2月信貸與社會(huì)融資增速回歸平穩(wěn)

　　1月新增信貸狂飆2.51萬億，引發(fā)人們關(guān)于貨幣政策松緊態(tài)度轉(zhuǎn)向、重啟需求側(cè)刺激等議論。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也曾在網(wǎng)站公開指出，需要將1、2月份乃至一季度的數(shù)據(jù)作為一個(gè)整體來考察。市場對(duì)于2月份的金融數(shù)據(jù)翹首以盼。

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份人民幣貸款增加7266億元，不及1月份2.51萬億元的三分之一；社會(huì)融資規(guī)模增量為7802億元，遠(yuǎn)不及1月份3.42萬億元的增量；截至2月末廣義貨幣M2余額同比增長13.3%；各項(xiàng)數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期。

　　1月份沖儲(chǔ)備項(xiàng)目的效應(yīng)在2月份有所回落，疊加春節(jié)效應(yīng)以及央行窗口指導(dǎo)，是2月份新增信貸大幅下降的原因。

　　分部門看，住戶部門的貸款由1月份的增加6075億至2月份的減少65億，這源于消費(fèi)貸款和按揭的放緩。非金融企業(yè)和機(jī)關(guān)團(tuán)體的貸款由1月份的增加1.94萬億至2月份增加8107億。這其中中長期貸款增加5022億元，光大證券固定收益團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)此數(shù)據(jù)未來大概率維持低位，尤其是在地方政府債務(wù)置換開始后。

　　不過，民生證券固定收益分析師李奇霖認(rèn)為，中長期信貸規(guī)模和占比并不弱。在實(shí)體低回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升背景下，信貸集中于城投和按揭貸款，與穩(wěn)增長發(fā)力和房地產(chǎn)銷售持續(xù)改善有關(guān)。短期貸款和票據(jù)融資大幅減少，可能在監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)下，銀行調(diào)劑信貸的行為有關(guān)。

　　除了新增信貸外，社會(huì)融資規(guī)模中的其余指標(biāo)也增長乏力，信托、委托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票累計(jì)負(fù)增長1749億元。債券和股票兩項(xiàng)直接融資指標(biāo)也較1月大幅下降，其中企業(yè)債券凈融資由1月份的4547億元降至2月份的867億元。

　　截至2月末，廣義貨幣M2余額同比增長13.3%，M1余額同比增長17.4%。由于春節(jié)過后大量現(xiàn)金回籠銀行體系，流通中貨幣M0同比下降4.8%。

　　申萬宏源證券宏觀研究部門認(rèn)為，近年來由于貨幣脫實(shí)向虛，M1增速與CPI之間的走勢出現(xiàn)顯著背離。但近期上游產(chǎn)品價(jià)格明顯上升，房產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)暴漲，顯示貨幣有脫虛向?qū)嵺E象。若該勢頭可以延續(xù)，則靈活的貨幣政策有望助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，1月份貸款暴增應(yīng)是銀行業(yè)績考核高壓之下的“早放貸早收益”的無奈之舉。銀行在一季度放貸越快，就意味著后續(xù)貸款增量越低，節(jié)奏不均勻也會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)增速和市場信心。因此央行也會(huì)通過窗口指導(dǎo)和動(dòng)態(tài)存款準(zhǔn)備金政策來調(diào)控銀行的放貸節(jié)奏。2月份信貸增量低于市場預(yù)期，由1月份信貸引發(fā)的強(qiáng)刺激預(yù)期將降溫。

　　本年度的政府工作報(bào)告指出，今年廣義貨幣M2預(yù)期增長13%左右，社會(huì)融資規(guī)模余額增長13%左右。

　　前兩個(gè)月累計(jì)新增人民幣貸款3.24萬億元，同比增長近30%。而從新增社會(huì)融資規(guī)?？?，前兩個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為4.21萬億元，同比增長23.7%。民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，下一階段，央行加強(qiáng)宏觀審慎評(píng)估體系MPA管理，對(duì)保持貨幣和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長有利。光大證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整矛盾長期存在情況下，信貸政策大概率維持中性，1月份天量信貸的情況不會(huì)再出現(xiàn)，未來增長基本保持平穩(wěn)。

來源：上海證券報(bào)

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