無需為新股破發(fā)擔憂

　　自2021年第四季度以來，多年未見的新股破發(fā)潮再現(xiàn)A股。據(jù)不完全統(tǒng)計，至今已有21只新股上市首日跌破發(fā)行價，個別新股上市首日的跌幅甚至超過30%。

　　新股上市首日即下跌，似乎不是個好事情。一方面，新股破發(fā)意味著中簽的投資者大概率賠錢離場。認購、凍資、拼概率中簽后的結果反而倒貼錢，這種靠運氣虧錢的結果，讓過去幾年拿打新當存款的投資者有些接受不了。另一方面，打拼多年帶領公司上市的“掌門人”也不開心，當著一幫嘉賓鳴鑼開市，卻眼睜睜看到一根大陰線，面子實在掛不住。

　　隨著破發(fā)越來越多，一個久違的聲音出現(xiàn)了：打新都虧錢，說明市場中的新股太多了，應該減少新股供應。

　　從歷史經驗來看，這似乎是個行之有效的做法，但在當下，這一手段萬萬不可行。

　　之所以說萬萬不可行，首先要找到新股破發(fā)的原因?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革后，其新股發(fā)行價格不再受23倍PE限制，而是由機構詢價確定，即將定價權交給市場。同時，試點注冊制改革還將上市流程進一步透明化，讓擬上市公司不再受長期排隊之苦，只要想上，按照流程都有明確的時間表，即將IPO供給交給了市場。

　　如此一來，市場這只無形的手開始發(fā)揮作用，給優(yōu)質公司更高的價格，給合規(guī)公司更快的上市效率，最終優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

　　這里需要強調的是，優(yōu)勝劣汰才是市場配置資源。進一步細化，就是既要允許新股發(fā)得多，也要允許發(fā)得少；既要允許定價高，甚至過高導致破發(fā)，也要允許定價低，甚至低到公司接受不了，放棄上市計劃。

　　從這個角度來看，現(xiàn)在新股出現(xiàn)了破發(fā)潮，恰恰說明公司按照較高的價格募到了超預期的資金，這對亟須資金發(fā)展的公司來說是件好事。對打新的投資者來說，“打新穩(wěn)賺不賠”神話破滅，將促使其更多地關注新股質地與發(fā)行價格的關系，而不是閉眼打新、全憑運氣，畢竟后者不是一個成熟、理性投資者的正常行為。

　　因此，我們應為新股破發(fā)叫好！非但不要因此重新考量IPO的發(fā)行節(jié)奏，反而應保持更加通暢的IPO上市通道，提供更多符合條件、有意愿的新股給投資者選擇，至于打新是否賺錢，這是投資者需要自己掂量的事情。

　　作為市場的入口，IPO能否實現(xiàn)供求自平衡、定價有效性，對全市場的運行質量有著至關重要的作用。令人欣喜的是，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，已經讓IPO發(fā)行、詢價有了可喜的變化，并影響了部分投資者的觀念，這種改變來之不易。

　　從核準制到注冊制，市場需要適應的方面還很多。未來，我們還應為新股無人問津而發(fā)行失敗叫好，為公司因發(fā)行價格太低而放棄上市叫好，為投資者“瞧不上”而導致申購不足而叫好。只有，心懷對“壞事”的理性與從容，才能利用市場之手把市場辦好。

　　轉自：上海證券報

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