乙烯產業(yè)鏈：供應壓力不減 繼續(xù)艱難前行

　　閱讀提示：　2024年，我國乙烯擴能節(jié)奏有所放緩，新增裝置產能150萬噸/年。受國內有效需求不足等因素影響，乙烯消費增長動力不足，“內冷外熱”特征明顯。2024年我國乙烯當量消費預計為6355萬噸，比上年增長3.1%，增速較上年下降5個百分點。利潤方面，整體來看產業(yè)鏈虧損較上一年有所擴大。尤其上半年受成本端擠壓和需求端走弱影響，產業(yè)鏈陷入較大虧損區(qū)間。下半年，隨著各類政策發(fā)力，下游需求反彈。同時，隨著油價進一步回調，產業(yè)鏈深度虧損狀態(tài)有所緩解，但仍未擺脫低迷狀態(tài)。

　　2025年，我國乙烯產業(yè)將迎來新一輪投產高峰，乙烯新增產能規(guī)模近1000萬噸/年，產業(yè)鏈將面臨前所未有的壓力。需求方面，隨著國內經濟刺激政策密集出臺，終端需求有望企穩(wěn)回暖，乙烯當量消費有望增至6605萬噸，比上年增長3.9%。隨著油價回落，成本端將對產業(yè)鏈盈利形成一定利好，但考慮到供應端增量較大，預計產業(yè)鏈虧損狀態(tài)短期內難以根本扭轉。同時，地緣政治沖突及國際貿易摩擦也將繼續(xù)對下游石化產品貿易和需求產生深刻影響，未來乙烯產業(yè)鏈將繼續(xù)在挑戰(zhàn)和機遇中艱難前行。

　　2024年：國內乙烯產業(yè)陷入較大虧損區(qū)間

　　擴能節(jié)奏放緩，新增產能規(guī)模處于近年低位

　　2024年，國內乙烯新增產能規(guī)模為150萬噸/年，較往年有所減少。新增產能包括天津南港120萬噸/年石腦油裂解、寶豐煤基第一系列煤制烯烴等裝置?？紤]到多數(shù)裝置均為年底投產，供應增量將在2025年初釋放，實際新增產量相對有限。2024年，我國乙烯產量為4765萬噸，比上年增長6.6%。全年來看，在當前虧損的壓力下，國內石腦油裂解裝置開工率為85%左右，比上年下滑2個百分點。

　　乙烯消費呈現(xiàn)“內冷外熱”特征，整體依然偏弱

　　內需方面，2024年房地產投資深度萎縮、基礎建設投資增速回落及社會零售總額持續(xù)低位運行，反映出國內有效需求不足。下半年，隨著國家“以舊換新”等多項增量政策的發(fā)布，家電、汽車市場的回暖對乙烯消費有一定刺激作用，但政策的實際利好相對有限，從全年來看，乙烯下游的聚乙烯等產品需求偏弱。外需方面，隨著歐美通脹回落及“一帶一路”國家市場需求增加，石化產品出口再創(chuàng)新高，對乙烯消費起到一定正向拉動作用。2024年，我國乙烯當量消費為6355萬噸，比上年增長3.1%，增速較上年下降5個百分點。

　　房地產底部調整，繼續(xù)拖累樹脂、環(huán)氧乙烷等產品消費。房地產行業(yè)是乙烯下游重要的消費領域之一。2022年以來，我國房地產行業(yè)一直處于下行階段。2024年上半年，房地產投資增速延續(xù)10%的深度萎縮，新開工面積同比下降20%以上，各大城市房價持續(xù)加速探底。在疲軟的投資增速與新開工面積的影響下，環(huán)氧乙烷下游最大消費領域聚羧酸減水劑單體需求大幅下挫，國內環(huán)氧乙烷消費連續(xù)負增長。聚氯乙烯下游型材、管材等地產相關材料消費同樣受到嚴重影響，對乙烯消費形成嚴重拖累。9月以來，多地多部門提出“一攬子”配套政策提振房地產市場，對市場起到一定提振作用。但考慮到當下居民購房意愿不強、房價加速下行等特征依舊明顯，房地產行業(yè)仍處于底部調整階段，對乙烯下游產品消費仍將產生負面影響。

　　紡織終端回暖，乙二醇虧損局面有所好轉。近年來，國內乙二醇產能高速擴張，總產能規(guī)模由2019年1050萬噸/年提升到2023年底接近3000萬噸/年。而受下游聚酯增速放緩影響，乙二醇供需失衡情況加劇，乙烯法乙二醇虧損一度超過1500元/噸。2024年，乙二醇行業(yè)處于擴產周期尾聲，同時考慮到國內外裝置檢修較多，新增產能持續(xù)投放帶來的供應增量壓力得到明顯緩解。需求方面，受下游聚酯瓶片新裝置集中投產影響，同時，隨著海外制造業(yè)加速復蘇，國內紡織企業(yè)訂單回暖，國內聚酯生產保持高負荷運行，乙二醇需求進一步得到提振，開始進入去庫周期。供需結構的改善使乙二醇前期深度虧損局面有所好轉。

　　家電更新需求和出口利好苯乙烯下游消費。自2008年實行家電下鄉(xiāng)開始，第一批家電使用年限已超出十年，多數(shù)老舊家電面臨更新?lián)Q代的需求。2024年3月國家推出《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》鼓勵家電等消耗品以舊換新，以對沖消費下行壓力，我國家電行業(yè)景氣度大幅回升。同時，2023年下半年以來海外需求持續(xù)改善，補庫需求強烈，我國家電出口數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。內需和出口形勢的轉好進一步提振家電需求，有效地拉動了苯乙烯下游聚苯乙烯、ABS（丙烯腈、丁二烯和苯乙烯組成的三元共聚物）、EPS（發(fā)泡聚苯乙烯）等產品消費的需求，對乙烯消費形成支撐。

　　常規(guī)乙烯裂解路線仍持續(xù)虧損，乙烷路線優(yōu)勢明顯

　　2024年，雖然國內乙烯新增產能有限，但受宏觀形勢影響，需求動力嚴重不足，除進口乙烷裂解路線外，國內主要生產路線均面臨較大虧損壓力。其中，石腦油裂解路線受上半年油價高位影響，成本持續(xù)走高，下半年隨著油價回調，路線虧損壓力有所緩解。但全年來看，石腦油裂解路線較上年虧損程度有所擴大，平均每噸LLDPE（線型低密度聚乙烯）、PP（聚丙烯）產品虧損600元左右；對于西部CTO（煤制烯烴）路線，近年來得益于國家管控，坑口煤價穩(wěn)中有降，西部CTO虧損幅度較上年繼續(xù)收窄；對于MTO（甲醇制烯烴）路線，2024年進口甲醇價格回升，國內MTO裝置再度面臨虧損壓力；乙烷裂解路線由于2024年在供應面充足影響下，北美乙烷價格回落，裝置競爭力較石腦油路線更加凸顯。

　　2025年：國內乙烯產業(yè)或將迎來新一輪投產高峰

　　產能規(guī)模迅速增長，國內供需失衡風險加劇

　　2025年，我國乙烯新增產能規(guī)模近1000萬噸/年，總產能約6200萬噸/年?？紤]到2024年底投產的天津南港、寶豐等產能，2025年乙烯供應過剩壓力將為歷史之最，預計消化這些產能需要3~5年時間。在龐大新增供應壓力的沖擊下，國內乙烯裝置開工將進一步下挫。全年乙烯開工率將下滑至83%左右。預計2025年，我國乙烯產量增至5330萬噸，比上年增長11.9%。

　　傳統(tǒng)領域難有起色，新興消費值得期待

　　2025年，國內政策有望繼續(xù)發(fā)力，終端領域逐漸復蘇，乙烯下游消費將繼續(xù)修復。具體來看，包裝行業(yè)仍是拉動乙烯下游消費的最大增長動力；家電、汽車等行業(yè)表現(xiàn)是否延續(xù)仍需期待進一步刺激政策落地；在國內一攬子增量政策的支持下，房地產投資跌幅有望進一步收窄，但行業(yè)高庫存問題依然存在，對乙烯消費的負向作用短期內難以消除；出口方面，近些年隨著國內產能快速擴張，市場供需矛盾加劇，產品出口已成為我國石化企業(yè)的新選擇，而地緣政治沖突及國際貿易摩擦將進一步影響國內乙烯下游石化產品出口形勢。預計2025年，我國乙烯當量消費為6605萬噸，比上年增長3.9%，增速較上年回升0.8個百分點。

　　包裝等領域增速回落，乙烯下游傳統(tǒng)消費面臨挑戰(zhàn)。近年來，隨著國內經濟增速放緩，居民收入增速也進入緩慢增長區(qū)間，收入的不確定性及疫情帶來的消費習慣轉變使居民在消費上更趨保守。此外，當前紙質化包裝的加速取代，進一步影響了聚乙烯下游包裝領域消費。2024年，聚乙烯下游包裝需求僅維持5%左右增長。2025年，預計在食品、煙酒、日用品等領域，包裝行業(yè)增速將繼續(xù)放緩，對聚烯烴消費支撐力度將有所下降。地產方面，在國家出臺的“積極支持收購存量商品房用作保障性住房”“進一步做好保交房工作”等一攬子增量政策的影響下，2025年房地產投資跌幅有望進一步收窄，市場有望止跌回穩(wěn)，但行業(yè)去庫存壓力未減，新開工數(shù)據(jù)未見好轉，對聚乙烯、環(huán)氧乙烷、聚氯乙烯等產品的拖累效果依然存在。整體來看，乙烯下游消費仍面臨較大挑戰(zhàn)。

　　政策透支情況或將顯現(xiàn)，家電、汽車消費仍需進一步刺激。2024年，國家“以舊換新”“報廢更新”等刺激政策效果顯著，汽車、家電等商品消費大幅回暖。2025年，消費品“以舊換新”政策仍有發(fā)力空間，但考慮在地產銷售沒有企穩(wěn)前，家電銷售難以實現(xiàn)持續(xù)反彈，汽車市場內需回升同樣缺乏有力支撐。若無進一步政策刺激，后期消費延續(xù)難度較大。出口方面，2024年10月，歐盟委員會發(fā)布消息稱結束了反補貼調查，決定對從我國進口的電動汽車（BEV）征收為期5年的最終反補貼稅，對不同企業(yè)分別征收17.0%~35.3%的反補貼稅，對我國汽車出口將造成不利影響。預計2025年，家電、汽車消費對聚乙烯、苯乙烯等產品需求拉動作用將有所下降。

　　下游制品出口窗口期仍存在，需警惕外部環(huán)境的不確定性。隨著海外通脹持續(xù)回落，全球制造業(yè)將維持復蘇態(tài)勢。同時，疫情后海外補庫需求強烈，隨著全球市場不斷擴容，預計2025年我國紡服、家電等行業(yè)出口仍有增長潛力，但仍需警惕地緣政治沖突及國際貿易摩擦的影響。我國對美出口市場或將面臨更大的壓力，更多的產品將進一步轉向中亞、中東、東南亞、非洲等地區(qū)新興經濟體國家。

　　下游新興消費逐漸涌現(xiàn)，POE等產品未來仍有較強增長潛力。隨著國內光伏領域的快速發(fā)展，POE作為光伏膠膜的重要材料，其需求量逐漸提升。2023年，我國POE消費量78萬噸，幾乎全部依賴進口。近幾年，隨著國內技術的突破，國內POE產能建設進程不斷加快。目前，萬華化學20萬噸/年POE裝置已正式投產。2025年，揚子石化5萬噸/年、遼寧鼎際得20萬噸/年、盛景新材料30萬噸/年等項目也將陸續(xù)達產，屆時國內POE產能將增至90萬噸/年左右，消費在光伏膠膜和汽車增韌改性需求增加的支撐下有望增至95萬噸。未來隨著規(guī)劃產能的陸續(xù)達產，POE有望逐漸在乙烯下游消費占有一席之地。

　　轉自：中國石化報

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