申萬(wàn)宏源：不同集團(tuán)人群品牌彰顯價(jià)值，AI賦能創(chuàng)造不同

　　不同集團(tuán)：BeBeBus打破品類(lèi)邊界，AI賦能創(chuàng)造不同。不同集團(tuán)創(chuàng)立于2018年，2019年推出首個(gè)品牌-BeBeBus，以“硬科技+高顏值”鎖定“家庭CFO”高凈值人群，構(gòu)建高端品牌高毛利壁壘，并從低頻剛需耐用場(chǎng)景切入建立信任錨點(diǎn)，降維跨界高頻剛需快消品，最大化單客價(jià)值。

　　品牌高端用戶(hù)根基深厚，構(gòu)筑多維競(jìng)爭(zhēng)力。

　　1)打造強(qiáng)產(chǎn)品力，牢固占領(lǐng)用戶(hù)心智。公司布局具備高剛需、高頻使用、高溢價(jià)、高傳播屬性及高市場(chǎng)份額“5G”屬性的細(xì)分賽道；“五問(wèn)”機(jī)制精準(zhǔn)把握用戶(hù)需求。2025年使用場(chǎng)景、睡眠場(chǎng)景、喂養(yǎng)場(chǎng)景、護(hù)理場(chǎng)景收入占比分別為32.2%、13.1%、11.4%、43.2%。

　　2) 線(xiàn)上線(xiàn)下 多元渠道布局，品牌持續(xù)破圈。公司采用與達(dá)人合作、小紅書(shū)種草、會(huì)員體系等多元化營(yíng)銷(xiāo)策略，提升用戶(hù)忠誠(chéng)度，2024年公司私域平臺(tái)的復(fù)購(gòu)率為53.3%；2025年線(xiàn)上、線(xiàn)下收入占比分別為72.9%、27.1%。

　　3)產(chǎn)能擴(kuò)張彰顯增長(zhǎng)信心，核心產(chǎn)品AI升級(jí)，打造家庭生活A(yù)I科技To C應(yīng)用。2026年不同集團(tuán)將“用AI重新定義高端家庭質(zhì)量生活”確立為公司使命，計(jì)劃做AI的場(chǎng)景化、產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化落地，加大核心產(chǎn)品(即嬰兒推車(chē)、汽車(chē)安全座椅、嬰兒床及嬰兒餐椅)的AI升級(jí)。寧波奉化新工廠將于2026年下半年開(kāi)啟運(yùn)營(yíng)，全面打造數(shù)字化、智能化示范工廠，為AI產(chǎn)品升級(jí)提供堅(jiān)實(shí)保障。

　　品類(lèi)延伸與品牌出海，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。

　　1)國(guó)內(nèi)：品牌持續(xù)破圈擴(kuò)用戶(hù)，打破品類(lèi)邊界提客單。根據(jù)公司招股書(shū)，中國(guó)富裕家庭數(shù)量預(yù)計(jì)將從2020年的500萬(wàn)增加至2029年的540萬(wàn)，截至2025.6.30公司培育了超過(guò)300萬(wàn)名會(huì)員的忠實(shí)社群，2022-2025H1嬰兒推車(chē)銷(xiāo)量合計(jì)為46.3萬(wàn)件，用戶(hù)數(shù)仍有較大提升空間。公司將BeBeBus定義為人群品牌而非品類(lèi)品牌，公司僅以嬰童產(chǎn)品為原點(diǎn)品類(lèi)，持續(xù)圍繞“家庭CFO”，打破品類(lèi)邊界，提升用戶(hù)客單值。

　　2)出海：把握中國(guó)制造紅利，打造全球化品牌。公司考慮在不同國(guó)家布置中心化管理，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、流程、組織文化、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、股東及資本架構(gòu)的獨(dú)立運(yùn)作，打造本土化品牌；2025年10月公司與韓國(guó)SONOKONG Co., Ltd公司達(dá)成合作，與當(dāng)?shù)毓竞献鬟\(yùn)營(yíng)品牌，將助力公司在海外市場(chǎng)建立本土化品牌。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.98、2.59、3.25億元，分別同比增長(zhǎng)45.8%、31.0%、25.5%。對(duì)應(yīng)PE分別為15、11、9倍。采用可比公司估值法，參考可比公司，我們給予不同集團(tuán)2026年38倍PE，則不同集團(tuán)目標(biāo)市值為84億港幣，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　轉(zhuǎn)自：日照新聞網(wǎng)

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