中金農(nóng)業(yè)行業(yè)2021年展望：周期景氣輪換 關(guān)注成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

　　2021年農(nóng)業(yè)投資機(jī)會(huì)展望：1）關(guān)注養(yǎng)殖后周期板塊，自上而下優(yōu)選動(dòng)保，業(yè)績(jī)處于向上通道，順周期布局正當(dāng)時(shí)；2）豬價(jià)步入下行周期，但頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，自下而上精選養(yǎng)殖龍頭，投資機(jī)會(huì)側(cè)重以量補(bǔ)價(jià)及高成長(zhǎng)邏輯；3）糧價(jià)穩(wěn)中有升，制種基本面逐步改善，且轉(zhuǎn)基因育種政策有望加快推進(jìn)，催化投資情緒。

　　中長(zhǎng)期看，關(guān)注養(yǎng)殖與種植的兩大趨勢(shì)：1）非洲豬瘟疫情后，我們判斷生豬養(yǎng)殖規(guī)?；崴?，且行業(yè)份額向頭部加速集中；2）種植產(chǎn)業(yè)鏈效率提升，生物育種技術(shù)推動(dòng)制種行業(yè)變革。我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期如轉(zhuǎn)基因制種順利推行，玉米制種市場(chǎng)規(guī)模將快速擴(kuò)張，且有望推動(dòng)制種競(jìng)爭(zhēng)格局的重塑與集中。

　　優(yōu)選動(dòng)物疫苗，業(yè)績(jī)處于向上通道：動(dòng)物疫苗企業(yè)主要對(duì)接規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)，當(dāng)前規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)出欄量快速增長(zhǎng)，推動(dòng)疫苗需求增加，動(dòng)物疫苗板塊收入及業(yè)績(jī)正處于向上通道，我們認(rèn)為順周期投資正當(dāng)時(shí)。中長(zhǎng)期看，非洲豬瘟疫情令養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程加快，且非洲豬瘟有望帶來新的市場(chǎng)空間，動(dòng)保行業(yè)整體空間及估值中樞均有望提高。對(duì)企業(yè)而言，我們認(rèn)為平臺(tái)化將是突破方向，尤其頭部企業(yè)強(qiáng)化研發(fā)、產(chǎn)品矩陣、營(yíng)銷等多環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，未來份額有望提升。

　　精選養(yǎng)殖龍頭，聚焦高成長(zhǎng)邏輯：1）考慮較高的養(yǎng)殖盈利催化，我們預(yù)計(jì)生豬供給逐步恢復(fù)，2021年豬價(jià)處于下行周期，但考慮母豬結(jié)構(gòu)低效、非洲豬瘟疫情等因素對(duì)供給的制約，供給回升及豬價(jià)下跌速度應(yīng)較為緩和。我們判斷2021年生豬均價(jià)同比約-30％至約25元/千克，仍可支持較高的養(yǎng)殖利潤(rùn)；2）得益于較好的非洲豬瘟疫情防控，頭部養(yǎng)殖企業(yè)體現(xiàn)出更具優(yōu)勢(shì)的成本和更快的產(chǎn)能擴(kuò)張趨勢(shì)，2021年部分養(yǎng)殖企業(yè)有望通過以量補(bǔ)價(jià)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的正向增長(zhǎng)。而在中長(zhǎng)期視角下，我們判斷非洲豬瘟疫情將強(qiáng)化行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，推動(dòng)行業(yè)份額向頭部集中。整體看，2021年生豬養(yǎng)殖的選股邏輯將聚焦在自下而上，高成長(zhǎng)與低成本將成為投資機(jī)會(huì)的核心要素。

　　制種板塊經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，轉(zhuǎn)基因推動(dòng)深遠(yuǎn)變革：我們判斷2021年三大主糧價(jià)格均穩(wěn)中有升，種植產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力具有改善機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們認(rèn)為制種行業(yè)有望迎來變革，其中轉(zhuǎn)基因玉米制種的整體推行進(jìn)度有望加快。向前看，我們認(rèn)為如玉米轉(zhuǎn)基因制種落地，將帶動(dòng)制種行業(yè)的快速擴(kuò)容，同時(shí)也將推動(dòng)品種差異化拉大，前端研發(fā)較強(qiáng)的制種龍頭有突破機(jī)會(huì)，分散的玉米競(jìng)爭(zhēng)格局有望因此重塑與集中。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　自然災(zāi)害、疫病、政策擾動(dòng)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格遭遇不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：中金公司

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