原油供應過剩擔憂升溫

　　2019年年初至今，國際原油價格呈現(xiàn)先揚后抑的走勢。其中，NYMEX?WTI原油期貨活躍合約1907在2018年12月24日觸底(44.2美元/桶)，之后在2019年4月23日創(chuàng)下高點66.44美元/桶，最大漲幅一度達到50.3%；到2019年6月3日回落至52.86美元/桶，較前面高點下跌了20.4%。ICE Brent原油期貨活躍合約1908在2018年12月26日觸底(51.43美元/桶)，在2019年4月25日創(chuàng)下高點74.04美元/桶，最大漲幅也達到44%；到2019年6月3日大幅回落至60.9美元/桶，較前期高點回落了17.7%。

　　5月至今，全球原油價格出現(xiàn)瀑布式下跌，筆者認為這里面既有供求失衡的因素，也有地緣政治因素。從供應層面來看，盡管OPEC還在執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，但是全球原油供應并沒有出現(xiàn)大缺口，反而出現(xiàn)庫存累積，主要是非OPEC增產(chǎn)和美國頁巖油增產(chǎn)和增加出口彌補市場因OPEC減產(chǎn)而帶來的供應缺口。

　　供應方面，路透調(diào)查顯示，OPEC在5月減產(chǎn)至3017萬桶/日，較4月下降了6萬桶，為2015年以來的最低產(chǎn)量。盡管沙特在美國總統(tǒng)特朗普打壓油價的施壓下提高了產(chǎn)量，但沙特仍然自愿將原油產(chǎn)量控制到低于早前OPEC供應協(xié)議中的規(guī)定水平。自2018年5月美國對伊朗實施制裁以來，伊朗的原油產(chǎn)量已經(jīng)下跌了30%。

　　俄羅斯能源部公布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯5月原油日產(chǎn)量從4月的1123萬桶下降至1111萬桶，為2018年6月以來的最低水平。俄羅斯5月石油管道出口從4月的每日449.4萬桶降至420.9萬桶，因經(jīng)由德魯日巴管道的石油供應幾近枯竭，而海運出口則躍升11.5%。

　　地緣政治沖突也一度導致市場對供應擔憂。自4月初以來，利比亞沖突持續(xù)升溫。而由于美國對伊朗的制裁，伊朗原油出口繼續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，5月伊朗原油出口大幅減少。IEA表示，伊朗原油產(chǎn)量目前已降至2013年9月以來的最低水平，并有可能進一步降至上世紀80年代兩伊戰(zhàn)爭以來的最低水平。

　　不過，更重要的是美國、加拿大等國原油產(chǎn)量增加，尤其是美國原油產(chǎn)量和出口量雙增在一定程度上沖銷了OPEC減產(chǎn)的效果，使得全球原油市場供求無法平衡。根據(jù)美國能源信息署(EIA)的最新數(shù)據(jù)，美國原油日均產(chǎn)量已達到1230萬桶，成為全球第一大產(chǎn)油國。

　　另有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年至今，委內(nèi)瑞拉原油出口下降了100萬桶/日左右，而2018年至今在美國新一輪制裁下，伊朗原油出口下降了130萬桶/日左右，而美國2017年至今原油出口幾乎填補了合計230萬桶/日的缺口。

　　從庫存來看，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日當周美國除去戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存為4.765億桶，盡管較5月17日當周略微下降了0.003億桶，但是依舊是2017年7月28日以來最高紀錄附近。按照常理，如果全球原油總產(chǎn)量下降，美國原油庫存會下降，因美國通過原油出口來化解庫存壓力，但實際上美國原油出口在增加，但是庫存卻繼續(xù)上升，這意味著全球原油市場供應過剩。

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2007年1月5日至今，美國原油商業(yè)庫存與NYMEX WTI原油期貨(CL)收盤價呈現(xiàn)-0.7的相關(guān)性。因此，美國原油商業(yè)庫存增加趨勢不逆轉(zhuǎn)，國際原油價格跌勢難止步。

　　從需求來看，由于全球貿(mào)易摩擦從中美蔓延至美國和墨西哥、美國和印度等，全球經(jīng)濟增長前景堪憂。盡管中國4月原油進口達到4373萬噸的歷史次高紀錄，但是國內(nèi)成品油需求疲軟，這意味著進口增加還主要是儲備，并非實際需求驅(qū)動，未來亞洲原油進口需求會降溫，尤其是亞洲出口外向型國家——韓國5月前20天出口大幅下降11%。

　　從未來原油價格上漲的利多因素來看，主要來源于伊朗局勢失控，以及利比亞等產(chǎn)油國因地緣沖突而意外大幅減產(chǎn)，導致供應缺口是美國頁巖油產(chǎn)出增量無法彌補的。從策略上來看，投資者可以賣出原油期貨對沖現(xiàn)貨價格下行風險，如賣出芝商所NYMEX WTI原油期貨合約或上期所的原油期貨合約，為防止原油價格反彈，可以買入NYMEX WTI原油看跌期權(quán)。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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