募資環(huán)境向好 ＶＣ／ＰＥ行業(yè)有望更上層樓

　　投中研究院日前發(fā)布的“２０１６年中國(guó)ＶＣ／ＰＥ市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)”顯示，２０１５年，隨著國(guó)內(nèi)行業(yè)監(jiān)管政策的逐步成熟，股權(quán)投資市場(chǎng)日趨規(guī)范。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資／私募股權(quán)投資（ＶＣ／ＰＥ）市場(chǎng)總體募資氛圍向好，全年開(kāi)始募集和募集完成的基金數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，創(chuàng)投市場(chǎng)（ＶＣ）披露的總投資金額達(dá)３６９．５２億美元，同比增長(zhǎng)１３７．８％；私募股權(quán)市場(chǎng)（ＰＥ）披露的總投資金額達(dá)４８３．５３億美元，同比增長(zhǎng)３０．６％。

　　在“雙創(chuàng)”熱潮推動(dòng)及ＶＣ／ＰＥ募資環(huán)境整體向好的大背景下，近年來(lái)備受矚目的政府引導(dǎo)基金也發(fā)展得如火如荼。業(yè)內(nèi)人士分析，２０１６年，政府引導(dǎo)基金將發(fā)揮更加重要的作用，有望更上一層樓。

　　ＶＣ改革速度加快

　　在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”浪潮下，我國(guó)社會(huì)融資需求自去年以來(lái)呈現(xiàn)暴增態(tài)勢(shì)。投中研究院分析師鄧紹鴻認(rèn)為，在此背景下，ＶＣ也在批量化的誕生。２０１５年，大基金合伙人紛紛出走，自立門(mén)戶(hù)，加快了ＶＣ改革的步伐。例如，去年４月，原君聯(lián)資本董事總經(jīng)理劉二海、投資副總裁戴汨、君聯(lián)資本投資副總裁李瀟聯(lián)合創(chuàng)立愉悅資本；５月，原鼎暉創(chuàng)投高級(jí)合伙人晏小平、凱雷亞洲并購(gòu)基金董事總經(jīng)理韓大為設(shè)立晨暉并購(gòu)基金等。其中，備受矚目的當(dāng)屬李豐和ＩＤＧ資本合伙人林中華設(shè)立峰瑞資本，目標(biāo)規(guī)模１０億元，關(guān)注全球范圍內(nèi)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的金融、教育和醫(yī)療健康早期企業(yè)。

　　“峰瑞資本嘗試用一種新的模式，去改變行業(yè)原有的弊端。引入個(gè)人出資人（ＬＰ），改變核心激勵(lì)機(jī)制（Ｃａｒｒｙ）的分配等方式，致力于打通內(nèi)外部，外部推薦人推薦項(xiàng)目獲５％的Ｃａｒｒｙ，執(zhí)行團(tuán)隊(duì)獲得５％。此外，還有１０％的Ｃａｒｒｙ單獨(dú)獎(jiǎng)勵(lì)給關(guān)鍵問(wèn)題的解決者?！编嚱B鴻分析認(rèn)為，傳統(tǒng)ＶＣ行業(yè)存在信息不對(duì)稱(chēng)、利益分配方式死板等問(wèn)題，大大降低了該行業(yè)的效率。峰瑞資本的高調(diào)創(chuàng)新引起極高的關(guān)注度，對(duì)傳統(tǒng)ＶＣ改革起到很好的示范作用。傳統(tǒng)ＶＣ／ＰＥ機(jī)構(gòu)正面臨前所未有的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)和自我革命的窗口機(jī)會(huì)，ＶＣ２．０時(shí)代將加速到來(lái)。

　　同時(shí)，近年來(lái)明星跨界投資也越來(lái)越引起社會(huì)各界關(guān)注，日益成為ＶＣ領(lǐng)域的一大亮點(diǎn)。繼２０１４年黃曉明、李冰冰、任泉成立“ＳｔａｒＶＣ”后，２０１５年，明星跨界ＶＣ隊(duì)伍進(jìn)一步壯大，如影星黃渤、章子怡加入“ＳｔａｒＶＣ”，投資了“融３６０”，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域；演員（楊穎）Ａｎｇｅｌａｂａｂｙ成立創(chuàng)投基金ＡＢ

　?。茫幔穑椋簦幔欤瑢?zhuān)注于投資新女性生活方式的創(chuàng)業(yè)公司，其首批投資項(xiàng)目為洋碼頭和ＨｅｙＪｕｉｃｅ；電視主持人張泉靈離開(kāi)中央電視臺(tái)后正式成為紫?；鸬暮匣锶耍顿Y“年糕媽媽”等３個(gè)項(xiàng)目。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有２０多位知名度較高的明星投身創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，除與娛樂(lè)圈聯(lián)系緊密的互聯(lián)網(wǎng)影視外，電商、硬件、Ｏ２Ｏ等領(lǐng)域均有明星涉足。

　　記者了解到，今年以來(lái)，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)相繼發(fā)布了“備案新規(guī)”和“募集新規(guī)”，對(duì)基金管理人的資質(zhì)提出了更為嚴(yán)格的要求，這對(duì)明星投資人而言是不小的挑戰(zhàn)。對(duì)此，投中研究院認(rèn)為，明星涉足投資有其天然優(yōu)勢(shì)，明星帶來(lái)的粉絲效應(yīng)能迅速提高創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的人氣，這是很多創(chuàng)業(yè)者十分看重的因素。但是，投資和創(chuàng)業(yè)都需要高度的專(zhuān)注和專(zhuān)業(yè)，這是明星投資人的短板?！盁o(wú)論如何，這種跨界合作趨勢(shì)還是值得肯定的，未來(lái)還將得到更快的發(fā)展。在釋放明星效應(yīng)的同時(shí)，明星投資人應(yīng)加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)，這樣才能為投資企業(yè)提供更好的投后服務(wù)?！编嚱B鴻說(shuō)。

　　并購(gòu)熱潮即將到來(lái)

　　２０１５年，并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)火爆，交易規(guī)模大幅攀升。據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，２０１５年在已完成的并購(gòu)交易中機(jī)構(gòu)退出案例為３１１起，合計(jì)獲得賬面退出回報(bào)金額為５０．９億美元，平均退出回報(bào)倍數(shù)為５．９２倍。隨著國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)一系列政策鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，審查時(shí)間大大縮短，首次公開(kāi)募股（ＩＰＯ）退出與并購(gòu)?fù)顺龅幕貓?bào)率差異正在逐漸縮小。對(duì)此，投中研究院認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)獲取核心技術(shù)、擴(kuò)大用戶(hù)量、發(fā)掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)資源整合，預(yù)計(jì)在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，并購(gòu)?fù)顺鲆廊皇菄?guó)內(nèi)ＶＣ／ＰＥ市場(chǎng)最主流的退出方式。

　　“隨著私有化節(jié)奏加快，中概股將掀起一股回歸浪潮?！编嚱B鴻認(rèn)為，赴美上市曾是國(guó)內(nèi)科技企業(yè)的首選，但在美國(guó)證交所上市存在ＩＰＯ成本高、估值較低等劣勢(shì)，目前對(duì)中國(guó)科技企業(yè)的吸引力正在下降。２０１５年，數(shù)十家在美上市的中概股宣布私有化計(jì)劃，如愛(ài)奇藝、３６０、陌陌、人人、世紀(jì)佳緣等在美上市的中概股公司都宣布接到私有化邀約，這既是包括中美兩地市場(chǎng)多種因素共同影響的結(jié)果，也是一個(gè)整體趨勢(shì)。

　　“２０１５年，雖然有鉅派投資、宜人貸、窩窩團(tuán)等１２家中國(guó)公司成功赴美ＩＰＯ，但年度ＩＰＯ總?cè)谫Y不超過(guò)５億美元，其中規(guī)模較大的包括寶尊電商（融資１．１億美元）、宜人貸（融資７．５千萬(wàn)美元）等?！编嚱B鴻認(rèn)為，隨著“新三板”分層機(jī)制的推出，“新三板”估值體系逐漸明確，流動(dòng)性有望提升，“新三板”企業(yè)紛紛搶灘創(chuàng)新層；再加上注冊(cè)制即將推行，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)能夠給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)更加合理的估值，中概股集體回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)將掀起新一輪“海歸潮”。

　　引導(dǎo)基金前景廣闊

　　創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)的整體向好形勢(shì)，為政府引導(dǎo)基金的進(jìn)一步發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。今年３月，中國(guó)母基金聯(lián)盟在北京成立，聯(lián)盟成員資金管理總規(guī)模達(dá)１萬(wàn)億元以上，可影響資本量達(dá)５萬(wàn)億元以上。據(jù)記者了解，中國(guó)母基金聯(lián)盟的發(fā)起人單位即包括科技部火炬中心，以及亦莊國(guó)投、中關(guān)村創(chuàng)投、盛世投資等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的母基金（政府引導(dǎo)基金）管理機(jī)構(gòu)。不僅如此。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)許多省份陸續(xù)出臺(tái)政策，組建超大規(guī)模政府引導(dǎo)基金，百億元量級(jí)的引導(dǎo)基金紛紛設(shè)立。另?yè)?jù)了解，去年１０月，湖北省成立了長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金，母基金募集規(guī)模達(dá)２０００億元。同時(shí)，國(guó)內(nèi)美元基金看到政府背后的巨大資源和支持優(yōu)勢(shì)，也紛紛設(shè)立平行基金或人民幣基金，積極爭(zhēng)取與政府合作。一時(shí)間，政府引導(dǎo)基金發(fā)展得如火如荼。

　　事實(shí)上，近年來(lái)政府引導(dǎo)基金的數(shù)量和規(guī)模都呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，截至２０１４年年底，國(guó)內(nèi)共成立了２４１只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)設(shè)立規(guī)模達(dá)１４９８．７２億元，平均單只基金規(guī)模為６．２２億元。

　　超大基金的設(shè)立對(duì)政府決策、子基金的質(zhì)量及盡調(diào)要求都提出了較大挑戰(zhàn)。投中研究院認(rèn)為，引導(dǎo)基金有其自身的優(yōu)勢(shì)，如不以盈利為目的；財(cái)政杠桿作用明顯；部分解決市場(chǎng)失靈問(wèn)題等。同時(shí)也存在一定的問(wèn)題：首先，缺乏后續(xù)監(jiān)測(cè)和信息披露制度；其次，資源配置不合理，二三線(xiàn)募集不到優(yōu)秀的子基金等?！暗凇p創(chuàng)’熱潮的推動(dòng)下，未來(lái)引導(dǎo)基金將發(fā)揮更重要的作用?！编嚱B鴻表示。（本報(bào)記者張鵬報(bào)道）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)報(bào)

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