期貨法草案特設(shè)其他衍生品交易章節(jié) 非標(biāo)市場(chǎng)納入監(jiān)管

　　最新出爐的《中華人民共和國(guó)期貨法(草案)》(下稱草案)設(shè)立“其他衍生品交易”專章(第三章)，對(duì)其他衍生品市場(chǎng)做了原則性規(guī)定，并授權(quán)國(guó)務(wù)院制定其他衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管辦法，為規(guī)范發(fā)展其他衍生品市場(chǎng)提供法律保障。

　　原則界定其他衍生品

　　何為“其他衍生品”？草案第3條規(guī)定，“本法所稱其他衍生品，是指價(jià)值依賴于標(biāo)的物價(jià)值變動(dòng)的、非標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交割合約，包括非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約、互換合約和遠(yuǎn)期合約。”其中，“標(biāo)的物包括農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、能源等商品、服務(wù)及相關(guān)指數(shù)，以及有價(jià)證券、利率、匯率等金融產(chǎn)品及相關(guān)指數(shù)等?！?/p>

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，草案厘清了期貨法律邊界，不僅涉及期貨等場(chǎng)內(nèi)衍生品交易行為，還涉及場(chǎng)外衍生品交易行為，可謂是對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的全面覆蓋。其中最大的亮點(diǎn)是，草案對(duì)場(chǎng)外衍生品協(xié)議中的主要原則和機(jī)制予以認(rèn)可。

　　金杜律師事務(wù)所金融證券部聯(lián)席管理合伙人周昕對(duì)上海證券報(bào)記者表示，草案第35條認(rèn)可了單一協(xié)議的法律約束力，第37條認(rèn)可了終止凈額結(jié)算的法律效力，“這是國(guó)內(nèi)外整個(gè)業(yè)界過(guò)去多年一直密切關(guān)注的問(wèn)題，我們國(guó)家的金融監(jiān)管部門也一直在盡力推動(dòng)，很高興看到期貨法草案對(duì)這兩條作了明確的規(guī)定”。

　　“一旦終止凈額結(jié)算明確得到法律認(rèn)可，金融機(jī)構(gòu)可以在軋差凈額的基礎(chǔ)上計(jì)量其衍生品的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，從而大大減少其資本占用，也會(huì)減少法律適用的不確定性，有利于減少金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。上述條款可以說(shuō)受到了整個(gè)金融界的歡迎?！敝荜空f(shuō)。

　　利率、匯率期貨等衍生品監(jiān)管留懸念

　　對(duì)于備受市場(chǎng)關(guān)注的衍生品市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題，草案第7條規(guī)定：“國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)全國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。利率、匯率期貨由國(guó)務(wù)院依法另行規(guī)定。其他衍生品市場(chǎng)由國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門實(shí)行監(jiān)督管理?！?/p>

　　周昕認(rèn)為，該條款與目前場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管實(shí)務(wù)具有一致性?，F(xiàn)行監(jiān)管體系下，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)并無(wú)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)關(guān)，而一般隨其基礎(chǔ)資產(chǎn)或參考資產(chǎn)，或者參與主體而劃分。

　　例如，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)或參考資產(chǎn)為利率、匯率、銀行間債券、黃金等標(biāo)的物時(shí)，監(jiān)管機(jī)關(guān)主要是人民銀行與外匯局；當(dāng)參與主體是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)時(shí)，監(jiān)管機(jī)關(guān)還包括銀保監(jiān)會(huì)；當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)或參考資產(chǎn)為股票等標(biāo)的物，監(jiān)管機(jī)關(guān)主要是證監(jiān)會(huì)?！邦A(yù)計(jì)本授權(quán)條款擬形成監(jiān)管權(quán)限的頂層設(shè)計(jì)，并進(jìn)一步將現(xiàn)行監(jiān)管實(shí)踐明確或固定下來(lái)?！敝荜空f(shuō)。

　　東證期貨總經(jīng)理盧大印告訴上海證券報(bào)記者，業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議主要圍繞非期貨監(jiān)管部門監(jiān)管的其他衍生品市場(chǎng)是否要納入期貨法的監(jiān)管范圍。目前除了期貨公司有期貨產(chǎn)品，商業(yè)銀行也有大宗商品、外匯、貴金屬等產(chǎn)品投資，但商業(yè)銀行并非由期貨監(jiān)管部門監(jiān)管，因此草案中將其他衍生品交易納入，標(biāo)志著期貨法是以功能監(jiān)管為標(biāo)準(zhǔn)制定的法律。

　　業(yè)內(nèi)呼吁統(tǒng)一監(jiān)管

　　在同濟(jì)大學(xué)法學(xué)院副教授劉春彥看來(lái)，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制更有利于期貨市場(chǎng)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，建議將利率、匯率等金融期貨納入期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

　　滬上某老牌期貨公司從業(yè)人員則建議，在頂層設(shè)計(jì)中，建立由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)主管、相關(guān)部委協(xié)管的機(jī)制，“原因在于：第一，統(tǒng)一的衍生品市場(chǎng)、監(jiān)管規(guī)則有利于市場(chǎng)秩序的平穩(wěn)運(yùn)行；第二，多頭監(jiān)管容易引起監(jiān)管套利；第三，更加開放的中國(guó)資本市場(chǎng)需要統(tǒng)一的監(jiān)管政策”。

　　海證期貨總經(jīng)理劉飚表示，將場(chǎng)外衍生品交易納入期貨法監(jiān)管范圍非常有必要，但是第三章未對(duì)“組織開展其他衍生品交易的機(jī)構(gòu)”的具體要求予以明確，需要國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門履行審批程序，審批程序和細(xì)節(jié)都暫未公布?？紤]到我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)剛剛起步，一些制度尚處于探索、發(fā)展階段，本草案未做詳細(xì)規(guī)定，為場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展預(yù)留了足夠空間。（許盈 宋薇萍）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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