9月社會(huì)融資規(guī)模增至1.65萬(wàn)億 新增貸款少于預(yù)期

　債券、信托激增融資規(guī)模引發(fā)經(jīng)濟(jì)回暖憧憬

　　中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生革命性變化。

　　央行日前公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年9月，社會(huì)融資規(guī)模為1.65萬(wàn)億元，分別比上月和上年同期多4041億元和1.22萬(wàn)億元。其中，9月人民幣貸款增加6232億元，盡管同比多增了1539億元，但仍低于市場(chǎng)預(yù)期的約7000億元。

　　社會(huì)融資規(guī)模的大幅度增長(zhǎng)，主要?dú)w功于信托和債市的貢獻(xiàn)：9月份，信托貸款增加2024億元，同比多增2247億元；企業(yè)債券凈融資2278億元，同比多1758億元。

　　“擴(kuò)大直接融資的規(guī)模，降低對(duì)間接融資的依賴(lài)，這也是政府鼓勵(lì)的方向。”中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱(chēng)，國(guó)內(nèi)融資結(jié)構(gòu)正發(fā)生重大變化。

　　M1、M2雙跳升

　　9月末，廣義貨幣M2余額94.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.8%，分別比上月末和上年末高1.3個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1余額28.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.3%，比上月末高2.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　在經(jīng)歷了多月的下降之后，M2增速終于再次回到14%以上；更為重要的是，M1增速也比上月末大幅升高2.8個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此，有分析人士認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)躍出低谷。

　　“每到季末，銀行熱衷于沖存款，9月份的M2數(shù)據(jù)有一定的水分?！痹谄桨沧C券固定收益部副總經(jīng)理石磊看來(lái)，M1的數(shù)據(jù)相對(duì)而言水分少些，但也不能單憑一個(gè)月的數(shù)據(jù)就認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已企穩(wěn)回升。

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春也對(duì)本報(bào)稱(chēng)，社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)，意味著經(jīng)濟(jì)有了回暖的基礎(chǔ)。但一個(gè)月M1增速的回升，并不一定代表經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，應(yīng)多觀察幾個(gè)月。

　　“受一般性存款大幅增加、財(cái)政存款下放轉(zhuǎn)為一般性存款的影響，9月廣義貨幣增速顯著回升?！苯恍薪鹑谘芯克芯繂T鄂永健說(shuō)，M1增速上升與去年同期基數(shù)低有關(guān)去年9月M1大幅減少6200億元.

　　石磊預(yù)計(jì)，從全年來(lái)看，M2的增速有望達(dá)14%左右。而14%正是央行設(shè)定的2012年增速目標(biāo)值。

　　信托、債市挑大梁

　　M1、M2增速的快速回升，社會(huì)融資總量的大幅增長(zhǎng)，貸款增長(zhǎng)并非是主要的驅(qū)動(dòng)力。

　　“9月新增的人民幣貸款比預(yù)期的要少。”劉元春說(shuō)，一方面，真實(shí)的貸款需求未有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)；另一方面，存貸比要求約束了銀行放貸。

　　鄂永健則認(rèn)為，9月貸款少增主要是受監(jiān)管調(diào)控的影響，這從當(dāng)月票據(jù)融資下降、銀行通過(guò)壓票據(jù)來(lái)騰挪一般貸款規(guī)?？梢钥闯觥！?月票據(jù)融資大幅減少2169億元，是時(shí)隔10個(gè)月之后再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)?！?/p>

　　9月份，在構(gòu)成社會(huì)融資規(guī)模中的各類(lèi)融資渠道中，除了非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資外，其他渠道均在增長(zhǎng)，其中尤以信托貸款和企業(yè)債券凈融資增長(zhǎng)最為明顯。

　　曹遠(yuǎn)征稱(chēng)，一定程度上，信托貸款、債券融資補(bǔ)上了銀行中長(zhǎng)期貸款減少的那部分融資需求。

　　“從貨幣需求角度觀察，銀監(jiān)會(huì)的融資平臺(tái)余額管理政策使基建項(xiàng)目沒(méi)有新增貸款?！眹?guó)泰君安研究報(bào)告稱(chēng)，3月份開(kāi)始，由于債券監(jiān)管的放松，城投債開(kāi)始放量發(fā)行，而基建信托也從年初開(kāi)始放量，意味著城投平臺(tái)得到了新的融資來(lái)源。

　　“9月社會(huì)融資規(guī)模高達(dá)1.65萬(wàn)億，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然在加杠桿。”在石磊看來(lái)，如果銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)分散到非銀行體系，那倒是好事。但問(wèn)題在于，信托等影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)最終仍然由銀行來(lái)兜底，這恰恰是最大的風(fēng)險(xiǎn)所在。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2012年前三季度社會(huì)融資規(guī)模為11.73萬(wàn)億元，比上年同期多1.92萬(wàn)億元。而信托貸款等“影子銀行”融資的規(guī)模在社會(huì)融資規(guī)模中的占比已大大增加。前三季度，人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模比重為57.3%，同比低0.6個(gè)百分點(diǎn)；信托貸款占比6.0%，同比提升5.1個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債券占比13.3%，同比提高4.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　貨幣政策“維穩(wěn)”

　　“面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，中國(guó)政府將繼續(xù)采取有效措施，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”10月13日，央行副行長(zhǎng)易綱在東京出席IMF-世行秋季年會(huì)時(shí)稱(chēng)，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期仍將保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　劉元春說(shuō)，下一步的貨幣政策，應(yīng)持續(xù)保持當(dāng)前寬松的取向，不宜作出過(guò)多的調(diào)整。

　　“9月M2增速已在目標(biāo)值之上，且在外圍流動(dòng)性寬松格局下，未來(lái)資本可能加大流入力度，外匯占款可能有一定程度回升，降準(zhǔn)的必要性已有所下降。但外匯占款增量難有大幅度回升，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然會(huì)處于‘緊平衡’的狀態(tài)?！倍跤澜》Q(chēng)，不排除年內(nèi)存準(zhǔn)率有下調(diào)一次的可能。

　　石磊則稱(chēng)，到年底之前，存準(zhǔn)率最多還有一次調(diào)整；而年內(nèi)利率下調(diào)已經(jīng)不太可能。

　　曹遠(yuǎn)征也說(shuō)，9月貿(mào)易順差增長(zhǎng)，流動(dòng)性不足的狀況已經(jīng)大大緩解，年內(nèi)存準(zhǔn)率可能調(diào)整一次。

　　鄂永健還稱(chēng)，未來(lái)信貸增量會(huì)較為平穩(wěn)，同時(shí)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款有望恢復(fù)增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)趨于改善，預(yù)計(jì)全年新增貸款8.2萬(wàn)億至8.5萬(wàn)億。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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