恒天財(cái)富榮耀年會(huì)丨胡汝銀：2022年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

　　過(guò)去很多年，由于宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)被逆周期政策熨平，資本市場(chǎng)呈現(xiàn)重結(jié)構(gòu)、輕總量的狀態(tài)。但是，一場(chǎng)突如其來(lái)的疫情改變了這種情況，過(guò)去一年多的時(shí)間里，宏觀經(jīng)濟(jì)大落大起，總量的變化重新成為投資勝負(fù)手的關(guān)鍵，宏觀經(jīng)濟(jì)也成為當(dāng)前投資市場(chǎng)的“吹哨人”，深入研究、預(yù)判宏觀經(jīng)濟(jì)走向再次成為尋得投資先機(jī)的重要突破口。

　　對(duì)此，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前上海證券交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀教授受邀出席“恒心·恒新”2022恒天財(cái)富榮耀年會(huì)，并就“2022年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)”發(fā)表主題演講，以下為內(nèi)容精編，望有所得。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與資本市場(chǎng)投資背景

　　首先，談及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與資本市場(chǎng)投資背景，胡汝銀從中國(guó)改革開放發(fā)展階段、中美關(guān)系、新冠疫情以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向四大方面進(jìn)行了深入地分析。

　　第一，當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入改革開放發(fā)展2.0階段，過(guò)去四十余年，改革開放1.0階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成效巨大，GDP高速增長(zhǎng)，工業(yè)化、城市化快速發(fā)展，讓中國(guó)得以發(fā)展成為世界工廠，實(shí)現(xiàn)人口脫貧。與此同時(shí)，也暴露了一些發(fā)展中的短板問(wèn)題，比如經(jīng)濟(jì)和技術(shù)對(duì)外依存度過(guò)高，特別是關(guān)鍵技術(shù);貿(mào)易對(duì)外依存度過(guò)高，大進(jìn)大出;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低度化、碎片化和嚴(yán)重失衡;國(guó)民收入分配基尼系數(shù)過(guò)高。而在改革開放發(fā)展的2.0階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要在高質(zhì)量雙循環(huán)戰(zhàn)略下，進(jìn)行微觀基礎(chǔ)的再造，并以創(chuàng)新、數(shù)智化與結(jié)構(gòu)變革為驅(qū)動(dòng)力。

　　第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展避不開中美關(guān)系的影響。從特朗普到拜登，多維度遏制始終沒(méi)變，但是貿(mào)易等維度卻在不斷地調(diào)整。未來(lái)在中美大國(guó)博弈方面，中國(guó)需要采取三大長(zhǎng)期對(duì)策：首先，在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、金融等多個(gè)領(lǐng)域“備胎”和未雨綢繆，強(qiáng)化關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新;其次，在更高水平上改革開放，強(qiáng)化多邊主義和國(guó)際合作;最后，和平發(fā)展，同時(shí)強(qiáng)軍衛(wèi)國(guó)，以形成必要的戰(zhàn)略均勢(shì)和戰(zhàn)略威懾力。第三，新冠疫情的影響對(duì)全球供給端，尤其是供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性影響是巨大的。2022年的疫情預(yù)期緩解依然存在著一定程度的不確定性，這將對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)生很大的影響。第四，宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向。即四位一體的“穩(wěn)中求進(jìn)、行穩(wěn)至遠(yuǎn)，調(diào)結(jié)構(gòu)，促創(chuàng)新，控風(fēng)險(xiǎn)”和對(duì)意外突發(fā)沖擊的快速響應(yīng)。

　　2022年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)前瞻

　　在此大背景下，胡汝銀針對(duì)2022年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)發(fā)表前瞻性看法，他說(shuō)到，在今年的11月18日召開的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)中，針對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，提出要強(qiáng)化“六穩(wěn)”、“六?！薄＿@其中保是底線，穩(wěn)是前提，二者互相補(bǔ)充。在經(jīng)濟(jì)下行壓力增加的背景下，政府宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)策有四大重點(diǎn)，分別是“穩(wěn)”、“創(chuàng)”、“綠”、“包容”，即在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)杠桿，保障宏觀貨幣政策和人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化，加快數(shù)字化和智能化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“3060”雙碳目標(biāo)和低碳綠色發(fā)展，多措并用，推進(jìn)共同富裕和社會(huì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。

　　與此同時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量雙循環(huán)發(fā)展的新階段，胡汝銀指出，中國(guó)的企業(yè)與企業(yè)家也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

　　創(chuàng)新、數(shù)智化和結(jié)構(gòu)變革驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量雙循環(huán)發(fā)展，使得商業(yè)邏輯和游戲規(guī)則出現(xiàn)質(zhì)的變化。與之相伴隨的，是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展的三大新動(dòng)力，即以人為本、以社會(huì)全面進(jìn)步為基礎(chǔ)的創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)變革、提質(zhì)增效。與之并行的是取代過(guò)去的人口紅利的新三大紅利，即科技與創(chuàng)新紅利、結(jié)構(gòu)變革紅利、品質(zhì)與效率紅利。三大新動(dòng)力和新三大紅利催生出全新創(chuàng)富空間、全新的企業(yè)和企業(yè)家發(fā)展的底層邏輯與支持性關(guān)鍵要素組合，企業(yè)的核心能力和文化、技術(shù)、產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)將不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷變革迭代。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)(包括上市公司)結(jié)構(gòu)也將發(fā)生本質(zhì)性的大變革，催生出創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新和造富的新大陸，而在這個(gè)過(guò)程中有一點(diǎn)中國(guó)的企業(yè)必須明確，那就是加大研發(fā)方面的支出，逐步縮小與科技強(qiáng)國(guó)之間的差距，提升品質(zhì)至關(guān)重要。

　　2022年中國(guó)資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)展望

　　對(duì)于2022年中國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，胡汝銀說(shuō)到，新一輪資本市場(chǎng)改革發(fā)展的基本目標(biāo)與戰(zhàn)略取向已經(jīng)明確，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展階段，資產(chǎn)管理新階段，整個(gè)資產(chǎn)資源、社會(huì)資源的配置，要從過(guò)去的銀行存款轉(zhuǎn)移到優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)，讓資金進(jìn)入創(chuàng)新的賽道，助力創(chuàng)新技術(shù)型企業(yè)的不斷成長(zhǎng)壯大，進(jìn)而將中國(guó)的上市公司打造成為非常良好的標(biāo)的資產(chǎn)，打造以股權(quán)為核心資產(chǎn)的市場(chǎng)。

　　在這個(gè)過(guò)程中，胡汝銀指出，中國(guó)居民的金融資產(chǎn)配置比例將進(jìn)一步提升。回顧美國(guó)過(guò)去200年大類金融資產(chǎn)的投資回報(bào)表現(xiàn)，股權(quán)剔除通貨膨脹，平均年回報(bào)6.5%-7%，而黃金則沒(méi)什么增長(zhǎng)，美元?jiǎng)t呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。而對(duì)比全球2018年不同國(guó)家居民資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)，中國(guó)居民資產(chǎn)配置有70%是房地產(chǎn)，而美國(guó)、日本則是27%，金融資產(chǎn)的配置比例則在70%以上，參考發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展路徑，增配金融資產(chǎn)是大趨勢(shì)。

　　此外，他指出，美國(guó)市場(chǎng)的專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化程度越來(lái)越高，在股票投資的市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)中，專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者或投資工具占支配地位：共同基金、外國(guó)投資者、ETF、州和地方政府管理的退休金、私人企業(yè)年金成為持股占比最高的5類機(jī)構(gòu)投資者，由此，可以預(yù)見中國(guó)資本市場(chǎng)將更加專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化的投資趨勢(shì)。同時(shí)，美國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和資產(chǎn)配置已經(jīng)步入以領(lǐng)先的創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)技術(shù)股為安全核心資產(chǎn)的時(shí)代，這對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)投資標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性變革極具參考意義，以寧德時(shí)代為代表的，業(yè)績(jī)領(lǐng)先、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、深植于整個(gè)社會(huì)廣袤深厚的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)沃土、市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高的技術(shù)公司，在市場(chǎng)上的股價(jià)、市值表現(xiàn)和投資吸引力將不斷領(lǐng)先。

　　未來(lái)，相信在高質(zhì)量雙循環(huán)戰(zhàn)略下，中國(guó)的大經(jīng)濟(jì)、大市場(chǎng)、大產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)、大服務(wù)、大轉(zhuǎn)型、大升級(jí)，將為大量相關(guān)行業(yè)的上市公司提供巨大的持續(xù)成長(zhǎng)、創(chuàng)新升級(jí)空間，并形成新的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)以及核心能力圈。中國(guó)資本市場(chǎng)也將在綜合施策的推動(dòng)下，成為具有全球吸引力的國(guó)際化人民幣資產(chǎn)配置平臺(tái)，并與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科創(chuàng)全面深度融合，協(xié)同發(fā)展。

　　最后，胡汝銀對(duì)廣大的投資者說(shuō)到：“未來(lái)我們將進(jìn)入以創(chuàng)新股權(quán)為主的專業(yè)化投資時(shí)代，讓我們按照這樣的要求來(lái)?yè)肀н@個(gè)新時(shí)代，也預(yù)祝大家能夠以更好的創(chuàng)新姿態(tài)和學(xué)習(xí)姿態(tài)，贏得新的未來(lái)?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：南方財(cái)富網(wǎng)

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