大咖掌舵加速轉(zhuǎn)型 天海投資未來(lái)可期

　　天海投資（證券代碼：600751）近期動(dòng)作不斷，繼收購(gòu)全球最大IT分銷商英邁國(guó)際，出售貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)，11月9日決定改名為海航科技；11月14日發(fā)布海航云集市；12月初，行業(yè)大咖、原樂(lè)視云計(jì)算公司CEO吳亞洲加盟天海投資擔(dān)任運(yùn)營(yíng)總裁……可以說(shuō)，過(guò)去一年里，天海投資悄然實(shí)現(xiàn)了科技轉(zhuǎn)型。

　　最近董秘幫手APP后臺(tái)也不斷有朋友跟我提起這只股票，激起了董小秘的好奇心，接下來(lái)董小秘就認(rèn)真分析一下這只歷經(jīng)傳奇的股票，挖掘一下成長(zhǎng)空間。

　　1.天海投資的業(yè)務(wù)：圍繞IT大做文章

　　天海投資2017年9月9日宣布出售貨運(yùn)代理公司。剝離海運(yùn)業(yè)務(wù)之后，11月9日公告稱要改名為海航科技，很明顯以后就是圍繞著收購(gòu)的英邁（IngramMicro）在IT領(lǐng)域大做文章了。

　　天海投資打算如何干？

　　英邁本身是做IT分銷，通俗講就是IT行業(yè)的經(jīng)銷體系、渠道。

　　IT供應(yīng)鏈一般是指包括信息技術(shù)產(chǎn)品零部件供應(yīng)商、零部件分銷商、產(chǎn)品制造商、IT產(chǎn)品分銷商、經(jīng)銷商及最終用戶的生態(tài)系統(tǒng)。在這些角色中，傳統(tǒng)IT產(chǎn)品分銷商作為供應(yīng)鏈生態(tài)圈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，連接著上游成千上萬(wàn)的制造商，以及下游數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的經(jīng)銷商與銷售終端。處于供應(yīng)鏈上游的IT產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)商八成左右的銷售收入依賴于分銷渠道。

　　英邁2016年收入2780億人民幣，凈利潤(rùn)約20多億人民幣，是全球最大的IT領(lǐng)域的分銷商。英邁在全球52個(gè)國(guó)家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，擁有30,000+名員工。并為世界范圍內(nèi)200,000+家經(jīng)銷商提供解決方案和服務(wù)。擁有1,620萬(wàn)平方英尺，154個(gè)物流中心，23個(gè)維修服務(wù)中心，500萬(wàn)單位/年運(yùn)貨量。

　　英邁覆蓋的領(lǐng)域有以下：

　　2.英邁的IT分銷業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢(shì)在哪里，是否被電商比如京東所替代？

　　大家第一個(gè)關(guān)心的問(wèn)題估計(jì)和董秘幫手一樣：IT分銷體系的核心優(yōu)勢(shì)在哪里，是否可能被京東這樣的電商打垮？

　　就各個(gè)行業(yè)而言，利用互聯(lián)網(wǎng)提高行業(yè)的信息透明度、縮短中間環(huán)節(jié)是有幫助的，但是對(duì)于IT行業(yè)，信息不對(duì)稱只是眾多關(guān)鍵問(wèn)題其中之一。

　　京東覆蓋的是2C端的，面對(duì)最終消費(fèi)者。而對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈成百上千萬(wàn)的采購(gòu)，是不可能靠京東這個(gè)體系。需要更為綜合的服務(wù)，而不是簡(jiǎn)單的下單、收快遞。

　　從事IT產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)需要企業(yè)具備以下特性：

　　（1）信息技術(shù)產(chǎn)品的生命周期較為短暫，因此分銷商需要有更高效的供應(yīng)鏈管理模式和運(yùn)營(yíng)策略，從而迅速、準(zhǔn)確的為客戶提供產(chǎn)品與相應(yīng)的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)商品的快速周轉(zhuǎn)和維持較低庫(kù)存；

　?。?）信息技術(shù)產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，技術(shù)和功能比較復(fù)雜，分銷商需要對(duì)下游經(jīng)銷商進(jìn)行產(chǎn)品培訓(xùn)和營(yíng)銷支持，以便下游經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷售給最終客戶；

　　（3）信息技術(shù)產(chǎn)品的專業(yè)性較強(qiáng)，往往需要分銷商協(xié)助上、下游企業(yè)開(kāi)展安裝、集成、配置、升級(jí)、維修、退換貨等售后服務(wù)。

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　　對(duì)于眾多的B2B的零部件采購(gòu)，還是需要英邁這樣的分銷商提供服務(wù)。而且要在一個(gè)技術(shù)快速進(jìn)步、涉及的產(chǎn)品種類紛繁眾多、時(shí)效性要求極高的產(chǎn)業(yè)里提供綜合的物流、供應(yīng)鏈服務(wù)，門檻還是比較高的。不是一個(gè)簡(jiǎn)單的信息不對(duì)稱問(wèn)題。就像阿里之前想要進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)而遇到障礙。

　　由電商深度進(jìn)入IT分銷領(lǐng)域的難度很大，英邁+互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)比較容易實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。

　　所以董秘幫手第一個(gè)結(jié)論是，天海投資并購(gòu)英邁傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域是基本盤，能夠維持。

　　3.天海投資IT分銷體系的想象力升級(jí)轉(zhuǎn)型之金融服務(wù)

　　IT領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)的金融需求是一個(gè)廣闊的市場(chǎng)，有許多金融服務(wù)需求可以挖掘，分銷商憑借對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的了解和企業(yè)的熟悉，能夠更好的衡量風(fēng)險(xiǎn)。

　　“比如英邁常年合作A企業(yè)和B企業(yè)，知道A企業(yè)盡管規(guī)模小，但是產(chǎn)品暢銷，出貨供不應(yīng)求；B企業(yè)雖然規(guī)模更大，但是產(chǎn)品技術(shù)過(guò)時(shí)，市場(chǎng)萎縮。如果是金融機(jī)構(gòu)基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的判斷，可能偏好B企業(yè)，但是因?yàn)橛⑦~基于對(duì)業(yè)務(wù)的了解，就會(huì)給A企業(yè)借款。”

　　供應(yīng)鏈企業(yè)憑借對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的了解，嫁接金融服務(wù)，是資源最有效率的配置方式。

　　這方面的投入產(chǎn)出比很好量化，假設(shè)英邁借款成本4%，以保理或者借款方式收取的利息是7%，則利差3%。這部分的利潤(rùn)空間可觀，而且也能夠進(jìn)一步加深與上下游客戶的合作，形成更穩(wěn)定的客戶關(guān)系，實(shí)現(xiàn)向IT供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型與升級(jí)。

　　而隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，倉(cāng)儲(chǔ)物流體系的完善，基于IT產(chǎn)品物流鏈的在途融資，也是未來(lái)可以深入挖掘的領(lǐng)域。如果將在途的IT產(chǎn)品作為抵押品進(jìn)行融資，對(duì)于天海投資布局的產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)而言是一個(gè)巨大的福音，極大的提高資金使用效率。當(dāng)然這還需要行業(yè)持續(xù)去摸索和突破。

　　4.天海投資IT分銷體系的想象力升級(jí)轉(zhuǎn)型之云服務(wù)

　　另外一個(gè)看點(diǎn)就是天海投資推的“云集市”—集成了云服務(wù)的平臺(tái)。

　　“IDC最新的研究報(bào)告表明，2017年第二季度全球云IT基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品（服務(wù)器，存儲(chǔ)和以太網(wǎng)交換）的全球供應(yīng)商收入同比增長(zhǎng)25.8％，達(dá)到123億美元。其中，公有云基礎(chǔ)設(shè)施的收入同比增長(zhǎng)了34.1%，達(dá)到87億美元，占全球IT基礎(chǔ)設(shè)施支出的33.5%。私有云方面收入同比增長(zhǎng)9.9%，達(dá)到37億美元?？傮w看來(lái)，全球云基礎(chǔ)設(shè)施收入在過(guò)去4年里幾乎增長(zhǎng)了3倍，而傳統(tǒng)（非云）的IT基礎(chǔ)設(shè)施的收入繼續(xù)下滑，較去年同期下降了3.8%?？傮w來(lái)說(shuō)，對(duì)于IT行業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)于傳統(tǒng)ICT領(lǐng)域的投入呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，而對(duì)于以云計(jì)算為代表的新型ICT技術(shù)的投入正在不斷增加，從IT硬件產(chǎn)品的銷售到云服務(wù)的線上銷售的趨勢(shì)已經(jīng)十分明朗。”

　　云服務(wù)經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，已經(jīng)有一批從通用型云解決方案，但是這些不夠，董秘幫手（公眾號(hào)：dongmibangshou）認(rèn)為接下來(lái)的趨勢(shì)是向各行業(yè)垂直發(fā)展，深入解決行業(yè)的需求，也就是所謂的“場(chǎng)景化”云服務(wù)。

　　我們回到SAAS（Software-as-a-Service）的本意，“軟件即服務(wù)”。既然企業(yè)用戶需要的是服務(wù)，那么將云服務(wù)公司和企業(yè)匯聚到一個(gè)平臺(tái)，A云服務(wù)公司為B企業(yè)開(kāi)發(fā)一個(gè)產(chǎn)品，那么以后與B同行業(yè)的C企業(yè)需要時(shí)，直接拿來(lái)用，或者在這個(gè)產(chǎn)品上做些微調(diào)即可。這樣極大的提高了開(kāi)發(fā)效率，避免重復(fù)工作。

　　不同行業(yè)的客戶管理需求可能千差萬(wàn)別，比如機(jī)票銷售網(wǎng)點(diǎn)和醫(yī)藥企業(yè)的客戶管理，用同一個(gè)客戶管理SAAS服務(wù)？基本上是雞同鴨講，過(guò)去的做法是單個(gè)企業(yè)需要什么服務(wù)，要找軟件開(kāi)發(fā)公司定制開(kāi)發(fā)。這樣的效率和成本可想而知。

　　云服務(wù)，本質(zhì)上其實(shí)也是是共享經(jīng)濟(jì)。對(duì)于云集市來(lái)說(shuō)，它是云服務(wù)的“再共享”，是基于現(xiàn)有的云服務(wù)的共享理念實(shí)現(xiàn)更近一步的共享，讓云服務(wù)能更好地為社會(huì)、企業(yè)服務(wù)。

　　而且通過(guò)英邁在國(guó)外市場(chǎng)的積累，未來(lái)國(guó)際上的云服務(wù)提供商可以為境內(nèi)企業(yè)提供服務(wù)，境內(nèi)企業(yè)也可以走出去，這種跨國(guó)界的IT業(yè)務(wù)在背靠海航集團(tuán)和英邁全球布局優(yōu)勢(shì)的天海投資來(lái)說(shuō)，做起來(lái)肯定比其他企業(yè)更得心應(yīng)手。

　　5.天海投資云業(yè)務(wù)想象力更開(kāi)放的云集市模式

　　成為平臺(tái)，需要兩個(gè)條件，1、平臺(tái)上的不同種類用戶足夠多；2、需求足夠多。

　　先看第1點(diǎn)，如上分析“云集市”平臺(tái)的模式服務(wù)的用戶有各種云服務(wù)提供商，也有各種企業(yè)，實(shí)際上就是一個(gè)B2B的交易平臺(tái)，類似的模式國(guó)外有salesforce公司，雖然目前仍然虧損，但市值已經(jīng)達(dá)到770億美元，這也側(cè)面證明了市場(chǎng)對(duì)云服務(wù)未來(lái)良好前景的認(rèn)可。

　　通過(guò)平臺(tái)的打造，不僅能夠通過(guò)強(qiáng)大的渠道網(wǎng)絡(luò)和議價(jià)能力，為分銷廠商和用戶提供更具性價(jià)比的云業(yè)務(wù)。另外，海航云集市能夠綜合各家云服務(wù)廠商的優(yōu)勢(shì)，提供定制化的云服務(wù)，降低中小廠商的使用成本的同時(shí)，以客戶需求為導(dǎo)向提供最合適的云端方案。

　　更為重要的是，隨著商業(yè)模式的不斷發(fā)展，各類型企業(yè)對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的要求越來(lái)越迫切，對(duì)于云服務(wù)產(chǎn)品的要求越來(lái)越高。對(duì)于轉(zhuǎn)型初期的企業(yè)，海航云集市的一站式云服務(wù)為其云化清除了技術(shù)上的障礙；對(duì)于升級(jí)轉(zhuǎn)型類的企業(yè)，用戶能在海航云集市選擇需要補(bǔ)充的云服務(wù)，不需要成套地購(gòu)買云產(chǎn)品，極大降低升級(jí)轉(zhuǎn)型的成本。

　　而且未來(lái)在云平臺(tái)的基礎(chǔ)上，還可以嫁接AI、物聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù)。AI最重要的是應(yīng)用場(chǎng)景，而在云應(yīng)用和IT相關(guān)行業(yè)的廣闊應(yīng)用空間給這些技術(shù)提供了充分的用武之地。

　　星星之火，可以燎原。海航云集市是一個(gè)由數(shù)字化轉(zhuǎn)型潛在客戶、云服務(wù)提供商和增值服務(wù)渠道商組成的生態(tài)系統(tǒng)，簡(jiǎn)化了云技術(shù)的獲取、管理和客戶支持活動(dòng)。通過(guò)一站式平臺(tái)來(lái)匯聚國(guó)內(nèi)外云資源（上游云廠商）、聯(lián)合多種云渠道（分銷商、增值代理商、行業(yè)ISV、系統(tǒng)集成商），向“個(gè)人、大中小企業(yè)、政府等終端客戶”提供增值云服務(wù)。

　　除了云集市，海航云也是天海投資的核心項(xiàng)目。未來(lái)，海航云將結(jié)合海航集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，并以海航云ABC（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算）技術(shù)平臺(tái)為基礎(chǔ)，依托海航多元、國(guó)際化產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景，根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)沉淀，主打行業(yè)云，推動(dòng)AI大數(shù)據(jù)+場(chǎng)景的融合，構(gòu)建開(kāi)放、智能的行業(yè)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)科技平臺(tái)，對(duì)外輸出產(chǎn)品和行業(yè)解決方案。根據(jù)長(zhǎng)城證券分析師參加內(nèi)部會(huì)議獲得的消息，目前，天海投資推出的海航云成為集團(tuán)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略核心：1）協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)：海航云全面支撐HiAPP，具備強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)；2）研發(fā)投入大：海航集團(tuán)每年信息化投入接近20億，集團(tuán)的數(shù)字化和解決方案等全方位信息化服務(wù)由海航云承接；3）業(yè)務(wù)支撐足：海航集團(tuán)豐富的航旅、金融、零售和物流行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景可以為行業(yè)云提供全面支持。

　　另外，海航云的未來(lái)三年發(fā)展計(jì)劃頗具亮點(diǎn)：1）2018年，構(gòu)建核心能力，平臺(tái)化輸出：通過(guò)投資+合作快速構(gòu)建ABC核心技術(shù)能力和商業(yè)化能力；并完成4個(gè)重點(diǎn)行業(yè)的云產(chǎn)品優(yōu)化完善和平臺(tái)化輸出；2）2019年，豐富產(chǎn)品線，布局國(guó)際化：完成教育云、醫(yī)療云、智造云、物聯(lián)網(wǎng)等更多產(chǎn)品的完善；依托境外產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景拉動(dòng)，完成海航云全球落地（航旅云+Swissport+Hilton、零售云+Dufry）；并強(qiáng)化、提升運(yùn)營(yíng)能力；3）2020年，全面領(lǐng)先，布局下一代科技：實(shí)現(xiàn)行業(yè)全域覆蓋，并在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位；完成技術(shù)能力整合、實(shí)現(xiàn)技術(shù)全面自主化；并布局下一代產(chǎn)業(yè)科技。

　　可以說(shuō)，資源整合加科技研發(fā)，天海投資圍繞IT大做文章的思路非常清楚，而這也是未來(lái)經(jīng)濟(jì)格局中潛力無(wú)限的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　6.天海投資的估值

　　我們把天海投資的定位對(duì)標(biāo)IT分銷公司、云服務(wù)公司，其中salesforce在美國(guó)上市，科通芯城和金蝶在香港上市，其余在A股市場(chǎng)。

　　注：由于業(yè)務(wù)變更，天海投資的收入、利潤(rùn)以2017年預(yù)測(cè)為替代

　　看指標(biāo)，無(wú)論P(yáng)E、PB，天海投資都處于具有吸引力的水平。而且董秘幫手認(rèn)為，天海投資未來(lái)的獨(dú)特之處有幾個(gè)：

　　1、IT產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作模式變遷帶來(lái)的金融服務(wù)嫁接；

　　2、國(guó)內(nèi)云應(yīng)用出海，國(guó)外云應(yīng)用入境的雙向流動(dòng)，這點(diǎn)憑借英邁在海外的龍頭地位難度不大；

　　3、海航集團(tuán)整體的行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景支持；海航集團(tuán)目前的業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)覆蓋了包含吃住行游購(gòu)?qiáng)实?0多個(gè)領(lǐng)域，既有面向B端的公務(wù)航空、機(jī)場(chǎng)、實(shí)業(yè)、資本、支付、物流及其上下游的合作企業(yè)客戶，又有面向C端最終消費(fèi)者的通用航空、旅游、酒店、零售、虛擬運(yùn)營(yíng)商、房地產(chǎn)等全方位的服務(wù)，業(yè)務(wù)形態(tài)同時(shí)涵蓋線上和線下，這無(wú)疑支持了數(shù)據(jù)的完整性和全局性；

　　4、構(gòu)建了“生態(tài)”之后，未來(lái)AI、物聯(lián)網(wǎng)等各種技術(shù)的應(yīng)用和落地所帶來(lái)的機(jī)會(huì)；

　　簡(jiǎn)單看，天海投資的增長(zhǎng)潛力就是：IT分銷基本盤+中國(guó)業(yè)務(wù)協(xié)同+基于供應(yīng)鏈的金融業(yè)務(wù)+云集市+海航云。

　　5、行業(yè)大咖的加盟、對(duì)人才的重視和培養(yǎng)，也讓天海投資如虎添翼。

　　天海投資目前22.62倍市盈率，董秘幫手認(rèn)為不貴，作為價(jià)值投資者而言可以放心買入。（作者：董小秘）

　　轉(zhuǎn)自：東北新聞網(wǎng)

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