11月17日，央行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門起草的《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》(以下簡稱《指導意見》)正式向社會公開征求意見。
《指導意見》一出，就被眾多內(nèi)業(yè)人士稱之為“超級監(jiān)管框架”。它給銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等各類金融機構(gòu)的大資管業(yè)務制訂了統(tǒng)一的監(jiān)管標準，實行公平市場準入和監(jiān)管，以最大程度地消除監(jiān)管套利空間。
按照央行統(tǒng)計口徑，截止到2016年末我國資管總規(guī)模已超102萬億元。央行指出，資管業(yè)務存在部分業(yè)務發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。
受訪的多位專家告訴《中國經(jīng)營報》記者，新規(guī)對中國財富市場管理具有重大的意義，它作為總綱或許只是個開始，后續(xù)還將陸續(xù)出臺一系列細則，資管行業(yè)將進入更加嚴密、更加合理的監(jiān)管時代。
我國金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模涉及近百萬億元資金，據(jù)央行統(tǒng)計，截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險資管計劃余額為1.7萬億元。
多位受訪業(yè)內(nèi)人士對記者表示，中國資管行業(yè)在過去十年快速發(fā)展中積聚了大量的風險隱患，特別是高杠桿、非標投資、影子銀行等，而新規(guī)對上述高風險業(yè)務的針對性強、控制力度大，預示著資管行業(yè)百萬億元級市場規(guī)則或?qū)⒅匦孪磁啤?/div>
上海交通大學上海高級金融學院副院長、金融學教授嚴弘表示，“統(tǒng)一的標準和規(guī)定，使金融市場上的風險能夠得到更好地披露，短期內(nèi)會給金融機構(gòu)帶來運營上的陣痛，但從長遠看對整個行業(yè)和金融市場都是有利的，也使監(jiān)管套利難以為繼。”
興證策略王德倫團隊認為，新規(guī)與中央經(jīng)濟工作會議確定的“強化金融監(jiān)管為重點，以防范系統(tǒng)性金融風險為底線”及十九大報告“健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”是基本一致的，“防風險是新規(guī)的主基調(diào)”。
央行相關部門負責人就《指導意見》答記者問時表示，由于同類資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致，存在部分業(yè)務發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。制定《指導意見》，可以有效防控金融風險，促進資管業(yè)務健康發(fā)展。
據(jù)了解，資管業(yè)務涉及的機構(gòu)眾多，包括銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等，涉及的產(chǎn)品更是廣泛，包括銀行非保本理財產(chǎn)品，資金信托計劃，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司和保險資管機構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品，涉及資管資金已超102萬億元。
面對如此龐大的資管體系，不同監(jiān)管部門在促進本行業(yè)發(fā)展的理念下制定了不同的監(jiān)管規(guī)則，長期以來的分業(yè)監(jiān)管體制為監(jiān)管套利留下了空間。“結(jié)束分業(yè)監(jiān)管，統(tǒng)一標準，新規(guī)的出臺或意味著監(jiān)管協(xié)調(diào)時代的正式到來。”內(nèi)業(yè)人士表示。
《指導意見》提出，切實加強監(jiān)管協(xié)調(diào)。強化資管業(yè)務的宏觀審慎管理，對同類資管產(chǎn)品按照統(tǒng)一的標準實施功能監(jiān)管，加強對金融機構(gòu)的行為監(jiān)管，建立覆蓋全部資管產(chǎn)品的綜合統(tǒng)計制度。
整體來看，《指導意見》實現(xiàn)了機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合，同一類型的資管產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標準，可以減少監(jiān)管真空和套利。但廣發(fā)證券銀行業(yè)研究員沐華指出，“加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，金融監(jiān)督管理部門要在征求意見稿框架內(nèi)，研究制定配套細則，配套細則之間要相互銜接，避免產(chǎn)生新的監(jiān)管套利和不公平競爭。”
防止監(jiān)管套利，除了在不同金融子行業(yè)建立統(tǒng)一的標準外，還要防止在金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)之間的套利。中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼指出，“比如資管業(yè)務，就是金融業(yè)務，要有資質(zhì)才行，非金融機構(gòu)不得發(fā)行和銷售資管產(chǎn)品，另有規(guī)定除外，這樣就消除了金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)之間的套利。”
值得注意的是，新規(guī)監(jiān)管除對相關業(yè)務進行規(guī)范以外，還意在建立多維度的資管風控體系。興證策略王德倫團隊認為，“新規(guī)對于存量的錯層嵌套產(chǎn)品，實現(xiàn)了從最終投資者到最底層資產(chǎn)的全方位監(jiān)管。”
機構(gòu)實操面臨轉(zhuǎn)型
《指導意見》第十三條提出：“主營業(yè)務不包括資產(chǎn)管理業(yè)務的金融機構(gòu)應當設立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務，暫不具備條件的可以設立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務經(jīng)營部門開展業(yè)務。”
《指導意見》第十四條又要求：“過渡期內(nèi)，具有證券投資基金托管業(yè)務資質(zhì)的商業(yè)銀行可以托管本行理財產(chǎn)品，但應當為每只產(chǎn)品單獨開立托管賬戶，確保資產(chǎn)隔離。過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務資質(zhì)的商業(yè)銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但應當實現(xiàn)實質(zhì)性的獨立托管。”
“許多資管能力強的銀行一直在為資管子公司做準備，但對很多沒有資質(zhì)和能力的中小銀行來說或許是巨大的沖擊。”一位城商行資管負責人表示。“但是實際操作應該沒有那么快，后續(xù)還要看監(jiān)管部門的具體配套政策條文。”
在嚴弘看來，“新規(guī)就是希望資管業(yè)務讓真正專業(yè)的人去做，降低中間的成本，使得資管行業(yè)真正回歸本源。”對于無法組建子公司管理現(xiàn)有資管業(yè)務的中小銀行來說，還要立足于自身的定位去發(fā)展。“中小銀行，特別是一些城商行和農(nóng)商行，它們的優(yōu)勢主要在于服務，服務于本地的消費者和中小企業(yè)，回歸業(yè)務的主項，而不是一味地擴大資產(chǎn)規(guī)模，在資管領域‘大有作為’；至于中小銀行在產(chǎn)品研發(fā)上能力相對弱一些，可以和大的金融機構(gòu)合作或是引入大金融機構(gòu)的產(chǎn)品，這樣從業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展上來講是更好的。”董希淼和嚴弘均表示。
《指導意見》也要求金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產(chǎn)的收益和風險。另外，明確了剛性兌付的認定標準，并按照存款類金融機構(gòu)、非存款類持牌金融機構(gòu)劃分了對剛性兌付的懲處措施。“這對金融機構(gòu)特別是銀行業(yè)來講是不小的沖擊和轉(zhuǎn)變。”前述城商行資管負責人稱，“我所在的部門現(xiàn)在就要考慮未來的產(chǎn)品設計及如何轉(zhuǎn)型。”
他還表示，“打破剛兌、禁資金池、不能期限錯配等都會給中小銀行在投資端帶來不小的沖擊。在新規(guī)規(guī)范之下，中小銀行想依靠理財、通道業(yè)務彎道超車的想法也將不再站得住腳。”據(jù)其透露，今年較早時間，該行在經(jīng)營發(fā)展思路上已做出調(diào)整，“理財規(guī)模一直沒有鋪開，總共也就100億元的規(guī)模”。
“對銀行實操的影響沒有那么快，因為有緩沖期，以后的業(yè)務也會朝著政策監(jiān)管鼓勵的方向發(fā)展。”上述城商行總經(jīng)理坦言。“通道業(yè)務肯定不做了，以后還是以非標業(yè)務為主，但是對小銀行來講，非標業(yè)務也越來越難做。”
同樣，平安信托某業(yè)務部門總經(jīng)理表示，“傳統(tǒng)的嵌套和通道業(yè)務肯定要大幅度降規(guī)模，非標資金池也會被清理整頓，對信托行業(yè)的影響還是很大的。”談及未來的發(fā)展方向，他表示，“信托的優(yōu)勢還是在于非標業(yè)務，回歸資產(chǎn)管理的本源，比如PE、并購等業(yè)務。”
“除了銀行和信托機構(gòu)，對券商資管的運營模式也會帶來一定的挑戰(zhàn)，但是如果能夠做好規(guī)范化的資產(chǎn)管理配置，券商對資本市場和資本市場中證券的風險把控還是有一定的優(yōu)勢的。”嚴弘表示。
談及理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，普益標準研究員李明珠表示，“在新規(guī)之下，城商行作為銀行轉(zhuǎn)型的主體，首次發(fā)行凈值產(chǎn)品時，應當考慮選擇風險較低的固收類基礎資產(chǎn)，并且應當考慮設定巨額贖回條款，防范發(fā)生擠兌風險。”
“對于投資者來說要轉(zhuǎn)變觀念，面對整個金融機構(gòu)資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型和規(guī)范，要適應轉(zhuǎn)變，投資人要有風險自擔的意識，根據(jù)自己的風險承受能力選擇合適的產(chǎn)品，收益有可能是正的、也有可能是負的，要做好心理準備。”董希淼表示。（王柯瑾 郝成）
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