華安基金：全球避險模式悄然開啟 黃金迎來配置良機

　　昨日晚間貴金屬市場又一次集體暴動，倫敦白銀當天上漲2.78%，倫敦黃金上漲1.47%，起因是國際貨幣基金組織IMF昨天表示美元實際有效匯率較美國基本面相對高估了6%-12%。在目前全球央行半只腳踏入寬松的大環(huán)境下，投資者對美元和貴金屬市場的博弈日漸激烈，IMF抨擊美元相當于加了一把火，黃金多頭和美元空頭已經(jīng)勝出一籌，美元指數(shù)從階段性高位回落，黃金拉升。

　　7月17日黃金走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：wind，華安基金

　　避險模式正在悄然啟動

　　從大類資產(chǎn)配置的角度看，4月份以來如果沒有配置黃金對沖風險，組合回撤會非常大。4月份以來全球主要指數(shù)有跌有漲，原油下跌5.43%，而倫敦黃金價格上漲了10.11%，領漲全球大類資產(chǎn)。如果考慮5月份以來這個差距便更大了，在一個多月里，所選的幾個指數(shù)中只有標普500和富時100錄得了小幅上漲(1%左右)，而黃金上漲了10.83%。即使考慮6月份以來，倫敦黃金價格仍是領先的。

　　實際上市場已經(jīng)用真金白銀在投票，當前經(jīng)濟和政策環(huán)境下選擇避險保值非常關鍵。全球最大的黃金ETF基金SPDR的黃金持倉從5月份以來上升了56.49噸，漲幅7.6%。全球各國央行購金規(guī)模正在創(chuàng)出新高，根據(jù)世界黃金協(xié)會早前公布的數(shù)據(jù)，今年迄今全球央行黃金凈購買量為247.3噸，同比激增73%。避險模式下，黃金市場是不缺乏參與者的。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，華安基金

　　黃金價格怎么看？

　　黃金作為一個全球定價的資產(chǎn)，黃金價格主要影響因素是美國經(jīng)濟與美元走勢。對黃金價格趨勢的判斷是要基于美國經(jīng)濟周期和美聯(lián)儲貨幣政策周期的研究。經(jīng)濟增速下行導致權益資產(chǎn)收益率下行，黃金作為避險資產(chǎn)和不升息資產(chǎn)的吸引力便會上升。美聯(lián)儲執(zhí)行寬松政策向市場投放更多的美元，美元的價值將會降低，比如會產(chǎn)生通貨膨脹或是美元匯率貶值，黃金的價值之錨的屬性將使其更加值錢。

　　因此黃金最好的配置周期，是美國經(jīng)濟放緩并且美聯(lián)儲采用降息或量寬的方式救經(jīng)濟，這種經(jīng)濟環(huán)境下，所有基于實際經(jīng)濟需求的資產(chǎn)，比如股票、原油、大宗商品的風險會上升，避險需求將使資金從風險資產(chǎn)轉移到避險資產(chǎn)上。

　　美國經(jīng)濟狀態(tài)如何？

　　一方面，美國每年GDP增長中的70%是由消費貢獻的，而消費這一項已經(jīng)連續(xù)回落了三個季度。一季度消費對GDP的拉動率只有0.62%，比凈出口的0.94%低。目前市場預期經(jīng)濟增速將進一步下行，雖然6月份零售數(shù)據(jù)超預期并且上修了過去4、5月份的數(shù)據(jù)，但分析師對二季度的GDP增速預期仍然只有2%，大幅低于一季度的3.2%。另一方面，美國經(jīng)濟前瞻指標的ISM制造業(yè)PMI和Markit 制造業(yè)PMI均大幅回落，原因是中美貿易摩擦的持續(xù)影響與全球經(jīng)濟同步放緩所致。

　　在經(jīng)濟增長內需疲弱和外需充滿不確定性的情況下，美聯(lián)儲向市場釋放了降息信號。7月13日美聯(lián)儲于國會聽證會上發(fā)表貨幣政策證詞，大致的意思是當前就業(yè)市場并未過熱，不足以支撐通脹回升到2%的目標區(qū)間，同時表達了通脹疲弱和經(jīng)濟前景偏弱的擔憂，將采取適當擴張政策促進經(jīng)濟擴張。芝加哥期貨交易所的國債期貨隱含概率顯示，7月31日美聯(lián)儲降息概率維持在100%，9月18日再次降息的概率超過70%。

　　因此，當前包括黃金價格在內的各類資產(chǎn)價格實際上已經(jīng)隱含降息預期。即使6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和零售數(shù)據(jù)超預期，但股票市場已經(jīng)不買單了。全球主要資產(chǎn)正在等待美聯(lián)儲降息，開啟新一輪寬松。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)好但是股票不漲甚至跌了，從這個層面看各類資產(chǎn)價格已經(jīng)被降息預期綁架了。一旦美聯(lián)儲7月31日不降息，將引發(fā)一次金融市場地震。

　　作為亞洲最大黃金ETF(518880)的管理人，我們管理基金的同時也向投資者提供研究支持和投資建議。從去年10月份開始根據(jù)我們全球經(jīng)濟和貨幣政策的研究，早于市場向投資者提示美股市場的調整風險，以及黃金的避險機會。今年二月份，我們判斷美聯(lián)儲將在上半年停止加息，并基于歷史上數(shù)次加息降息的規(guī)律我們認為當前宏觀環(huán)境與經(jīng)濟周期是配置黃金的重要時點。5月初我們判斷黃金ETF價格有望結束盤整而走出向上行情。目前，我們看好黃金資產(chǎn)在貨幣寬松環(huán)境的配置價值，特別是7月15日至7月31日美聯(lián)儲議息會議前將是關鍵配置時機。

　　轉自：北國網(wǎng)

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