無實(shí)控人的創(chuàng)維電器闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，代工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)下毛利承壓

　　1月28日，擬在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)維電器股份有限公司（下稱“創(chuàng)維電器”）審核狀態(tài)已變更為“已問詢”，且更新了招股書數(shù)據(jù)。

　　去年，創(chuàng)維集團(tuán)旗下創(chuàng)維電器趕在2021年最后一天向深圳證券交易所提交的招股書獲得受理，此次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過6450萬股，擬募集資金81855.05萬元。

　　據(jù)了解，創(chuàng)維電器主要從事冰箱、洗衣機(jī)、平板電腦等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是創(chuàng)維集團(tuán)第三大產(chǎn)業(yè)公司。而創(chuàng)維集團(tuán)此次分拆出創(chuàng)維電器，如果順利，創(chuàng)維電器將成為創(chuàng)維旗下第三家上市公司。值得關(guān)注的是，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，創(chuàng)維集團(tuán)是創(chuàng)維電器間接控股股東，但創(chuàng)維電器未將創(chuàng)維集團(tuán)創(chuàng)始人黃宏生認(rèn)定為實(shí)際控制人。

　　另外公司雖然稱，已形成自主品牌與ODM協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。但《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，自近年來公司自主品牌銷售規(guī)模開始出現(xiàn)下降，而另一面ODM業(yè)務(wù)在快速增長(zhǎng)，雖然得益于ODM業(yè)務(wù)創(chuàng)維電器營(yíng)收整體向上，但是公司毛利率明顯低于同行平均水平。對(duì)于上述情形，記者多次致電致函創(chuàng)維電器，但截至發(fā)稿未收到回應(yīng)。

　　ODM業(yè)務(wù)下毛利已承壓

　　2018年至2021年上半年，創(chuàng)維電器分別實(shí)現(xiàn)收入26.9億元、36.85億元、37.39億元和19.4億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元、1.69億元、1.48億元及0.58億元?？梢钥闯?，公司近年來銷售規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)水平未能得到同向發(fā)展。

　　目前，創(chuàng)維電器在國(guó)內(nèi)的主要銷售模式為自有品牌銷售、貼牌銷售兩大類，其中貼牌銷售為ODM和OEM，ODM占大頭，其主要客戶為小米、云米、國(guó)美和倍科電器等。招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年上半年，ODM的營(yíng)收分別為94644.45萬元、176550.25萬元、202583.63萬元和115519萬元，占總營(yíng)收比重從2018年的35.84%增長(zhǎng)為2021年1-6月的60.95%?？梢钥闯?，ODM業(yè)務(wù)的營(yíng)收已經(jīng)逐漸成為創(chuàng)維電器的主要營(yíng)收構(gòu)成。

　　IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“ODM經(jīng)營(yíng)模式對(duì)于公司自身發(fā)展而言屬于一種輕資產(chǎn)模式，擴(kuò)張速度快，ROE高，但是抗行業(yè)波動(dòng)能力較差，需要對(duì)供應(yīng)鏈有較強(qiáng)的控制力?！睂?duì)于ODM經(jīng)營(yíng)模式下的風(fēng)險(xiǎn)，公司顯然也十分清楚，公司稱，若主要ODM客戶的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生變化，或者公司產(chǎn)品不能持續(xù)滿足其經(jīng)營(yíng)要求，可能會(huì)發(fā)生銷售收入大幅減少的情形，公司盈利能力將面臨不利影響。

　　據(jù)了解，ODM/OEM 業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)邏輯以生產(chǎn)制造為核心，ODM/OEM 廠商需要通過大規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)分?jǐn)偣潭ǔ杀荆琌DM/OEM 廠商的盈利能力越強(qiáng)從經(jīng)營(yíng)成果來看，ODM/OEM 業(yè)務(wù)通常體現(xiàn)為高銷量、低毛利率。數(shù)據(jù)顯示，在ODM業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)的情況下，創(chuàng)維電器毛利率已然呈現(xiàn)下降情形。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為 12.04%、14.96%、13.19%及 11.03%，而近年行業(yè)平均水平在20%左右。與此同時(shí)，公司自主品牌建設(shè)并不理想，公司自主品牌銷售主要包括直銷及經(jīng)銷兩種模式，數(shù)據(jù)顯示，自主品牌銷售規(guī)模自2020年開始出現(xiàn)一定的下降，銷售占比連年下降，2018年至2021年上半年，銷售占比分別為62.51%、50.48%、43.82%、38.83%。

　　無實(shí)控人認(rèn)定或引爭(zhēng)議

　　在經(jīng)營(yíng)方面，創(chuàng)維電器受ODM業(yè)務(wù)拖累，毛利水平已然承壓；而在內(nèi)部控制上，公司自稱無實(shí)際控制人。

　　據(jù)了解，創(chuàng)維電器成立于2013年4月，公司前身為創(chuàng)維有限，創(chuàng)維有限成立時(shí)的注冊(cè)資本為1500.00萬美元，系由香港創(chuàng)維獨(dú)資設(shè)立的有限責(zé)任公司。從2018年起經(jīng)過多次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，截至目前，創(chuàng)維電器控股股東為香港創(chuàng)維、間接控股股東為創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）。不過，創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）最大股東黃宏生及其一致行動(dòng)人并沒有被認(rèn)定為創(chuàng)維電器的實(shí)際控制人。

　　公司稱，截至2021年12月22日，黃宏生及其一致行動(dòng)人士直接或間接持有創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）46.92%的股份，而創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）直接或間接持有發(fā)行人 74.69%的股份。根據(jù)創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）的公告文件及香港趙不渝馬國(guó)強(qiáng)律師事務(wù)所出具的法律意見書，報(bào)告期內(nèi)，黃宏生及其一致行動(dòng)人既不能通過所持股權(quán)控制創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）的股東大會(huì)表決結(jié)果，也不能通過董事席位控制創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）的董事會(huì)表決結(jié)果，無法對(duì)創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）實(shí)施控制，不屬于創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）的實(shí)際控制人，除黃宏生及其一致行動(dòng)人外，其他單一股東持有創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）的股權(quán)比例較低，無法對(duì)創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）實(shí)施控制，創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）間接控股的創(chuàng)維數(shù)字(12.460, 1.13, 9.97%)也披露不存在實(shí)際控制人。綜上，創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）不存在實(shí)際控制人，發(fā)行人亦不存在實(shí)際控制人。對(duì)于創(chuàng)維電器對(duì)自身無實(shí)際控制人認(rèn)定的說法，記者向創(chuàng)維電器發(fā)去了采訪函件，但截至目前未收到回復(fù)。

　　在柏文喜看來：“創(chuàng)維電器發(fā)布無實(shí)際控制人的說法，而且是采納了律所的意見，至少?gòu)男问揭隙詰?yīng)該是符合A股關(guān)于無實(shí)際控制人的認(rèn)定規(guī)則的。但實(shí)際上在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中勢(shì)必還是由創(chuàng)維集團(tuán)來主導(dǎo)的?！?/p>

　　從公司董事會(huì)組成來看，創(chuàng)維集團(tuán)（深圳）、香港創(chuàng)維分別提名了2名董事，而另外4名董事均由炬德實(shí)業(yè)提名。其中香港創(chuàng)維、創(chuàng)維集團(tuán)（深圳）均為創(chuàng)維集團(tuán)（百慕大）100%控股企業(yè)，而炬德合伙系發(fā)行人與股東創(chuàng)維集團(tuán)（深圳）的員工的持股平臺(tái)。雖然公司在形式上認(rèn)定實(shí)控人缺失，但監(jiān)管部門對(duì)“上市公司合規(guī)實(shí)質(zhì)重于形式認(rèn)定”的監(jiān)察原則下，公司說法能否過關(guān)還是未知數(shù)。

　　值得關(guān)注的是，實(shí)際控制人的缺失勢(shì)必會(huì)給公司內(nèi)部治理帶來影響。柏文喜告訴記者：“實(shí)際控制人缺失對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略穩(wěn)定以及戰(zhàn)略實(shí)施而言會(huì)帶來較大的不確定性因素，在企業(yè)發(fā)展中也很難獲得來自大股東的各類支持，不過也少了大股東的過度干預(yù)，讓企業(yè)發(fā)展更為獨(dú)立自主?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：華夏時(shí)報(bào)

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