半來自非歐佩克供應(yīng)商，以深海資源項(xiàng)目與頁巖油為主，供應(yīng)過剩量為疫情后最高水平；三是庫存結(jié)構(gòu)分化，運(yùn)距拉長(zhǎng)、制裁政策不確定性導(dǎo)致原油水上庫存飆升至2020年以來的最高水平，陸上庫存壓力延遲，前三季度經(jīng)合組織國(guó)家石油庫存維持5年均值以下；四是俄羅斯成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，2025年俄羅斯油品實(shí)際出口中，成品油下滑影響遠(yuǎn)大于原油，疊加歐美煉能淘汰，三季度汽柴油裂解面臨結(jié)構(gòu)性短缺，裂解大幅上漲。

　　展望2026年，原油市場(chǎng)繼續(xù)面對(duì)較大供應(yīng)過剩壓力，預(yù)計(jì)價(jià)格中樞下移，節(jié)奏前低后高。近年來，激蕩的宏觀事件對(duì)油品市場(chǎng)沖擊不斷加大，2026年原油市場(chǎng)仍將受俄烏和談進(jìn)程、歐美對(duì)俄羅斯和伊朗制裁政策、特朗普政府"后關(guān)稅戰(zhàn)"宏觀政策、中東局勢(shì)變化等因素影響，交易不確定性較高。國(guó)內(nèi)SC原油基本面預(yù)期圍繞中東原油現(xiàn)貨、運(yùn)費(fèi)、國(guó)內(nèi)原油供需因素展開，2026年內(nèi)外價(jià)差維持前高后低節(jié)奏。

　　預(yù)計(jì)2026年，非歐佩克產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量將增長(zhǎng)120萬桶/日，其中，巴西、阿根廷、圭亞那等全球深海資源預(yù)期增產(chǎn)140萬桶/日；歐佩克目前宣布一季度暫停增產(chǎn)，若歐佩克全年維持一季度產(chǎn)量不變，則全年產(chǎn)量預(yù)期同比增長(zhǎng)60萬桶/日。

　　深海資源呈現(xiàn)投資周期偏長(zhǎng)、價(jià)格敏感度極低、兌現(xiàn)可預(yù)測(cè)性高特點(diǎn)，目前巴西與圭亞那離岸產(chǎn)能規(guī)劃已至2032年。

　　2025年，美國(guó)頁巖油產(chǎn)量韌性較高，11月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，背后是單位鉆機(jī)效率的提升與庫存井支撐。預(yù)計(jì)2026年，美國(guó)頁巖油產(chǎn)量快速下滑概率較小，但產(chǎn)量的價(jià)格敏感度高，是全球供應(yīng)邊際變量。

　　需求方面，2026年預(yù)期增長(zhǎng)90萬桶/日，節(jié)奏受歐美降息周期影響預(yù)計(jì)前低后高。

　　綜合來看，原油在2026年上半年面臨供應(yīng)高位、需求淡季雙重壓力，月差、絕對(duì)價(jià)格預(yù)期承壓，關(guān)注頁巖油收支均衡價(jià)格是否形成支撐。下半年伴隨需求復(fù)蘇全球供需邊際好轉(zhuǎn)，實(shí)際供需兌現(xiàn)路徑仍需關(guān)注美國(guó)頁巖油減量、歐佩克政策方向。

　　地緣政治是2025年油價(jià)波動(dòng)主要驅(qū)動(dòng)因素之一，2026年仍將給原油市場(chǎng)帶來較大不確定性。其中，俄烏和談進(jìn)程對(duì)原油市場(chǎng)影響最大，此外，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、伊朗-以色列局勢(shì)等宏觀因素也都可能影響原油格局。

　　若俄烏和談順利達(dá)成且歐美放松對(duì)俄羅斯原油制裁力度，油價(jià)面臨較大下行壓力，主要來自地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落與俄羅斯供應(yīng)的潛在增量。前者對(duì)絕對(duì)價(jià)格影響更為直接，后者需結(jié)合歐佩克生產(chǎn)配額、船只運(yùn)力、俄羅斯自身煉廠開工等實(shí)際因素。

　　國(guó)內(nèi)SC合約也會(huì)受到俄羅斯原油潛在物流重塑影響，其中歐美恢復(fù)俄油采買不確定性較大，但運(yùn)費(fèi)回落與其他國(guó)家對(duì)俄油采買的增加或?qū)C與迪拜原油價(jià)差造成壓力。（作者：永安期貨能化分析師 曹人之）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)能源報(bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀