4月M2增速跌至10.1%創(chuàng)歷史最低 降準(zhǔn)預(yù)期加大

　　近日央行新鮮出爐的4月金融數(shù)據(jù)里，廣義貨幣M2同比增10.1%，刷新了歷史紀(jì)錄。數(shù)據(jù)顯示，這是有數(shù)據(jù)以來，即1986年12月以來的最低水平。雖然低于12%的調(diào)控目標(biāo)，但市場對于M2數(shù)據(jù)的回落表現(xiàn)仍然較為“淡定”。

　　此外，4月份社會融資規(guī)模為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元。人民幣貸款增加7079億元，同比多增1855億元，相對較為符合預(yù)期。與此同時，繼近期降息，市場加大了對二季度降準(zhǔn)等穩(wěn)健貨幣政策出臺的預(yù)期。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，4月末，M2余額128.08萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和去年同期低1.5個和3.1個百分點。

　　“基數(shù)大了，增速回落也正常，只是相對12%的調(diào)控目標(biāo)來說確實低了，因此貨幣政策仍有運用空間?！敝袊裆y行首席研究員溫彬向《第一財經(jīng)日報》記者表示，4月M2同比僅增10.1%，創(chuàng)下歷史新低，既有趨勢性原因，也有季節(jié)性原因。從趨勢性看，外匯占款趨勢性減少影響基礎(chǔ)貨幣投放，以及信貸、同業(yè)派生存款效應(yīng)下降雙重因素疊加，導(dǎo)致廣義貨幣供應(yīng)量增速下滑；從季節(jié)性看，去年4月，央行向國開行投放1萬億元棚改再貸款致使基數(shù)升高。

　　對于M2同比增長放緩的原因，交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示：一是雖然存款準(zhǔn)備金率普遍下調(diào)、定向?qū)捤?、短期信貸投放較多等長期和短期因素都有利于貨幣乘數(shù)擴(kuò)張，但基礎(chǔ)貨幣投放模式改變，外匯占款同比少增明顯，基礎(chǔ)貨幣同比投放較少。二是私人部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化，各類存款同比少增。三是銀行非信貸資產(chǎn)投放總體放緩，這具體表現(xiàn)為銀行同業(yè)業(yè)務(wù)受監(jiān)管增強影響，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資金運用總體有所放緩，相關(guān)貨幣創(chuàng)造變慢。

　　“財政存款和外匯占款并非拖累M2的主因。M2增速放緩還是反映實體信貸需求不足和銀行風(fēng)險偏好回落，導(dǎo)致信用派生存款力度減弱所致?！泵裆C券宏觀研究員李奇霖稱。

　　從央行數(shù)據(jù)來看，4月份信貸投放較為充裕，新增規(guī)模為7079億元，同比多增1855億元，余額同比增速14.1%，較上月略有提高，延續(xù)了第一季度的運行態(tài)勢；但社會融資總體增長仍有所放緩，當(dāng)月新增規(guī)模1.05萬億元，同比少增4488億元。

　　李奇霖稱，這反映了信貸需求不足與銀行風(fēng)險偏好回落并存。新增社融1.05萬億元，表內(nèi)貸款和表外融資均放緩，結(jié)構(gòu)上，表外轉(zhuǎn)表內(nèi)趨勢延續(xù)，銀行風(fēng)險偏好回落疊加融資需求不強，導(dǎo)致新增社融持續(xù)放緩。

　　“社會融資規(guī)模增量為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元，反映實體經(jīng)濟(jì)有效融資需求減少，這與今年前4個月固定資產(chǎn)投資同比創(chuàng)下12%的新低一致?！睖乇蚍Q。

　　此外李奇霖認(rèn)為，新增人民幣貸款7079億元，回落一方面因?qū)嶓w擴(kuò)大再生產(chǎn)意愿弱，另一方面因銀行風(fēng)險偏好不強。票據(jù)融資新增1300億元正是反映有效融資需求不足的背景下，銀行大幅通過票據(jù)充信貸額度。

　　“信貸7079億元，大幅低于預(yù)期，票據(jù)沖量明顯，反映出企業(yè)投資意愿低迷?！闭猩毯暧^團(tuán)隊稱，基建項目的資金到位、表外需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)都支撐了中長期貸款規(guī)模，占比從45%上升至61%；值得注意的是，企業(yè)短期貸款從42%顯著下滑至14%，而票據(jù)的規(guī)模從上月的4%上升至27%，顯示企業(yè)的貸款需求不足，“主要是降息后執(zhí)行上浮貸款的比例增多，也有銀行放貸更為審慎的原因?！?/p>

　　連平認(rèn)為，4月總體信貸投放充裕，但社融新增疲弱。造成這一局面的原因是多方面的：一是供給端，貨幣政策、降息預(yù)期、息差壓力等多重原因，增強了商業(yè)銀行提早投放、加快投放貸款的意愿。二是經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的環(huán)境下，企業(yè)運營難度增大，導(dǎo)致高風(fēng)險融資渠道融資利率難以下降、資金供給明顯放緩，但同時貨幣政策逆周期操作增強了銀行信貸能力。這兩方面因素形成了銀行信貸需求相對強于非銀行渠道資金需求的態(tài)勢。三是在監(jiān)管政策方面，影子銀行受規(guī)管增強的影響，部分表外融資回表。

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平稱，未來將會有降息降準(zhǔn)等貨幣政策出臺。公共政策部門采取了一種宏觀調(diào)控新思路，為改革贏得時間，加碼基建投資對沖房地產(chǎn)投資下滑，但目前效果有反復(fù)，預(yù)計二季度穩(wěn)增長加碼。地方債置換降低無風(fēng)險利率、提升風(fēng)險偏好。預(yù)計未來還將降息降準(zhǔn)、推進(jìn)抵押再貸款、信貸資產(chǎn)證券化、取消貸存比考核等。

　　招商宏觀團(tuán)隊預(yù)計，貨幣政策仍會延續(xù)穩(wěn)健中適度寬松的基調(diào)，降息降準(zhǔn)仍然可期。除了價格工具之外，央行仍會積極使用公開市場操作和各類創(chuàng)新型數(shù)量化工具，引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步降低融資成本帶動總需求回暖。

來源：第一財經(jīng)日報

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