平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明認(rèn)為，無論未來中美貿(mào)易戰(zhàn)演進(jìn)至何種情景，對于中國這樣的大國經(jīng)濟(jì)而言，沖擊終究是有限的，既不會改變中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長的趨勢，也不會扭轉(zhuǎn)中國全面崛起的格局。中國仍應(yīng)該系統(tǒng)梳理總結(jié)全球歷史上貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)驗教訓(xùn)，避免陷入以下三大陷阱。
陷阱之一：因為貿(mào)易戰(zhàn)升級而中斷國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革與系統(tǒng)性風(fēng)險防范。國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，正是由于對危機(jī)的嚴(yán)重程度以及危機(jī)對中國的影響估計過高，中國政府通過天量財政刺激與銀行業(yè)開閘放水來加以應(yīng)對。之后中國經(jīng)濟(jì)雖然很快就觸底反彈，但付出的代價卻是結(jié)構(gòu)性改革的停滯甚至逆轉(zhuǎn)，以及隨之而來的資產(chǎn)價格飆升。有了前車之鑒，所以后期需要避免由于擔(dān)心貿(mào)易戰(zhàn)升級影響經(jīng)濟(jì)增長而中斷國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革以及金融風(fēng)險防控的努力，代之以新一輪的信貸刺激，以及隨之而來的基建與房地產(chǎn)投資浪潮。如果試圖再度以舊的模式來刺激中國經(jīng)濟(jì)，就真的可能造成積重難返的局面。中國應(yīng)該保持良好的定力，容忍經(jīng)濟(jì)增速的適度下滑，避免重新回到通過信貸與投資來拉動經(jīng)濟(jì)增長的老路上去。
陷阱之二：在匯率上作出重大讓步，通過人民幣對美元升值來減少雙邊貿(mào)易順差。日本在上世紀(jì)80年代對美貿(mào)易戰(zhàn)中的最慘痛教訓(xùn)，當(dāng)屬1985年與美國簽署《廣場協(xié)議》，試圖通過日元對美元升值來降低日美貿(mào)易順差。在1985年~1988年間，日元對美元匯率大幅升值，由于擔(dān)心本幣大幅升值影響經(jīng)濟(jì)增速，日本央行實施了非常寬松的貨幣政策，導(dǎo)致國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫與股市泡沫的膨脹。當(dāng)上述泡沫在上世紀(jì)90年代初期破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)迎來了好幾輪“失落的十年”。換言之，日本的國運(yùn)變遷與其說源自90年代初期的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，不如說源自80年代中期日美貿(mào)易戰(zhàn)的應(yīng)對失當(dāng)。中國政府應(yīng)該充分吸取日本的經(jīng)驗教訓(xùn)，避免在匯率問題上作出重大讓步。未來的人民幣匯率應(yīng)該由市場供求來決定，政府的作用只能是限制其超調(diào)，而非人為制造單邊趨勢。
陷阱之三：試圖通過大幅減持美國國債來向美國政府施壓?？紤]到當(dāng)前中國央行依然持有萬億美元以上的美國國債，有觀點認(rèn)為，中國可以通過大規(guī)模減持美國國債的方式來向美國政府施壓，迫使美國在貿(mào)易戰(zhàn)方面進(jìn)行讓步。這種觀點的邏輯是，大規(guī)模減持國債將會導(dǎo)致美國長期利率顯著上升，這一方面將會顯著打壓美國債市與股市，并通過負(fù)向的財富效應(yīng)影響美國經(jīng)濟(jì)；另一方面，將會提升美國國內(nèi)長期融資成本，通過壓低投資增速來打擊美國經(jīng)濟(jì)。
然而，上述邏輯雖然“看起來很美”，卻忽視了以下非常致命的風(fēng)險：其一，中國央行不可能一下子賣掉手頭的所有國債。如果我們只拋售一部分，那么手中持有剩余部分國債的市場價值將會顯著縮水，導(dǎo)致中國外匯儲備規(guī)模迅速下降。換言之，大規(guī)模出售國債將是“殺敵一千、自損八百”；其二，美國完全可以采取特別舉措來進(jìn)行對沖。例如，由于判斷中國央行大幅減持美國國債會對美國金融安全產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，美國可以要求某家政府相關(guān)機(jī)構(gòu)（例如美聯(lián)儲紐約分行）來直接買入中國央行在市場上出售的國債，從而對沖掉中國央行減持行為的相應(yīng)沖擊；其三，美國可以采取更激烈的手段。例如，如果中國開始大力減持美國國債，美國可以指責(zé)中國在開展金融戰(zhàn)爭，從而直接凍結(jié)中國持有的美國國債，或者宣布針對中國投資者持有的美國國債進(jìn)行“定向違約”。換言之，在中國借了超過萬億美元的資金給美國政府，又不能申請“強(qiáng)制執(zhí)行”的前提下，債權(quán)人通過出售債券來威脅債務(wù)人的做法，是很難行得通的。在特朗普班子已經(jīng)顯著調(diào)低了美國政府行為底線的背景下，中國盡量不要做“授人以柄”的事情。（何詩霏）
轉(zhuǎn)自：國際商報
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