恒天基金首席產(chǎn)品官蔡建波：資產(chǎn)配置是應(yīng)對(duì)不確定性的選擇

　　當(dāng)下，盡管?chē)?guó)內(nèi)外主要經(jīng)濟(jì)體都處于快速?gòu)?fù)蘇中，但是依然面臨疫情反復(fù)等不確定性因素，這無(wú)形中給資本市場(chǎng)帶來(lái)了一定的波動(dòng)性。以一季度A股市場(chǎng)為例，震蕩波動(dòng)幾乎成為常態(tài)，投資者也在“驚喜”與“驚嚇”間不斷切換。面對(duì)波詭云譎的市場(chǎng)，不少人開(kāi)始意識(shí)到資產(chǎn)配置的重要性，有人感概：“如果雞蛋沒(méi)有全部放在股市里，想必現(xiàn)在可以更淡定從容一點(diǎn)吧”。那么資產(chǎn)配置對(duì)投資來(lái)說(shuō)有多重要呢?用戶又該如何進(jìn)行分散投資?

　　恒天基金首席產(chǎn)品官蔡建波對(duì)記者表示，資產(chǎn)配置被大眾討論就是一件好事，這說(shuō)明大家不再去盯著某類(lèi)資產(chǎn)的漲跌，而是強(qiáng)烈地意識(shí)到分散的重要性。

　　不把雞蛋放在一個(gè)籃子里

　　對(duì)投資者而言，在市場(chǎng)急劇波動(dòng)的情況下，資產(chǎn)配置是用戶應(yīng)對(duì)不確定性的選擇，并且“越早開(kāi)始越好”。

　　蔡建波說(shuō)道：“影響資產(chǎn)配置的因素主要有三方面：

　　第一，今年是資管新規(guī)過(guò)渡期的最后一年，隨著剛性兌付被打破，真正凈值化的時(shí)代就將啟動(dòng)，未來(lái)不管是固收類(lèi)、混合類(lèi)還是權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，凈值都有可能大幅波動(dòng)，實(shí)際年化收益率也很有可能隨之波動(dòng)，這就決定了用戶不能只投資一種產(chǎn)品;

　　其次，用戶的需求是在不斷變化的，特別是疫情后，很多家庭的迫切需求不再是財(cái)富增值，而是更多地將目標(biāo)定在保值、安全等方向上;

　　第三，也是當(dāng)下比較大的一個(gè)影響因素，過(guò)去十年，如房地產(chǎn)、信托等一種資產(chǎn)就能讓用戶獲得很好的回報(bào)。未來(lái)，這種僅憑投單一品類(lèi)就能“躺贏”的機(jī)會(huì)越來(lái)越小。其實(shí)，從歷史角度看從沒(méi)有哪一類(lèi)資產(chǎn)是能夠穩(wěn)賺不賠，始終“笑傲江湖”的，包括債券這類(lèi)資產(chǎn)在債熊的年份里面也是有可能出現(xiàn)虧損的，比如2007年?！?/p>

　　而資產(chǎn)配置就是將低相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)的多類(lèi)資產(chǎn)通過(guò)一定配比組合在一起，最大程度地幫用戶降低風(fēng)險(xiǎn)，滿足用戶不斷變化的多樣性投資需求。

　　相比于單一投資，資產(chǎn)配置比較明顯的優(yōu)勢(shì)是能夠規(guī)避單一資產(chǎn)所帶來(lái)的沖擊性風(fēng)險(xiǎn)。俗話說(shuō)“東邊不亮，西邊亮”，在市場(chǎng)有波動(dòng)時(shí)，不是所有資產(chǎn)都同漲同跌的。

　　用戶只要選擇負(fù)相關(guān)性的資產(chǎn)做好組合投資，就能進(jìn)可攻、退可守，有效地降低總資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，最大程度程度地提高風(fēng)險(xiǎn)收益比。假設(shè)4種資產(chǎn)預(yù)期收益都是10%，波動(dòng)率是20%，而資產(chǎn)間不相關(guān)，那么組合起來(lái)之后，收益率還是10%，但是波動(dòng)也可以下降到10%。所以說(shuō)，資產(chǎn)配置是免費(fèi)的午餐。

　　其次，資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在能夠提高資金的利用率，豐富收益來(lái)源，比如像期貨這種保證金交易的產(chǎn)品，不用付出全部金額，而是付出一部分少量的保證金就能持有，對(duì)于很多對(duì)資金利用率要求較高的投資者來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。將其他閑置資金通過(guò)配置其他的資產(chǎn)和策略，可以有效地提高資金的使用率;同時(shí)，即使某一類(lèi)資產(chǎn)出現(xiàn)熊市，也總能找到其他的資產(chǎn)和策略提供收益的補(bǔ)充。

　　因此，通過(guò)資產(chǎn)配置多策略的形式，用不同策略來(lái)解決資產(chǎn)有限的限制，減少單一投資、單一策略失效對(duì)這個(gè)資產(chǎn)組合的沖擊。

　　資產(chǎn)分散，策略也要分散

　　蔡建波同時(shí)表示，不僅資產(chǎn)要分散，產(chǎn)品策略也要進(jìn)行分散。

　　因?yàn)闆](méi)有全能的單策略，不同類(lèi)型投資策略在不同時(shí)點(diǎn)上的表現(xiàn)可能差別很大，用戶要根據(jù)不同階段的資產(chǎn)波動(dòng)特征建立戰(zhàn)略資產(chǎn)配置并構(gòu)建最佳的投資管理能力組合。

　　具體到產(chǎn)品策略方面，又可以從私募和公募兩個(gè)角度進(jìn)行區(qū)分。私募策略方面，不同的場(chǎng)景或者用途之下，分類(lèi)方法不同，常見(jiàn)的是按照契約、投資資產(chǎn)進(jìn)行策略分類(lèi)，還有按照風(fēng)險(xiǎn)收益等維度的分類(lèi)。按照基礎(chǔ)資產(chǎn)和策略特點(diǎn)大致可分為股票策略、市場(chǎng)中性、管理期貨、債券策略、組合基金、復(fù)核策略和宏觀策略七大類(lèi)型。此外，根據(jù)投資和交易方式不同，又可分為主觀和量化兩大類(lèi)型。

　　公募基金策略方面，常見(jiàn)的有權(quán)益、股債均衡、固收+、債券策略、FOF策略等，其中權(quán)益策略還分為主動(dòng)管理型和被動(dòng)投資型。比如，主動(dòng)管理型的權(quán)益類(lèi)公募基金，主要依靠基金經(jīng)理的主觀判斷，以買(mǎi)入并持有看好的股票為主，雖同樣借助一些量化指標(biāo)，但最終的決策主要由基金經(jīng)理決定。依靠基金經(jīng)理對(duì)宏觀政策面、行業(yè)與股票基本面以及估值等因素的綜合分析，選取未來(lái)具有上漲空間的股票。因此當(dāng)用戶選擇主動(dòng)管理類(lèi)的權(quán)益基金時(shí)，需要對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行深入地研究和了解，選出具有較強(qiáng)獲取阿爾法能力的基金經(jīng)理。

　　對(duì)投資者而言，沒(méi)有哪一類(lèi)策略一定是最優(yōu)的，還是要根據(jù)自己的投資情況，選擇適合自己的產(chǎn)品和策略。產(chǎn)品策略相對(duì)要求專業(yè)性較高，建議投資者咨詢專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。

　　就當(dāng)下市場(chǎng)行情來(lái)看，私募策略方面，從配置性價(jià)比預(yù)期來(lái)講，順序依次為市場(chǎng)中性、管理期貨、指數(shù)增強(qiáng)、主觀選股、債券策略。公募方面，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的客戶主打固收+策略，以債券資產(chǎn)打底，以股票、打新和定增等多種方式加強(qiáng)收益，給投資者更好的投資體驗(yàn)。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的客戶，依然主打權(quán)益策略。權(quán)益投資時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，當(dāng)下各種形勢(shì)包括政策面暖風(fēng)頻吹、投資者理念更加理性、投資者結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)化等對(duì)股市都是趨于利好，長(zhǎng)期仍然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，看好中國(guó)資本市場(chǎng)，對(duì)于普通投資者，建議通過(guò)優(yōu)選公募基金和私募基金長(zhǎng)線參與中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　恒天基金今年結(jié)合市場(chǎng)和公司產(chǎn)品線，通過(guò)層層篩選構(gòu)建了恒天產(chǎn)品+管理人精選池，打造“冠軍100?”品牌，通過(guò)核心精選池，產(chǎn)品優(yōu)中選優(yōu)，為客戶在配置上減少挑選難度。

　　“冠軍100?”產(chǎn)品優(yōu)選體系通過(guò)市場(chǎng)評(píng)估、長(zhǎng)效跟蹤、動(dòng)態(tài)管理、分層管理4層機(jī)制，集中了公募基金、私募證券投資中十分優(yōu)秀的產(chǎn)品及管理人。在私募、公募策略下的全市場(chǎng)池中，經(jīng)過(guò)定量篩選、深度調(diào)研與動(dòng)態(tài)跟蹤調(diào)整，最終確定核心精選池，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建產(chǎn)品和配置兩大業(yè)務(wù)方向。

　　公募基金方面，恒天基金主打權(quán)益策略和固收+策略，以價(jià)值投資為導(dǎo)向，引導(dǎo)客戶做長(zhǎng)期投資。依托強(qiáng)大的公募基金投研團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建了從基金管理人到基金經(jīng)理，再到基金層面的自上而下的研究體系，主要側(cè)重于對(duì)基金經(jīng)理的深入研究，采用定量分析評(píng)分與深度調(diào)研定性評(píng)分相結(jié)合的方式，嚴(yán)選出值得投資者長(zhǎng)期信賴的基金經(jīng)理，打造高質(zhì)量的產(chǎn)品矩陣。在質(zhì)的方面，嚴(yán)選出的基金經(jīng)理均為業(yè)績(jī)出色、風(fēng)控能力強(qiáng)、穿越牛熊、知行合一、獲獎(jiǎng)無(wú)數(shù)的資深行業(yè)人才。在量的方面，用戶的公募產(chǎn)品線涵蓋了各種風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、多樣化投資風(fēng)格的優(yōu)質(zhì)基金?？梢詽M足各類(lèi)型客戶的投資需求，為客戶提供更良好的投資體驗(yàn)。

　　私募策略方面，恒天基金當(dāng)前的主打投資策略包括主觀選股策略、指數(shù)增強(qiáng)策略、結(jié)構(gòu)化策略、管理期貨策略以及復(fù)合策略。主觀選股策略在經(jīng)歷市場(chǎng)的前期調(diào)整后，估值已逐漸趨于合理，配置資金有望重新入場(chǎng);指數(shù)增強(qiáng)策略在市場(chǎng)波動(dòng)加劇下，風(fēng)格趨于均衡，成交量維持相對(duì)高位等因素有利于量化策略的發(fā)揮，配置性價(jià)比提升;結(jié)構(gòu)化策略因?yàn)楫?dāng)前中證500估值低位水平而具有較高的性價(jià)比;管理期貨策略，強(qiáng)調(diào)CTA策略產(chǎn)品的配置價(jià)值，策略周期性十分明顯。目前市場(chǎng)趨勢(shì)不明確，品種間波動(dòng)分化明顯，該策略適合客戶做長(zhǎng)期配置;復(fù)合策略在中性基礎(chǔ)上疊加部分CTA，提升了性價(jià)比。

　　整體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)配置是一個(gè)千人千面的事情，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，適合用戶的方案才是最好的資產(chǎn)配置。恒天基金在資產(chǎn)配置方面，也會(huì)繼續(xù)不斷提升產(chǎn)品篩選和服務(wù)能力，為客戶創(chuàng)造更多價(jià)值。

　　蔡建波談到，從策略歷史表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)中性和管理期貨策略波動(dòng)較小，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。管理期貨策略主要是通過(guò)商品市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)來(lái)管理資產(chǎn)，根據(jù)預(yù)判的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行做多或做空的操作，由于它與債券、股票等相關(guān)性較低，因此，在市場(chǎng)有較大波動(dòng)時(shí)，更具抗風(fēng)險(xiǎn)性。這也是近期這種策略投資熱度高漲的一大原因。股票市場(chǎng)中性策略可以理解為在多頭策略的基礎(chǔ)上，使用股指期貨等對(duì)沖工具剝離市場(chǎng)漲跌，只獲取管理人跑贏大盤(pán)的超額收益，因此波動(dòng)也會(huì)較少一點(diǎn)。

　　未來(lái)趨勢(shì)表現(xiàn)方面，短期而言，宏觀策略和期貨管理策略表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。宏觀策略主要是通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行研究，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的趨勢(shì)性、結(jié)構(gòu)性變化通常引起部分資產(chǎn)巨大的機(jī)會(huì)，宏觀策略通過(guò)靈活投資股票、商品、債券等來(lái)捕捉行業(yè)板塊的機(jī)會(huì)。宏觀策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，可以靈活捕捉各種大類(lèi)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性、趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

　　總體而言，每類(lèi)策略在不同階段都會(huì)有自己的行情，因此，做資產(chǎn)配置，還要遵循策略均衡原則，從而獲得更好的長(zhǎng)期收益。

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