規(guī)模突破 2900 億！公募FOF站上C位？

進入2026年，公募FOF的增長勢頭仍在延續(xù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月11日，全市場FOF最新規(guī)模達到2958.43億元，較年初增長520.03億元，成為行業(yè)不可忽視的增長極。(數(shù)據(jù)來源:Wind，統(tǒng)計區(qū)間:2026.1.1至2026.3.11)

在利率下行、資產(chǎn)輪動加劇、理財收益率走低的大背景下，F(xiàn)OF 似乎終于褪去了“補充工具”的配角光環(huán)，正式站上了舞臺中央，成為“資產(chǎn)配置敘事的主角”。

　　從1.0到2.0，越過山丘見真章

2017年10月，首批6只公募FOF正式問世，拉開了行業(yè)序幕。

? 此后兩年，隨著養(yǎng)老目標基金的逐步落地，行業(yè)在制度紅利下完成初步布局。2020年至2021年，受益于權(quán)益市場回暖，F(xiàn)OF迎來首輪爆發(fā)，存量規(guī)模從不足500億元躍升至超2000億元。 

? 2022年個人養(yǎng)老金制度確立后，行業(yè)雖迎來Y份額新機遇，但受限于市場波動、業(yè)績預期落差及投資者認知磨合等多重因素，2022年下半年至2024年末，F(xiàn)OF市場整體陷入調(diào)整期。

轉(zhuǎn)機在2025年再次出現(xiàn)。隨著權(quán)益市場回暖與低利率環(huán)境下的多資產(chǎn)配置需求形成共振，在渠道端合力推動下，公募FOF開啟第二輪擴容周期。截至年末，產(chǎn)品數(shù)量增至547只，存量規(guī)模攀升至2，441億元，同比分別勁增134%和231%，雙雙刷新歷史紀錄。

行業(yè)的大擴容也帶來了頭部格局的變化。截至2025年底，華夏基金以123.58億元的管理規(guī)模位列全市場公募FOF管理前十強，其全面完善的策略布局，正是行業(yè)轉(zhuǎn)向“精細化深耕”的縮影。

公募FOF存量與新發(fā)規(guī)模的歷史變遷

數(shù)據(jù)來源:Wind，截至2025.12.31;資料參考:中金公司《哪個角度更適合FOF切入資產(chǎn)配置敘事?》，2026.3.5

八年沉浮，行業(yè)從探索走向成熟。規(guī)模曲線的起伏，見證了公募FOF從“小眾”走向“主流”的演進歷程。當市場的潮汐退去又涌來，穿越周期的產(chǎn)品價值，終將被時間驗證。

FOF 的“三重升級”與華夏解法

在這場從FOF 1.0向2.0的進化中，我們觀察到了三重核心升級。而華夏基金的探索與實踐，在這一輪行業(yè)躍遷中具備代表性。

第一重升級:從“選基工具”到“資產(chǎn)配置方案”

早期的公募FOF，很容易被理解為“基金超市”，部分產(chǎn)品本質(zhì)上是“多只基金拼盤”，資產(chǎn)仍然高度集中于股債兩類。過去幾年，股債雙殺和結(jié)構(gòu)性熊市的出現(xiàn)，讓投資者開始意識到，僅靠“多買幾只基金”，并不能真正實現(xiàn)風險分散。

隨著公募基金市場不斷擴容，黃金、商品、海外權(quán)益等多元化投資工具日益豐富，這為FOF突破傳統(tǒng)股債限制提供了基礎(chǔ)。自此，F(xiàn)OF逐步從“選基工具”升級為“一站式資產(chǎn)配置方案”。

華夏基金很早就意識到，F(xiàn)OF 的核心不是“挑好基金”，而是“做好配置”。他們基于本土市場特性，構(gòu)建了“多資產(chǎn)、多策略、全天候”的資產(chǎn)配置方法論:

多資產(chǎn):傳統(tǒng)國內(nèi)投資組合受限于投資范圍，只能在股票、債券、轉(zhuǎn)債中進行資產(chǎn)配置，在近兩年的市場環(huán)境中受到了挑戰(zhàn)。通過增加低相關(guān)資產(chǎn)的數(shù)量，不僅可以顯著降低回撤，也可以使組合獲得更高的風險收益比。

多策略:面對資產(chǎn)數(shù)量多、相關(guān)性復雜、市場變化快的問題，華夏從“風險因子”視角出發(fā)，把資產(chǎn)價格波動拆解為增長、通脹、流動性等核心因子，通過量化組合管理，精細控制組合在不同因子上的風險暴露。

全天候:借鑒風險平價思路，針對復蘇、過熱、滯脹、衰退等不同經(jīng)濟周期設計子策略，再用風險平價方法進行加權(quán)，使組合在各種宏觀環(huán)境下都能保持相對平穩(wěn)的波動，追求較高夏普比和較低回撤。

在上述戰(zhàn)略配置的基礎(chǔ)上，華夏進一步在戰(zhàn)術(shù)層面引入了基于宏觀、估值、政策、情緒構(gòu)建的 MVPS 體系，將“勝率”和“賠率”納入統(tǒng)一決策框架，對不同資產(chǎn)進行動態(tài)評估和調(diào)整，使配置決策更加系統(tǒng)、可追溯。

第二重升級:從“收益導向”到“風險管理”

投資者在不同資產(chǎn)與產(chǎn)品的投資行為中，其訴求核心略有差異。股票投資者往往風險偏好較高，追求收益彈性;債券投資者則更看重穩(wěn)健，愿意犧牲部分收益以換取更低的波動。

而對于公募FOF產(chǎn)品，投資者的訴求更多是要達到收益與風險的均衡。

一個簡單但關(guān)鍵的數(shù)學事實是:50%的虧損需要100%的反彈才能回本。在長期投資中，對波動率的良好控制，對組合的持續(xù)增值至關(guān)重要。如果一只產(chǎn)品先漲 50%、再跌40%，看起來“很刺激”，但從絕對收益和回撤角度看，體驗往往遠不如“每年穩(wěn)穩(wěn)6%至8%”。

華夏基金認為，對于FOF產(chǎn)品而言，定義產(chǎn)品的標準不應該是從單純追逐“收益率”，而應該轉(zhuǎn)向追求“夏普比”。

在低利率時代，單一資產(chǎn)往往陷入“高收益伴隨高波動”的困局，難以滿足投資者穩(wěn)健增值的訴求。而FOF的核心價值，正在于通過大類資產(chǎn)配置的分散化效應，在嚴格控制波動率和回撤的前提下，提供長期穩(wěn)健的高夏普比收益，從而切實提高客戶的盈利概率。

為了將這一理念貫穿始終，華夏建立了全流程品質(zhì)管理體系。

這一體系具體表現(xiàn)為“事前畫框、事中監(jiān)控、事后評價”:事前明確風險敞口，事中實時監(jiān)控偏離度，事后評價風險調(diào)整后收益，確保風險控制不留死角。

更值得關(guān)注的是，華夏基金的風險控制并非孤立存在，而是與公司整體投研體系深度融合。

依托華夏基金打造的“多資產(chǎn)全天候投資框架”，F(xiàn)OF團隊能夠更系統(tǒng)化地管理風險。這一框架的核心支撐，是獨具特色的MVPS投資體系(宏觀、估值、政策、情緒)，這賦予了華夏FOF在風險預判與應對上的先天優(yōu)勢:

? 通過宏觀維度把握經(jīng)濟周期波動風險;

? 通過估值維度規(guī)避資產(chǎn)泡沫風險; 

? 通過政策維度捕捉監(jiān)管與產(chǎn)業(yè)政策變化風險;

? 通過情緒維度防范市場非理性波動風險。

多維度、全方位的體系支撐，為組合筑牢了一道道堅實的“風險防火墻”。

升級三，以指數(shù)化Beta重構(gòu)競爭力

中金公司指出，Beta配置是FOF產(chǎn)品相對于其他公募產(chǎn)品最顯著的競爭優(yōu)勢之一。一方面，通過組合不同風險收益特征的資產(chǎn)，可以為不同風險偏好的投資者“定制”組合，滿足多樣化、精細化需求;另一方面，由于收益來源于多個低相關(guān)的Beta，業(yè)績穩(wěn)定性天然更高。

在成熟市場，隨著定價效率提升，獲取穩(wěn)定Alpha的難度和成本越來越高，Beta 配置的重要性愈發(fā)凸顯。Morningstar 數(shù)據(jù)顯示，以美國市場為例，在普通FOF中，被動指數(shù)子基金占比在過去20多年持續(xù)攀升，截至2025年上半年已達70%。

國內(nèi)公募FOF雖然起步較晚，但“指數(shù)化”趨勢也已經(jīng)較為明顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，公募FOF持倉的ETF產(chǎn)品規(guī)模已超300億元，對應規(guī)模占比上升至18.2%，較前幾年顯著提升。

中國公募FOF持倉ETF規(guī)模與占比

資料來源:Wind，截至2025.6.30;資料參考:中金公司《哪個角度更適合FOF切入資產(chǎn)配置敘事?》，2026.3.5

作為國內(nèi)ETF賽道的開創(chuàng)者與引領(lǐng)者，在這一輪公募FOF增配ETF的浪潮中，華夏基金的布局具有天然優(yōu)勢。近年來，其被動權(quán)益ETF規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一，且構(gòu)建了涵蓋寬基、行業(yè)、主題、跨境等領(lǐng)域的完備產(chǎn)品矩陣，為FOF提供了豐富、低成本的底層配置工具。

FOF的核心職責是解決“配置”問題(買什么資產(chǎn)、買多少)，而ETF是解決“工具”問題(如何高效、低成本地買到這些資產(chǎn))。華夏基金將兩者結(jié)合，形成“頂層設計(配置層)+ 落地執(zhí)行(工具層)”的協(xié)同，既提升了投資效率，也降低了整體費率，讓投資者在享受專業(yè)配置的同時，獲得更高的投資性價比。

實戰(zhàn)驗證:偏債FOF的“配置紅利”

2025年偏債混合型FOF的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于狹義“固收+”基金，驗證了FOF策略的有效性。

一方面，受益于公募FOF產(chǎn)品的投資廣度(如通過黃金ETF實現(xiàn)組合收益增厚)，偏債混合型FOF在2025年的業(yè)績表現(xiàn)(中位數(shù)收益6.06%)相對優(yōu)于其他“固收+”基金(二級債基4.65%、偏債混基5.49%等)。

2025年細分品類“固收+”基金與偏債混合型FOF的收益表現(xiàn)對比

注:1)樣本數(shù)據(jù)范圍為2025/1/1-2025/12/31且成立時間早于2025年;2)低倉位靈活配置基金近兩年權(quán)益?zhèn)}位均值不超過40%。數(shù)據(jù)來源:Wind，截至2025.12.31;資料參考:中金公司《哪個角度更適合FOF切入資產(chǎn)配置敘事?》，2026.3.5

另一方面，公募FOF的投資分散化效應同樣有控制回撤的效果，2025年偏債混合型FOF的最大回撤中位數(shù)為-2.29%，優(yōu)于偏債混基的-2.57%，略弱于二級債基的-1.90%。

2025年細分品類“固收+”基金與偏債混合型FOF的風控表現(xiàn)對比

注:1)樣本數(shù)據(jù)范圍為2025/1/1-2025/12/31且成立時間早于2025年;2)低倉位靈活配置基金近兩年權(quán)益?zhèn)}位均值不超過40%。數(shù)據(jù)來源:Wind，截至2025.12.31;資料參考:中金公司《哪個角度更適合FOF切入資產(chǎn)配置敘事?》，2026.3.5

在偏債FOF成為行業(yè)主力的背景下，華夏基金也有相應的布局，以優(yōu)秀的回撤控制力，為投資者帶來較好的投資體驗。

? 華夏聚嘉優(yōu)選三個月持有A(FOF)自2023年12月19日成立至今的年化收益率為5.84%，期間最大回撤為-2.75%;

? 華夏聚安優(yōu)選三個月持有A(FOF):自2024年3月12日成立至今的年化收益率為3.45%，期間最大回撤為-0.98%。

(數(shù)據(jù)來源:Wind，截至2026.3.11)

小結(jié):從“小眾選擇”到“核心配置”，公募FOF的進化，體現(xiàn)了投資者對資產(chǎn)配置價值的不斷重視。在這場跨越周期的變革中，華夏基金以體系化的投研能力為錨，將復雜的配置邏輯轉(zhuǎn)化為更安心的持有體驗，在充滿不確定性的市場中，致力于為投資者尋找那份長期而確定的答案。這不僅是產(chǎn)品的升級，更是對“受人之托、代客理財”初心的堅守。當市場的短期喧囂散去，唯有真正具備配置價值的產(chǎn)品，方能行穩(wěn)致遠。

　　轉(zhuǎn)自：金融界

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