金斧子優(yōu)秀私募機(jī)構(gòu)巡禮 | 百億思勰的蛻變之路：從CTA到指數(shù)增強(qiáng)

剛剛,思勰投資總經(jīng)理吳家麒做完了一場關(guān)于中證500指數(shù)增強(qiáng)策略的電話路演。

結(jié)束了這一通電話,吳家麒收起背包,馬不停蹄出發(fā)去機(jī)場,趕往下一場客戶路演。

2021年,中證500指數(shù)和超額表現(xiàn)亮眼,Beta和Alpha雙重加持,量化中證500指增產(chǎn)品受到市場熱捧,然而,從9月份開始,市場結(jié)構(gòu)無序切換、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低、流動性惡化,市場進(jìn)入低迷期,即使進(jìn)入2022年,大家期待的開門紅行情也沒有出現(xiàn),Beta和Alpha雙跌,500指增策略業(yè)績承壓。

在這樣一個(gè)“略尷尬”的時(shí)點(diǎn)對外銷售500指增,似乎并不是一個(gè)最優(yōu)選擇。然而,在市場情緒最悲觀、量化投資最難熬之時(shí),有步調(diào)和節(jié)奏地幫助投資者于低谷布局,讓客戶從長期來看有更好的持有體驗(yàn),這對于思勰來說,是長期投資理念的又一次實(shí)踐。

作為思勰的官方發(fā)言人,一場場路演和溝通會,吳家麒忙得腳不沾地,一如思勰成立初期首支旗艦產(chǎn)品線短周期CTA熱賣之時(shí)。

01

創(chuàng)始人篇:

3學(xué)霸創(chuàng)業(yè),以“勰”為始

時(shí)間回到2015年。吳家麒復(fù)旦附中的同學(xué)陳磐穎回國。與以往短暫的歸家休息不同,此次回國他是要奔赴同吳家麒、李蘇蘇的創(chuàng)業(yè)約定。此前吳家麒和陳磐穎雖然一個(gè)國內(nèi)、一個(gè)國外,但是出于對量化投資的熱愛,兩人經(jīng)常通過網(wǎng)絡(luò)互相交流投資心得和體會。彼時(shí)國內(nèi)量化市場已然興起,進(jìn)入群雄逐鹿時(shí)代,吳家麒認(rèn)為時(shí)機(jī)已到,力邀陳磐穎回國共同創(chuàng)業(yè),陳磐穎同樣看好國內(nèi)量化行業(yè)前景,兩人一拍即合。

為了增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力,吳家麒邀請前同事、技術(shù)大拿李蘇蘇一起加入,三人組成創(chuàng)業(yè)小組。吳家麒和李蘇蘇身處國內(nèi),包攬了成立私募的前期準(zhǔn)備工作,經(jīng)過一段時(shí)間的籌劃,已是萬事俱備。陳磐穎這股“東風(fēng)”歸來,讓團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)的車輪正式進(jìn)入快車道。

陳磐穎給公司取名為“思勰”,“勰”的三個(gè)“力”寓意三個(gè)創(chuàng)始合伙人齊心協(xié)力,思是代表思想的思,勰是代表協(xié)同的協(xié)。在個(gè)人英雄主義仍然盛行的年代,思勰從一開始就以團(tuán)隊(duì)合伙人的模型運(yùn)行,三人分工明確——陳磐穎戰(zhàn)斗在策略迭代進(jìn)化的第一線,李蘇蘇從建模和算法交易層面“專業(yè)填坑”,吳家麒負(fù)責(zé)公司具體運(yùn)營和外部溝通合作。

作為公司的策略核心,陳磐穎保送北大后出國、又在馬里蘭大學(xué)物理博士畢業(yè),曾任職美國高盛銀行衍生品分析部門副總裁以及全球知名對沖基金德邵集團(tuán)(D.E.Shaw)期貨量化交易部負(fù)責(zé)量化策略開發(fā)。7年的華爾街經(jīng)歷,海外前沿量化理念以及成熟投研框架已在陳磐穎腦中構(gòu)建完成,在紛繁的市場上形成強(qiáng)大的投研優(yōu)勢,讓思勰投資站在巨人的肩膀上開啟前行之路。

李蘇蘇于浙江大學(xué)和美國北卡羅來納大學(xué)分別獲得軟件工程學(xué)士和計(jì)算機(jī)碩士學(xué)位后,曾先后在法國巴黎銀行APS股票高頻交易組以及美國LindenAdvisors從事量化系統(tǒng)開發(fā),為思勰提供海外最先進(jìn)的IT技術(shù)武裝。

而吳家麒是復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士和碩士,在國內(nèi)量化圈浸染多年,曾在多家私募、券商和數(shù)據(jù)平臺從事量化策略開發(fā)、金融數(shù)據(jù)的生產(chǎn)及應(yīng)用以及量化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),對國內(nèi)投資市場有著深刻的理解,是讓公司策略和運(yùn)營快速適應(yīng)和融入到國內(nèi)市場的不二人選。

在投資圈,聚散本是平常。某某公司因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)分道揚(yáng)鑣而受到重創(chuàng)這些令人唏噓的故事總是重復(fù)上演。然而,思勰的三位合伙人以“勰”為初心,優(yōu)勢互補(bǔ),途中雖有不解、爭論,但始終一路攜手前行。

創(chuàng)業(yè)多艱難。17平的辦公室,機(jī)房服務(wù)器就占了一大半地兒,幾個(gè)合伙人只能在剩余的狹小空間安置幾個(gè)工位和電腦辦公。最奢侈的不過是買一臺空調(diào),卻不是為了給大家解暑,而是優(yōu)先給服務(wù)器散熱。

這就是最初的思勰。

02

公司發(fā)展篇:

砥礪前行,百億思勰

斗轉(zhuǎn)星移,幾年過去,國內(nèi)量化投資行業(yè)發(fā)展從當(dāng)初的星星之火,已發(fā)展成燎原之勢,管理規(guī)模邁過“萬億”關(guān)口。思勰投資也經(jīng)歷了裂變式發(fā)展,管理規(guī)模從幾千萬到如今躍居中國量化私募百億“俱樂部”。

思勰現(xiàn)在的辦公室位于浦東新區(qū)世紀(jì)大道1568號中建大廈6層,這是思勰的第4個(gè)家,辦公面積從最初的不到20平到現(xiàn)在的2300平,成為“人均辦公面積最大”的私募公司。全面升級的開放式辦公區(qū)僅做柔性區(qū)分,摒棄封閉,鼓勵(lì)和引導(dǎo)大家進(jìn)行開放式溝通與交流,激發(fā)出更多工作靈感。除此之外,餐廳、茶水間、休息室、娛樂室以及各類休閑娛樂設(shè)施應(yīng)有盡有,讓大家在工作之余可以輕松充電、解鎖歡樂。

團(tuán)隊(duì)也從最初的3個(gè)創(chuàng)始人到如今的60多人,投研架構(gòu)也從單一核心逐步升級為“1+4+N”的團(tuán)隊(duì)協(xié)作模式:“1”個(gè)靈魂核心(公司投資委員會,由具有海內(nèi)外對沖基金背景的合伙人組成)+“4”大策略團(tuán)隊(duì)(量價(jià)、基本面、算法交易和機(jī)器學(xué)習(xí))+“N”位超級大腦(國內(nèi)外知名院校的數(shù)理高手和IT達(dá)人),保障策略更新迭代和產(chǎn)品輸出。

不可否認(rèn)的是,國內(nèi)市場量化的機(jī)構(gòu)競爭遠(yuǎn)比主觀投資慘烈和嚴(yán)酷,主觀可以靠信仰而生,但量化更多的時(shí)候是需要活在當(dāng)下。如果策略不能迅速迭代、匹配市場走勢,很快就會被市場拋棄。要在這樣激烈的競爭中生存并發(fā)展,思勰拿出了自己百分百的勇氣和努力。思勰成立以來的六年時(shí)間,是思勰自我積累、沉淀、優(yōu)化和進(jìn)化的六年,思勰用持續(xù)的努力和變革,逐步將自己打造成為一家高純度高質(zhì)量的量化機(jī)構(gòu),形成一套自己的生存之道。

首先,團(tuán)隊(duì)建設(shè)。無論時(shí)代如何變化,以人才為本的戰(zhàn)略,始終是企業(yè)的核心競爭力?！皠?chuàng)造一個(gè)成長思維的生態(tài)”,是思勰團(tuán)隊(duì)建設(shè)的核心理念。有很多傳統(tǒng)的企業(yè)會花費(fèi)大量投資去挖掘市場最閃亮的人才,這個(gè)確實(shí)很重要。不過更重要的是,怎么樣對已入職的隊(duì)員負(fù)責(zé),提供一個(gè)清晰的發(fā)展環(huán)境,讓大家可以讓1+1大于2。要做事,先做人。

對于思勰來說,每一位隊(duì)員都很重要。思勰尊重、信任、鼓勵(lì)隊(duì)員的好奇之心和創(chuàng)造之力,通過開放、包容的平臺充分激發(fā)隊(duì)員的創(chuàng)新精神,調(diào)動隊(duì)員潛能,追求、構(gòu)建、領(lǐng)悟自我的職業(yè)哲學(xué)和方法論,思勰讓每一位隊(duì)員都能夠享受過程,積累點(diǎn)滴,在工作中創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值,尋找樂趣和意義。

其次,是理念的堅(jiān)守和策略的迭代。市場上充滿無數(shù)不確定因素,作為一個(gè)專業(yè)、成熟的投資機(jī)構(gòu),縱使市場驚濤駭浪,也應(yīng)手執(zhí)韁繩、心有定見。這里的定見即為理念。作為公司的策略大腦,陳磐穎一直堅(jiān)守著自己的投資哲學(xué),這種信心不僅僅來自于理論的成熟以及海外市場的成功,更來自于對國內(nèi)市場不斷的深入研究、理解以及驗(yàn)證。從性格角度來講,作為是一名典型的理工男,陳磐穎本身也不善交際,同行間的活動基本上都是婉拒,這也在一定程度上保障了思勰在理念上和策略的獨(dú)立性。所以每每有投資者分析思勰旗下的產(chǎn)品時(shí),就會明顯感覺思勰的業(yè)績同其他機(jī)構(gòu)相比相關(guān)性很低。

當(dāng)然,理念的獨(dú)立和堅(jiān)守并不代表固步自封,自我進(jìn)化才是量化私募發(fā)展的生命線,強(qiáng)大的策略研發(fā)和迭代能力以應(yīng)對市場的各種環(huán)境變化,才能建造出最強(qiáng)護(hù)城河。從最初的短周期CTA一枝獨(dú)秀,到指數(shù)增強(qiáng)、量化選股等各條產(chǎn)品線全面開花,思勰從未停止策略開發(fā)和升級迭代。如果無法預(yù)知明天會發(fā)生什么,那么只有時(shí)刻準(zhǔn)備著,才能無懼變化。畢竟,機(jī)會永遠(yuǎn)留給時(shí)代的強(qiáng)者。

第三,用業(yè)績說話。走進(jìn)思勰的新辦公室大門,一定會被前臺處滿墻的榮譽(yù)獎杯吸引住目光:

第九屆中國私募金牛獎——一年期宏觀期貨策略管理公司;

第十一屆中國私募金牛獎——一年期金牛私募管理公司(管理期貨);

第十一屆私募基金“金陽光”獎——三年卓越私募基金經(jīng)理獎;

2020年度金長江獎卓越風(fēng)控私募基金產(chǎn)品(三年期);

2021中國基金業(yè)私募英華獎-中國私募基金綜合實(shí)力50強(qiáng)(復(fù)合策略);

……

業(yè)績才是在這個(gè)市場長久生存的最硬的底氣所在。思勰發(fā)布的首支陽光化旗艦產(chǎn)品目前已經(jīng)運(yùn)行5年,業(yè)績穩(wěn)居于市場頭部,隨后發(fā)行各類產(chǎn)品同樣一直保持行業(yè)前列,收獲了業(yè)內(nèi)上百個(gè)獎項(xiàng),更是囊括業(yè)內(nèi)最權(quán)威的四大報(bào)大滿貫——中國金牛獎2座、金長江獎6座、金陽光獎2座,英華獎6座。這些沉甸甸的獎杯正是思勰業(yè)績和口碑的無聲證明。

03

策略進(jìn)階篇:

從CTA到指數(shù)增強(qiáng)

思勰投資從成立以來經(jīng)歷了兩次較大的策略升級。第一代策略主要是短周期CTA策略。2016年10月,在經(jīng)過半年多的慎重考量和籌備后,思勰投資把公司發(fā)展的第一步棋落在了短周期CTA策略上,并推出了第一條產(chǎn)品線——“思”系列。策略的透明性、差異性以及優(yōu)異的業(yè)績讓思勰在日內(nèi)中高頻CTA策略領(lǐng)域打出了一塊響亮的招牌,管理規(guī)模在不到兩年的時(shí)間內(nèi)就從最開始的幾千萬擴(kuò)張到2017年末的10個(gè)億,成為那兩年發(fā)展最迅速的量化私募之一。

第二代策略則是股票市場策略。從2018年開始,思勰投資開始醞釀和布局股票指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線,并在2019年初正式上線。在一篇關(guān)于量化市場展望的文章中,吳家麒明確表示:如果你看好市場,那么量化指數(shù)增強(qiáng)類策略會是最優(yōu)選擇。而那時(shí)候,指數(shù)增強(qiáng)策略還沒有這般多的信徒。

我們知道,指數(shù)增強(qiáng)策略的收益來源于兩部分:指數(shù)本身的漲跌(Beta收益)+增強(qiáng)的收益(Alpha收益)。

思勰選擇中證500指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù),主要原因在于對比其他指數(shù),中證500指數(shù)當(dāng)前Beta仍有豐厚機(jī)會。從估值角度,即使經(jīng)歷2021年一波上漲行情,中證500PE(TTM)為18.51,位于歷史4.44%%分位數(shù);PB為1.77,位于歷史16.35%分位數(shù)(數(shù)據(jù)截止至2022/1/27),估值處于歷史較低水平。從盈利性角度,中證500指數(shù)覆蓋的行業(yè)主題契合當(dāng)前國家強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)自主創(chuàng)新、強(qiáng)化科技硬實(shí)力,成長空間巨大,盈利能力強(qiáng)。

而每次談到量化指數(shù)增強(qiáng)策略的超額挖掘能力,思勰的渠道同事總是喜歡用吳家麒舉的一個(gè)案例來進(jìn)行說明:如果滾動買入持有近月的中證500股指期貨的多頭股指期貨,在過去的近5年年化超額在20%左右。如此簡單易操作的一個(gè)指數(shù)增強(qiáng)策略能收獲這么高的超額,表明中國市場目前仍有最好的alpha。A股長久以來散戶主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu),經(jīng)常走出非理性的情緒化行情,為量化模型提供了無數(shù)超額收益捕捉機(jī)會。

思勰的指增產(chǎn)品具有幾個(gè)特點(diǎn):一,alpha來源多元,策略迭代快,快速適應(yīng)復(fù)雜多變的市場;二,用絕對收益的思想去做指數(shù)增強(qiáng),針對Beta上漲和下跌周期采用不同類型的Alpha模型,上漲時(shí)追求更高收益,下跌時(shí)控制回撤。

凈值曲線,是一家機(jī)構(gòu)的投資哲學(xué)和投資策略最真實(shí)的寫照。2021/3/19-2021/9/10,市場風(fēng)格的極端切換讓主觀多頭舉步維艱,而量化指數(shù)增強(qiáng)策略憑借與生俱來的系統(tǒng)性、紀(jì)律性、分散性,大放異彩,群星璀璨。在這樣的激烈競爭中,思勰的中證500指數(shù)增強(qiáng)策略區(qū)間收益居于業(yè)內(nèi)前列。

拉長到2021全年來看,思勰指增收益率對比其他量化機(jī)構(gòu)同策略產(chǎn)品同樣處于頭部地位,無論是從絕對收益還是收益回撤比均可比肩其他頂級量化機(jī)構(gòu)。再加上思勰Alpha與其他同行的alpha策略一直保持著低相關(guān)性,獨(dú)具特色,在業(yè)內(nèi)一直享有口碑。

同時(shí),策略的風(fēng)控是檢驗(yàn)策略生存力最真實(shí)有效的手段。在這個(gè)時(shí)刻風(fēng)云變幻的投資世界,風(fēng)險(xiǎn)是永恒,也是必然。2021年2月春節(jié)前后,正是這樣一個(gè)市場劇烈震蕩的時(shí)間段,泥沙俱下,哀鴻遍野,各大指數(shù)大幅回撤。其中,中證500指數(shù)最大回撤7.41%,隨后花了近3個(gè)月才修復(fù)前值。

在這樣一個(gè)環(huán)境中,思勰指增策略的最大回撤不及指數(shù)的二分之一,并且隨后1個(gè)月就修復(fù)跌幅,回到前期高點(diǎn)。再如,2021/9/10-2022/1/28,市場在前期火爆之后迎來了一大波調(diào)整,中證500指數(shù)收-13.50%(其中2022年1月-10.58%),而思勰指增策略跌幅僅1%左右(2022年1月跌幅不到4%),超額收益穩(wěn)步創(chuàng)下新高。這一頑強(qiáng)的生命力背后,是思勰從策略前期研發(fā)到實(shí)盤運(yùn)行過程中專業(yè)風(fēng)控的體現(xiàn)。

兩年多時(shí)間過去,思勰在股票端的管理規(guī)模早已遠(yuǎn)超當(dāng)初起家時(shí)的王牌策略短周期CTA,成為思勰新的旗艦產(chǎn)品。而文章開頭吳家麒的忙碌,只是這幾年思勰主推指增產(chǎn)品的一個(gè)片段和縮影而已。

對于思勰來說,規(guī)模從來都不是目的,只是努力耕耘的結(jié)果。團(tuán)隊(duì)建設(shè)、策略研發(fā)、硬件配置、市場開拓等等所有環(huán)節(jié)的多年進(jìn)化、迭代,造就了今天的百億思勰。

不久的將來,我們將有幸見證中國GDP沖擊全球桂冠,這也意味著將會有無數(shù)個(gè)中國的細(xì)分行業(yè)成為全球的No.1,一批專業(yè)的中國基金管理人的身影也必然將出現(xiàn)在全球基金排行榜單中。作為一個(gè)真實(shí)的歷史參與者,思勰希望以勤奮、誠信、專業(yè)的姿態(tài),穩(wěn)步前行,為中國的金融強(qiáng)國建設(shè)貢獻(xiàn)自己的一份力量。

而著眼于微處,感恩一直以來對思勰認(rèn)可、信任的投資者們。讓投資者的誠心托付得到最妥帖的對待,讓投資者能夠留出更多的精力和時(shí)間去享受生活,感受生活,延伸生命的長度,拓寬生活的寬度,那將是思勰最榮耀的事情。

轉(zhuǎn)自：站長之家

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