應(yīng)對疫情沖擊，宏觀經(jīng)濟政策如何找準(zhǔn)發(fā)力點？

    疫情沖擊之下，國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了重要變化，外部不確定性仍在上升。原本就面臨諸多挑戰(zhàn)的中國經(jīng)濟政策，現(xiàn)在又要面對更加嚴(yán)峻的考驗。

    在此情勢下，如何把握好宏觀經(jīng)濟政策的節(jié)奏和力度？筆者認(rèn)為，政策節(jié)奏方面，可以將疫情沖擊分為三個階段，在此基礎(chǔ)上分清主次矛盾，做到對癥下藥。政策力度方面，我們需要遵循經(jīng)濟規(guī)律，對疫情沖擊的經(jīng)濟損失進行分類評估，政策既要足夠給力，但也要避免過猶不及。

    宏觀政策如何把握節(jié)奏？

    疫情沖擊的經(jīng)濟影響，可以分為三個階段。第一階段以總需求沖擊為主。春節(jié)休假期間，由于生產(chǎn)停滯，疫情沖擊主要體現(xiàn)在總需求方面。例如，住宿、餐飲、電影院線、交通運輸、旅游等行業(yè)的消費需求受到影響。第一階段主要包括春節(jié)休假期間。

    第二階段以供給沖擊為主。春節(jié)休假結(jié)束、復(fù)工以來，生產(chǎn)秩序恢復(fù)遇到困難。在疫情仍需嚴(yán)格防控的背景下，人流、物流都面臨一定程度的困難，不僅時間延長、成本也有明顯提高。而且產(chǎn)品供應(yīng)鏈也往往涉及多地，即便某地復(fù)工進度較快，但其他地方的中間品供應(yīng)斷檔，也會導(dǎo)致整個生產(chǎn)過程面臨瓶頸。供給沖擊也進一步影響到了出口訂單的交付。

    根據(jù)海關(guān)3月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，1至2月貿(mào)易余額出現(xiàn)了多年以來同期少有的逆差，其中進口較為穩(wěn)定，出口降幅明顯。這進一步驗證了當(dāng)前疫情沖擊以供給沖擊為主。第二階段主要包括2月上旬開啟復(fù)工以來到3月，具體何時結(jié)束取決于疫情發(fā)展情況和復(fù)工進度。

    第三階段又回到總需求沖擊為主。在國內(nèi)疫情基本得到控制之后，生產(chǎn)秩序也將全面恢復(fù)，但是疫情導(dǎo)致的總需求不足問題，將再次成為主要矛盾。

    其一，全球經(jīng)濟增速預(yù)期不斷下調(diào)，出口需求將面臨較大壓力。近日IMF和OECD均下調(diào)了2020年全球增速預(yù)期，下調(diào)幅度均在0.5個百分點左右。其中，IMF預(yù)計今年全球增速將會降至2009年以來最低水平。其二，在疫情防控、復(fù)工面臨難度的過程中，一些企業(yè)因為無法正常經(jīng)營、資金鏈斷裂等原因關(guān)門停業(yè)，這將在就業(yè)、銀行貸款、地方財政等方面帶來影響，進一步削弱總需求。其三，由于前述原因，國內(nèi)制造業(yè)投資、民間投資需求將受到抑制，由此導(dǎo)致總需求進一步走弱。消費需求在前期受到抑制，可能在2季度表現(xiàn)出補償性反彈，但是也難以彌補前述總需求的走弱。第三階段的影響將至少體現(xiàn)到2季度。

    針對上述三個階段，宏觀政策應(yīng)把握好節(jié)奏，及時調(diào)整發(fā)力點、發(fā)力方式。第一個階段，對于遭受需求沖擊的困難行業(yè)、困難地區(qū)，中央和地方已經(jīng)采取了諸多政策，給予了稅費減免、社保緩繳、貸款展期等扶助政策。第二個階段，主要矛盾是生產(chǎn)秩序遭到破壞帶來的供給沖擊。負(fù)面的供給沖擊本身就容易帶來進一步的通脹壓力，此時擴張性的總需求政策不宜作為主角。但貨幣政策應(yīng)起到配合、托底的作用，為金融市場提供充足的流動性，穩(wěn)定信用體系，避免資金鏈斷裂。同時財政政策的發(fā)力點，應(yīng)以減稅、降低企業(yè)生產(chǎn)成本為主，以緩解負(fù)向的供給沖擊。此外，第二階段起到主導(dǎo)作用的，應(yīng)該是恢復(fù)生產(chǎn)秩序、打通人流、物流，使國民經(jīng)濟循環(huán)重新恢復(fù)暢通。同時，地方財政需要因地制宜采取措施，幫助本地企業(yè)克服困難、盡快恢復(fù)生產(chǎn)。中央政策應(yīng)繼續(xù)從行業(yè)層面，保障民生、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)運行。到了第三個階段，財政和貨幣政策可以全面發(fā)力，填補總需求缺口，通過供應(yīng)鏈上下游帶動企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動復(fù)蘇。目前，我們正處第二個階段的中期。

    擴張性政策如何把握力度？

    目前國內(nèi)疫情防控出現(xiàn)了諸多積極信號。接下來，在繼續(xù)嚴(yán)格防控疫情倒灌風(fēng)險的條件下，疫情沖擊將逐步由第二階段過渡到第三階段。在此背景下，實施擴張性宏觀政策的呼聲越來越高，但另一方面又有一些過猶不及的擔(dān)憂。如何把握好政策力度，這是一個十分關(guān)鍵的問題。

    首先，不宜將小康目標(biāo)和GDP翻番掛鉤，也不宜在此框架下討論擴張性政策的力度。小康描述的是人民的生活水平、生活狀態(tài)，理解全面小康之“全面”，更應(yīng)強全面的指標(biāo)體系、全面的人口覆蓋。尤其應(yīng)強調(diào)脫貧攻堅是全面實現(xiàn)小康的重要組成部分。如果能夠成功實現(xiàn)脫貧攻堅戰(zhàn)目標(biāo)、消滅絕對貧困，這在世界范圍已經(jīng)可以稱得上是奇跡。此外，十九大做出重要判斷，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。這一主要矛盾的解決，要求經(jīng)濟工作應(yīng)更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性問題和高質(zhì)量發(fā)展，而不是過于強調(diào)GDP總量規(guī)模的細(xì)微差異。

    其次，要把握好宏觀調(diào)控的力度，需要明確宏觀調(diào)控的對象。宏觀調(diào)控的對象是總需求，是為了穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，需要將疫情沖擊分為兩類，有所為有所不為。

    第一種沖擊，即便生產(chǎn)完全恢復(fù)，我國可能仍然面臨總需求不足、產(chǎn)出缺口為負(fù)的情況。對于這種情況，財政、貨幣政策有必要做出及時反應(yīng)，通過擴張政策來穩(wěn)定經(jīng)濟。前文已經(jīng)提到，由于全球經(jīng)濟增速下滑，出口需求、制造業(yè)投資都將面臨較大壓力，國內(nèi)總需求也將受到影響。如果政策擴張性力度不夠，就業(yè)和增長的壓力將較為突出。對于第一種沖擊，財政、貨幣政策應(yīng)做出充分的反應(yīng)。由此啟動的基建投資、擴大信貸確實是應(yīng)有之義。

    第二種沖擊，則類似于沉沒成本，政策難以做出完全的反應(yīng)，也不應(yīng)糾結(jié)于此。春節(jié)期間受到抑制的餐飲、交通、旅游、電影院線的消費等等，在后期會有補償性的釋放。但是由于季節(jié)性消費特征、消費者信心沖擊等原因，這些消費需求難以全部找回來。另一方面，從供給端來看，推遲復(fù)工損失了多個工作日、復(fù)工后面臨困難導(dǎo)致產(chǎn)能利用率較低，即便后續(xù)中國經(jīng)濟達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)，這些損失也難以全部找回來。其中，2020年大部分地區(qū)春節(jié)假期延長至2月10日，使得原有的59個工作日下降為54個，降幅為8.5%。雖然假期仍有部分行業(yè)維持生產(chǎn)經(jīng)營，但是復(fù)工之后產(chǎn)能利用率提升也明顯慢于往年，并且湖北疫區(qū)還錯過了更多的工作日。

    綜合來看，后續(xù)擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，需要對第一種沖擊做出充分的反應(yīng)，同時應(yīng)避免對于第二種沖擊帶來的產(chǎn)出損失進行過度干預(yù)。其中，對第一種沖擊，也就是對將要發(fā)生的總需求沖擊做出充分反應(yīng)，能夠緩解總需求不足、使經(jīng)濟回到充分就業(yè)狀態(tài)。這是宏觀經(jīng)濟政策需要做、而且能夠做的。但是對于第二種沖擊，也就是對于已經(jīng)發(fā)生的產(chǎn)出損失，如果試圖做出完全的反應(yīng)、對產(chǎn)出損失進行完全的補償，這就意味著后續(xù)擴張性政策的力度將需要超出充分就業(yè)狀態(tài)對應(yīng)的水平、或者經(jīng)濟增速明顯超出潛在增速水平。

    考慮到中國財政政策、貨幣政策仍有較大空間，即使面對疫情的嚴(yán)重沖擊，今年實現(xiàn)GDP總量翻番目標(biāo)仍然具有可能性。但是從長遠(yuǎn)來看，為了實現(xiàn)過高的增速目標(biāo)，可能導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲、資源配置惡化，甚至加劇中長期的結(jié)構(gòu)失衡問題，這反而不利于更長期的經(jīng)濟發(fā)展。經(jīng)濟政策需要遵循客觀規(guī)律，從實際出發(fā)、從長遠(yuǎn)和全局出發(fā)。特別是從長遠(yuǎn)來看，全面建成小康社會的意義不僅僅在于這一目標(biāo)本身，而在于承上啟下，為第二個百年目標(biāo)奠定基礎(chǔ)、打好開局。

    文/ 徐奇淵 作者為中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員、中國金融40人論壇研究部主任

　　轉(zhuǎn)自：《財經(jīng)》雜志

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀