釋放改革效能 LPR調(diào)降預期悄然升溫

　　“人民銀行將把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，加強跨周期政策調(diào)節(jié)?！?月12日，人民銀行副行長陳雨露在中共中央宣傳部舉行的新聞發(fā)布會上，進一步闡釋了下一階段貨幣政策趨勢和主要政策考慮。

　　面對經(jīng)濟下行壓力進一步加大，穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度成為各方共識。專家表示，當前貨幣政策調(diào)控面臨的制約因素有所增多，但仍有進一步發(fā)力空間。在積極做好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“加法”的同時，預計后續(xù)貨幣政策在價格調(diào)控方面，將著力穩(wěn)定銀行負債成本，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制作用，持續(xù)釋放貸款市場報價利率(LPR)改革效能，推動銀行降低貸款利率，5月份LPR或迎來下行。

　　貨幣調(diào)控將加力提速

　　“近期，新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰(zhàn)增多，我國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升。”人民銀行日前發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要加大對實體經(jīng)濟的支持力度，穩(wěn)字當頭，主動應對，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)。

　　“面對國內(nèi)經(jīng)濟下行和就業(yè)壓力，貨幣政策需要更加主動有為?！泵裆C券首席固收分析師譚逸鳴認為，下階段貨幣政策的首要任務是穩(wěn)增長，同時會更加注重穩(wěn)市場主體和保就業(yè)，并從供給端入手穩(wěn)物價。

　　陳雨露在發(fā)布會上透露，人民銀行除了加快落實已出臺的政策措施，還將積極主動謀劃增量政策工具，繼續(xù)穩(wěn)定信貸總量，繼續(xù)降低融資成本，繼續(xù)強化對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度，進一步加大對實體經(jīng)濟的支持。其中，“三個繼續(xù)”強調(diào)了政策實施的著力點。

　　另類降息手段應運而生

　　貨幣政策發(fā)力提速是共識，但面對更加復雜的外部環(huán)境，貨幣政策實施難度上升也是事實。人民銀行表示，將密切關(guān)注主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整，以我為主兼顧內(nèi)外平衡。在業(yè)內(nèi)人士看來，面對復雜環(huán)境，兼顧內(nèi)外平衡，做好“三個繼續(xù)”，需更多用改革的辦法，使用結(jié)構(gòu)化、市場化等調(diào)控手段。

　　近期，人民銀行更加強調(diào)發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做好“加法”。4月底以來，多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具出臺或加碼。比如，設立2000億元的科技創(chuàng)新再貸款、400億元的普惠養(yǎng)老專項再貸款，增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度等。

　　在價格調(diào)控方面，不少市場機構(gòu)認為，面對海外央行加快貨幣緊縮，我國貨幣政策以我為主兼顧內(nèi)外平衡，或傾向于采取信號意義不強但有實際效果的“降息”做法，而非直接下調(diào)央行政策利率。信達證券首席宏觀分析師解運亮說，歷史上，在美聯(lián)儲加息周期內(nèi)，人民銀行從未降低過政策利率。上海證券首席宏觀分析師胡月曉預計，人民銀行將健全利率市場化形成和傳導機制，發(fā)揮存貸款利率市場化改革效能，穩(wěn)定銀行負債成本，進而推動降低企業(yè)綜合融資成本。

　　值得一提的是，今年4月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。人民銀行稱，這一機制的建立，可促進銀行跟蹤市場利率變化，提升存款利率市場化定價能力。

　　“面對內(nèi)外均衡難題，同時為防范物價上行風險，貨幣政策將更加傾向于通過結(jié)構(gòu)性工具加大對重點和薄弱領域的支持，通過發(fā)揮存款利率市場化改革效能進一步推動企業(yè)綜合融資成本下行?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學家明明說，通過穩(wěn)定銀行負債成本，進而推動貸款利率下降的方式，不僅可起到“降息”的效果，還直接作用于實體經(jīng)濟，受外部因素的約束影響也小一些。

　　LPR下行空間或打開

　　近期，雖然降準降息預期收斂，但鑒于市場利率中樞下行，以及存款利率市場化取得新進展，市場對5月份LPR下行預期有所增強。

　　貨幣市場利率運行中樞近期進一步下移。銀行間市場上，代表性的存款類機構(gòu)7天債券回購利率DR007的月度平均值3月為2.09%，4月降至1.82%，5月以來進一步降至1.63%，明顯低于2.1%的公開市場7天期逆回購利率。股份行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率逼近2.3%，明顯低于2.85%的1年期MLF(中期借貸便利)利率。

　　“新的機制建立后，銀行的存款利率市場化程度更高。在當前市場利率總體有所下行的背景下，有利于銀行穩(wěn)定負債成本，促進實際貸款利率進一步下行?！比嗣胥y行透露，4月最后一周，全國金融機構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點。

　　專家認為，在新的機制下，近期存款市場利率趨于下行，而存款占銀行負債的大頭，將有助于降低銀行負債成本，推動銀行降低貸款利率，向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。由此看，即便5月份MLF利率不會變化，LPR也仍有下降可能。

　　在解運亮看來，1年和5年期以上的LPR均有下行空間。在4月全面降準、大型銀行有序降低撥備覆蓋率、銀行負債成本下降的背景下，銀行面臨的流動性、資本、利率三大約束均有不同程度緩解，加之監(jiān)管部門引導鼓勵銀行讓利，銀行存在推動LPR報價下行的動力。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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