“拐點(diǎn)”來臨，新邁瑞價(jià)值幾何？

十年磨一劍，如今A股又一次站在了4000點(diǎn)這一關(guān)鍵關(guān)口之上。

回溯過往，這已是A股歷史上第三次觸及這一重要點(diǎn)位。不過，與2007年市場那沸騰喧囂、全民熱議的景象，以及2015年那股近乎狂熱的投資氛圍相比，這一次，市場走出了截然不同的節(jié)奏。它沒有掀起全民狂歡的浪潮，而是呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)分化特征；不再是所有股票齊漲共跌的普漲格局，而是需要投資者精心挑選優(yōu)質(zhì)賽道。中信證券分析指出，同樣是身處4000點(diǎn)，當(dāng)下的A股不僅質(zhì)量更優(yōu)，而且估值處于相對低位。

在行業(yè)布局的方向上，多家券商都不約而同地提到，建議投資者關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。那些順應(yīng)國家戰(zhàn)略導(dǎo)向、擁有真實(shí)且難以突破技術(shù)壁壘的科技企業(yè)，無疑將成為A股投資的重要主線。例如“十五五”與三季報(bào)業(yè)績改善雙重加持的醫(yī)療大健康板塊。

在眾多備受關(guān)注的焦點(diǎn)之中，有企業(yè)已然成為了引領(lǐng)風(fēng)向的旗幟。邁瑞醫(yī)療剛剛發(fā)布的三季報(bào)，就釋放出了極為關(guān)鍵的“拐點(diǎn)”信號。

此前，該公司連續(xù)兩個季度面臨著增長壓力，而此次三季報(bào)顯示，其營收增速終于如期轉(zhuǎn)正。更令人眼前一亮的是，其國際業(yè)務(wù)收入歷史性地突破了50%的大關(guān)。這一成績的取得，意味著一個在全球市場上更具競爭力的“新邁瑞”正逐漸浮出水面。

那么，核心問題隨之而來：

當(dāng)這場以“理性”為底色的慢牛，與基本面迎來確定性拐點(diǎn)的行業(yè)龍頭相遇，我們該如何審視其深處的長期價(jià)值？這究竟是一次估值修復(fù)，還是價(jià)值回歸的全新起點(diǎn)？

“十五五”定調(diào)，新周期開啟

首先，從宏觀層面來看，中國醫(yī)療器械行業(yè)已步入一個由政策與需求雙輪驅(qū)動的發(fā)展新階段，新一輪產(chǎn)業(yè)周期正全面展開。

政策面上，“十五五”規(guī)劃將“加快建設(shè)健康中國”置于優(yōu)先位置，為行業(yè)構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的頂層支撐。規(guī)劃不僅著力健全“三醫(yī)”協(xié)同發(fā)展與治理機(jī)制，推動分級診療落地，更明確“支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展”，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新注入強(qiáng)心劑。

尤其值得注意的是，“推進(jìn)全民健康數(shù)智化”的戰(zhàn)略方向，與邁瑞等龍頭企業(yè)重點(diǎn)布局的智慧醫(yī)療、數(shù)智化生態(tài)高度契合，打開新成長空間。

與此同時，行業(yè)需求端正迎來實(shí)質(zhì)性回暖。

受2024年行業(yè)周期性調(diào)整影響，醫(yī)療設(shè)備采購一度放緩，但轉(zhuǎn)折點(diǎn)已然出現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，自2024年第四季度起，國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)增速開始修復(fù)。2025年，伴隨“設(shè)備更新”與“以舊換新”政策在全國范圍的密集落地，各地采購需求持續(xù)釋放，8-9月相關(guān)招標(biāo)金額已呈現(xiàn)穩(wěn)步爬升態(tài)勢。

在這一輪結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇中，龍頭企業(yè)展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績彈性。以邁瑞醫(yī)療為例，其全實(shí)驗(yàn)室自動化流水線在前三季度國內(nèi)裝機(jī)達(dá)180套，逼近去年全年總量，凸顯出公司在行業(yè)回暖過程中的領(lǐng)先身位。

浦銀國際分析指出，“隨著設(shè)備招投標(biāo)復(fù)蘇逐步傳導(dǎo)至報(bào)表端，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比降幅已開始收窄。盡管短期仍面臨IVD領(lǐng)域的量價(jià)壓力，但預(yù)期公司將在2026年迎來更明確的收入與利潤修復(fù)?！?/p>

拐點(diǎn)顯現(xiàn)，動能加速

行業(yè)需求的回暖，已清晰投射在邁瑞醫(yī)療的財(cái)報(bào)中。

從收入端看，公司單季度營收重回正增長軌道。2025年前三季度，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)總收入258.34億元，同比下滑12.38%；但第三季度單季收入達(dá)90.91億元，同比增長1.53%，環(huán)比增長6.88%。這是公司在連續(xù)兩個季度承壓后，首次實(shí)現(xiàn)單季收入同比轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著拐點(diǎn)正式確立。

更值得關(guān)注的是，公司在財(cái)報(bào)中釋放積極信號：預(yù)計(jì)第四季度營收同比增長幅度將較第三季度進(jìn)一步擴(kuò)大，增長動能有望延續(xù)。

從利潤端看，前三季度公司歸母凈利潤為75.7億元，同比下降28.83%；第三季度單季凈利潤25億元，同比下降18.69%。盡管累計(jì)數(shù)據(jù)仍承壓，但利潤降幅較上半年已明顯收窄，扣非凈利潤同樣呈現(xiàn)改善趨勢，顯示盈利能力的穩(wěn)步修復(fù)。

分業(yè)務(wù)板塊來看，三大產(chǎn)線均呈現(xiàn)出不同程度的復(fù)蘇：

生命信息與支持產(chǎn)線第三季度收入29.52億元，同比增長2.60%。其中微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)增速超過25%，成為重要拉動力量。該產(chǎn)線國際化程度最高，前三季度國際收入占比已達(dá)70%。

醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線第三季度收入16.89億元，同比基本持平。其中國際影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高個位數(shù)增長，超高端超聲表現(xiàn)尤為亮眼，前三季度收入實(shí)現(xiàn)翻倍。

體外診斷產(chǎn)線第三季度收入36.34億元，同比下降2.81%，主要受國內(nèi)行業(yè)規(guī)模收縮影響。但公司在化學(xué)發(fā)光、生化、凝血等細(xì)分領(lǐng)域市占率持續(xù)提升，國際體外診斷業(yè)務(wù)也保持了雙位數(shù)增長，目前國際收入占比已達(dá)37%，未來提升空間廣闊。

新邁瑞，新篇章：從中國龍頭到全球TOP10的野望

值得關(guān)注的是，在披露三季報(bào)的同時，邁瑞也宣布赴港上市的信息。

回顧邁瑞三十余年的發(fā)展歷程，是一部中國醫(yī)療器械企業(yè)的資本進(jìn)化史。公司先后經(jīng)歷美股、A股、港股三次關(guān)鍵跳躍。

2006年9月，邁瑞登陸紐交所，成為中國首家海外上市的醫(yī)療器械企業(yè)，最高市值曾達(dá)35.9億美元。但隨著中概股回歸潮起，2016年3月，公司以約33億美元市值完成私有化退市，隨后引入深創(chuàng)投、國中創(chuàng)投等一批本土投資機(jī)構(gòu)。

2018年，邁瑞登陸創(chuàng)業(yè)板，募資近60億元，創(chuàng)下當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板最大IPO紀(jì)錄。此后市值一路攀升，一度突破3200億元，成為創(chuàng)業(yè)板“市值之王”。

然而，邁瑞的目光并不止于國內(nèi)市場，而是始終懷揣著更廣闊的全球雄心。

在當(dāng)下A+H架構(gòu)成為大勢所趨的背景下，邁瑞精準(zhǔn)地將目標(biāo)錨定在了港股這片充滿機(jī)遇的“新戰(zhàn)場”。對于此次港股上市，融資并非邁瑞的核心訴求。其真正意圖在于，借助香港這一具有高度國際化的平臺，深度吸引并綁定全球頂尖人才，讓企業(yè)的核心價(jià)值在全球范圍內(nèi)得到廣泛傳遞與認(rèn)可，從而真正達(dá)成“資本全球化”與“業(yè)務(wù)全球化”這兩大戰(zhàn)略目標(biāo)的協(xié)同共進(jìn)、雙輪驅(qū)動，在全球化浪潮中乘風(fēng)破浪。

將視野放寬至整個醫(yī)療器械行業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)，中國醫(yī)療器械企業(yè)的出海邏輯已然發(fā)生了翻天覆地的深刻變革。

曾經(jīng)，中國醫(yī)療器械出海主要依靠“成本優(yōu)勢”和單純的“貿(mào)易輸出”，這種模式較為單一和初級。而如今，行業(yè)已升級為以“技術(shù)領(lǐng)先+系統(tǒng)化服務(wù)”為雙引擎的全新驅(qū)動模式。在多個高端醫(yī)療器械領(lǐng)域，國產(chǎn)產(chǎn)品的性能已經(jīng)能夠與國際知名品牌相媲美，甚至在某些方面實(shí)現(xiàn)超越。與此同時，企業(yè)出海模式也從以往單純的產(chǎn)品銷售，逐步深化為在海外開展本地化運(yùn)營以及對當(dāng)?shù)厍肋M(jìn)行深度深耕，構(gòu)建起全方位、多層次的海外業(yè)務(wù)體系。

在這一背景下，邁瑞的全球化進(jìn)程，無疑為中國醫(yī)療器械行業(yè)的升維競爭打開了新的想象空間。

這一極具前瞻性的戰(zhàn)略方向，也在邁瑞最新發(fā)布的財(cái)報(bào)中得到了有力驗(yàn)證。今年第三季度，邁瑞國際業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，同比增長高達(dá)11.93%，在總營收中所占比例一舉達(dá)到50.6%，歷史上首次突破半數(shù)這一重要關(guān)口。尤其是在歐洲市場，邁瑞更是成績斐然，公司業(yè)績增速超過20%，在高端市場的突破成效十分顯著，充分彰顯了其在全球高端醫(yī)療器械市場的強(qiáng)大競爭力。

這一系列亮眼的數(shù)據(jù)意味著，邁瑞早已超越了單純的中國本土醫(yī)療器械公司的范疇，已然蛻變成為一個真正具備全球競爭力的醫(yī)療科技領(lǐng)軍企業(yè)。展望未來，邁瑞有著更為宏大的目標(biāo)與愿景，有望在2030年前成功躋身全球醫(yī)療器械TOP10行列，在世界醫(yī)療器械的舞臺上綻放耀眼光芒。

寫在結(jié)尾

回到最初的問題：當(dāng)“慢?！庇錾稀皹I(yè)績拐點(diǎn)”，我們應(yīng)如何為邁瑞醫(yī)療定價(jià)？

從基本面來看，盡管短期內(nèi)仍面臨挑戰(zhàn)，但公司憑借完善的產(chǎn)品布局、持續(xù)的研發(fā)投入與不斷深化的全球網(wǎng)絡(luò)，已為中長期的穩(wěn)健增長鋪平道路。隨著三季度營收增速轉(zhuǎn)正、國際業(yè)務(wù)占比突破50%，邁瑞已明確步入新一輪成長周期。在政策扶持、需求回暖與全球化突破的三重共振下，其業(yè)績彈性與成長確定性正不斷增強(qiáng)。

從估值角度看，邁瑞當(dāng)前PE（TTM）約為29.89倍（截至11月3日），處于上市以來中等偏低區(qū)間。相較于本輪“慢?！敝胁糠止乐狄扬@著抬升的標(biāo)的，邁瑞呈現(xiàn)出較高的安全邊際與明確的修復(fù)空間，當(dāng)前配置性價(jià)比較為突出。

多家機(jī)構(gòu)也持相似觀點(diǎn)。招商證券指出，公司受益于集采影響逐步出清、疫后需求復(fù)蘇與海外產(chǎn)能釋放，業(yè)績拐點(diǎn)清晰，疊加估值處于歷史低位，具備較強(qiáng)的安全邊際與修復(fù)彈性，建議重點(diǎn)關(guān)注。

展望未來，伴隨“十五五”健康中國戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，以及全球醫(yī)療資源配置持續(xù)優(yōu)化，邁瑞醫(yī)療作為中國醫(yī)療器械的領(lǐng)軍者，有望在產(chǎn)業(yè)新周期中實(shí)現(xiàn)更具質(zhì)量、更可持續(xù)的增長。其能否從“中國冠軍”真正躍升為“世界巨頭”，不僅關(guān)乎企業(yè)自身的命運(yùn)，也將成為觀察中國高端制造出海與產(chǎn)業(yè)升級成效的重要窗口。

　　轉(zhuǎn)自：和訊網(wǎng)

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