又崩了！東阿阿膠業(yè)績再次加速下滑......
10月14日，東阿阿膠(000423.SZ)發(fā)布三季報預(yù)告，預(yù)計2019年前三季度實現(xiàn)的凈利潤為1.96億元-2.57億元，歸母凈利潤繼續(xù)下降79%—84%。
截止目前，雖然東阿阿膠昔日與云南白藥(000538.SZ)、片仔癀(600436.SH)、同仁堂(600085.SH)并稱A股中藥“四朵金花”，但如今的它，還剩下幾分實力呢？。
當(dāng)下，東阿阿膠不僅業(yè)績下滑，連年漲價的阿膠產(chǎn)品也打折了！經(jīng)銷商最開始是瘋狂囤貨，現(xiàn)在卻是拼命賣貨！
據(jù)央視財經(jīng)報道，東阿縣的多家阿膠直營店和藥店中，幾乎所有阿膠產(chǎn)品目前都在打折出售，以紅黑盒包裝250克的東阿阿膠塊為例，目前的標(biāo)價是1499元，而實際出售價格在八九百元，相當(dāng)于打了六折。
銷售人員告訴記者，今年以來優(yōu)惠力度一直很大。
（來源：CCTV截圖）
（來源：CCTV截圖）
據(jù)投資君了解到，此前，東阿阿膠在深交所的互動易平臺上表示：
渠道原本靠囤貨來盈利，漲價所有渠道商都盈利，因為阿膠保質(zhì)期是五年，如果經(jīng)銷商囤貨，差價收益就比較大。現(xiàn)在渠道發(fā)生了變化，由靠囤貨轉(zhuǎn)為靠周轉(zhuǎn)率，進(jìn)行了降庫存的調(diào)整，帶來了銷售業(yè)績的短期波動，也是這次業(yè)績下滑的主要原因。
1
東阿阿膠曾經(jīng)有多火？
阿膠，出自東阿，故名阿膠”，東阿阿膠地處阿膠發(fā)源地，擁有廣泛認(rèn)知的心智資源優(yōu)勢，為行業(yè)第一品牌，市場領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。東阿阿膠作為國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)唯一代表性傳承人企業(yè)，擁有無可替代的品牌資源優(yōu)勢，是阿膠行業(yè)的龍頭企業(yè)。
值得一提的是，它曾經(jīng)連續(xù)12年保持業(yè)績正增長，凈利潤年復(fù)合增長率超過20%。要知道，即使是“貴州茅臺”，其2009年-2018年的凈利潤年復(fù)合增長率也不過23.36%而已。
東阿阿膠究竟有多猛，其實從以往的業(yè)績中就能夠體現(xiàn)出來。
根據(jù)公開披露的資料顯示，自2010年到2017年間，東阿阿膠的營業(yè)總收入由最初的24.6億元增長到73.7億元，8年時間翻了將近3倍，而且歸屬凈利潤也由2010年的5.82億元增長到了2017年的20.4億元，提高了將近4倍，可見提升速度之快。
在數(shù)據(jù)表中，我們還能夠發(fā)現(xiàn)，自2010年到2018年9年時間內(nèi)，東阿阿膠的毛利率年均維持在64%左右。
在同行業(yè)中與總市值排名前五的公司相比，已經(jīng)處于較高水平了。
從表格中不難發(fā)現(xiàn)，在排名前五的公司中，毛利率能維持在64%以上的只有兩家，恒瑞醫(yī)藥年均毛利率84.43%，長春高新年均毛利率80.37%，而智飛生物雖然年均毛利率達(dá)到67.4%，但是卻非常不穩(wěn)定，波動極大。
可見，東阿阿膠在2018年以前，業(yè)績還是相當(dāng)不錯的，但就在過度的膨脹之后，東阿阿膠業(yè)績的發(fā)展近乎停滯，與2017年相比，無論是營業(yè)總收入、毛利潤還是歸屬凈利潤，都沒有太大的變化，甚至可以說一模一樣。
2019年上半年，東阿阿膠的業(yè)績就開始直線下滑。2019年第一季度，東阿阿膠營業(yè)總收入為12.9億元，相比較去年同期減少了4.1億元；歸屬凈利潤為3.93億元，相比較去年同期減少了2.16億元；
第二季度業(yè)績大幅暴跌，營業(yè)總收入為18.9億元，相比較去年同期減少了11億元；歸屬凈利潤為1.93億元，相比較去年同期減少了高達(dá)6.69億元；
上半年歸屬凈利潤合計減少8.85億元，也就是說，在性的一年開端，東阿阿膠不僅沒能維持去年的業(yè)績收入，甚至在加速下滑。
2
錯的不是方向，而是過度膨脹
據(jù)cctv2財經(jīng)頻道報道，原先的原材料驢的價格并不貴，每斤也就19塊左右，然而，在阿膠的價格炒作下才直線飆升，就拿阿膠廠的阿膠來說，從最初的每斤1000多元提升到接近3000元，翻了2倍多接近3倍，可見炒作力度有多大。
（來源：CCTV截圖）
因為價格太貴，自然而然人們的心思就淡了，這也就導(dǎo)致了阿膠價格過高卻難以降價，導(dǎo)致銷量大減的尷尬處境。
其實，在投資君看來，導(dǎo)致東阿阿膠陷入困境的還有兩方面原因：
一是原材料銳減，也就是“驢”資源少了。
據(jù)中國統(tǒng)計年鑒統(tǒng)計披露的數(shù)據(jù)顯示，1999年，國內(nèi)毛驢數(shù)量有934.8萬頭，然而這個數(shù)量每年都在急劇的減少，2018年，國內(nèi)毛驢僅剩253.28萬頭?？梢娫谶^度截取的情況下，毛驢的數(shù)量已經(jīng)開始逐漸告竭。
（來源：中國統(tǒng)計年鑒）
而且，值得注意的是，山東阿膠行業(yè)協(xié)會曾披露數(shù)據(jù)顯示，我國阿膠年總產(chǎn)量至少在5000噸以上，按照每張驢皮預(yù)計可生產(chǎn)阿膠1.5公斤至2.5公斤阿膠，至少需要驢皮400萬張左右，而國內(nèi)供應(yīng)總量不足180萬張。
也就是說，以驢皮作為原材料的阿膠行業(yè)，在國產(chǎn)產(chǎn)量嚴(yán)重不足的情況下，只能把目標(biāo)放到全世界，從海外大量收購驢皮，這不僅導(dǎo)致海外驢皮價格飆升，也讓越來越多的國家禁止對華出口毛驢與驢皮，這也就斷絕了阿膠行業(yè)獲取原材料的生產(chǎn)渠道。
二是經(jīng)銷商不囤貨，且低價銷貨。
說到這里，投資君給大家分享一個親身經(jīng)歷的事件：
投資君的親戚曾代理過阿膠產(chǎn)品的代理商。前兩年，也是阿膠產(chǎn)品相對較火的時候，親戚囤貨囤了整個房間，當(dāng)時一小盒阿嬌產(chǎn)品價值數(shù)百上千元，甚至被推崇為過年的送禮佳品，而且人氣很高，然而，時間持續(xù)不到一年，作為代理的親戚就將全部產(chǎn)品清理掉，低價售出甚至直接送人，果然不久之后，阿膠產(chǎn)品人氣便直線下滑。
這是雖然是發(fā)生在投資君身邊的一個小經(jīng)歷，但卻是代理經(jīng)銷商在現(xiàn)實中最直觀的反饋。隨著阿膠產(chǎn)品價值的銳減，其價格自然也就隨之下降，這也就導(dǎo)致了前文不少經(jīng)銷商減少囤貨、打折銷售的情況。
3
曾是十倍大牛股，如今股價、市值雙暴跌
其實，東阿阿膠的市場狀況還可以通過股市的表現(xiàn)反饋出來。
通過東阿阿膠自上市以來的股價走勢圖來看，截至2017年6月26日，東阿阿膠每股股價最高達(dá)到70.90元，達(dá)到最巔峰，股價較發(fā)行時每股6.03元翻了11倍有余，之后便快速下跌。
截至10月22日收盤，東阿阿膠每股股價報收33.68元，較昨日減少0.53%，總市值僅剩220.27億元?？梢姡谕獠凯h(huán)境的影響下，東阿阿膠的股價被腰斬，業(yè)績也一落千丈。
而且，不得不提的是，在業(yè)績不佳的情況下，東阿阿膠遭遇到了意料之中的減持：
根據(jù)披露的數(shù)據(jù)顯示，截止2018年年底，持有東阿阿膠股票的機構(gòu)共有194家，其中181家為基金，然而，直到2019年3月底，機構(gòu)減少至29家，其中基金公司減少至17家。
在2019年一季度報告中，東阿阿膠前十大股東中的中國太平洋人壽旗下兩款保險產(chǎn)品對東阿阿膠的持股比例分別減少56萬股、105萬股。
截止6月12日，香港中央結(jié)算有限公司減持370萬股，占比8.55%，奧本海默基金公司減持238萬股；
值得注意的是，同年5月24日奧本海默基金公司減持685.7萬股，占比26.17%。兩個月間，基金出逃，那對于東阿阿膠的信心又從何而來？在如此大概率的股權(quán)變動下，可見東阿阿膠已經(jīng)非常不穩(wěn)定。
在投資君看來，東阿阿膠之所以會會崩，除了外部的原因之外，其自身同樣也難辭其咎，那就產(chǎn)品定價上的問題，在本身不具備太高價值的情況下過度宣傳，無異于自掘墳?zāi)?。（作者：投資圈）
轉(zhuǎn)自：新浪財經(jīng)
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