鐵礦石價(jià)格邊談邊漲，資源類鋼企或有恃無恐

全球第一大鐵礦石生產(chǎn)和出口商巴西淡水河谷近日在其網(wǎng)站上宣布，公司已與97%的客戶在新的季度鐵礦石合約機(jī)制下達(dá)成協(xié)議。繼日本鋼企與淡水河谷達(dá)成2010年第二季度鐵礦石價(jià)格為110美元/噸后，全球第四大鋼鐵生產(chǎn)商韓國(guó)浦項(xiàng)鋼鐵表示，已經(jīng)“初步”同意4～6月以每噸100～105美元/噸的價(jià)格從淡水河谷進(jìn)口鐵礦石。

　　雖然中鋼協(xié)不在這“97%客戶”之列，但也不得不接受長(zhǎng)達(dá)40年的長(zhǎng)協(xié)礦機(jī)制或?qū)⒚媾R瓦解的現(xiàn)實(shí)。國(guó)元證券行業(yè)分析師蘇立峰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前到岸現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格是每天一個(gè)價(jià)，國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨均價(jià)達(dá)1135元/噸，盡管漲幅較上兩周有所放緩，但是仍未見回落的跡象。鐵礦石價(jià)格的超預(yù)期上漲，給國(guó)內(nèi)鋼企帶來不小的成本壓力，在成本轉(zhuǎn)移過程中，資源類鋼企無疑最為受益。

　　礦價(jià)上漲推動(dòng)鋼價(jià)上漲

　　蘇立峰稱，3月以來，鐵礦石年度談判不利信號(hào)頻出，大幅上漲預(yù)期不斷增強(qiáng)，最終日本鋼廠與淡水河谷達(dá)成年度定價(jià)改為季度定價(jià)的協(xié)議，2010年第二季度的鐵礦石合同價(jià)格為110美元/噸，幾乎是2009年巴西南部粉礦出口價(jià)的兩倍。按照65%的品位計(jì)算，若100%采用進(jìn)口鐵礦石，則每噸鐵水的鐵礦石成本從630元/噸上漲到1150元/噸。

　　目前我國(guó)尚未與淡水河谷達(dá)成任何協(xié)議，但預(yù)計(jì)我國(guó)能夠獲得獨(dú)立價(jià)格的難度較大，最終可能被迫接受該談判結(jié)果。在該預(yù)期下，國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格持續(xù)上漲，截至4月4日，國(guó)內(nèi)螺紋鋼均價(jià)4325元/噸，月環(huán)比漲幅14%；線材均價(jià)4395元/噸，月環(huán)比漲幅14%；熱軋均價(jià)4449元/噸，月環(huán)比漲幅12.29%。螺紋、線材、熱軋、中厚板價(jià)格漲幅全面覆蓋了原材料成本的上漲。

　　大型鋼企價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱

　　國(guó)信證券行業(yè)分析師鄭東指出，目前鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格在1100～1200元/噸之間（合不含稅940~1025元/噸），該價(jià)格區(qū)間仍然高于長(zhǎng)協(xié)礦的離岸價(jià)格。在不考慮海運(yùn)價(jià)格、并假設(shè)鐵礦石現(xiàn)貨不含稅均價(jià)990元/噸的情況下，100%采用進(jìn)口鐵礦石的鋼鐵企業(yè)其噸鋼鐵礦石成本仍然較完全采用現(xiàn)貨鐵礦石企業(yè)的鐵礦石成本低370元/噸左右，但是如果考慮進(jìn)海運(yùn)價(jià)格，則其成本優(yōu)勢(shì)將再進(jìn)一步減弱。

　　根據(jù)測(cè)算，若海運(yùn)價(jià)格高于34美元/噸，100%采用進(jìn)口鐵礦石的鋼企與100%采用990元/噸現(xiàn)貨鐵礦石的企業(yè)相比，其優(yōu)勢(shì)將完全消失。

　　從定價(jià)模式來看，年度定價(jià)改為季度定價(jià)也是事實(shí)。雖然細(xì)節(jié)尚未公布，但一個(gè)可能的模式是下一季度的鐵礦石價(jià)格以上一季度前2個(gè)月鐵礦石價(jià)格均價(jià)為基準(zhǔn)。因此，對(duì)高長(zhǎng)協(xié)比例的企業(yè)而言，以往在鐵礦石價(jià)格上升周期中長(zhǎng)期獲得價(jià)格低廉的進(jìn)口鐵礦石的優(yōu)勢(shì)消失。而對(duì)行業(yè)來看，由于目前鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)議價(jià)能力較弱，而上游原材料價(jià)格又總是跟隨鋼價(jià)上漲，鋼鐵行業(yè)面臨的生存環(huán)境更為惡劣，利潤(rùn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　資源類企業(yè)具有成本優(yōu)勢(shì)

　　蘇立峰認(rèn)為，鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的上漲也推高了鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格，截至4月8日青島港63.5%印度粉礦含稅價(jià)格超過1200元/噸，不含稅價(jià)1050元/噸，約150美元/噸。相對(duì)于鐵礦石價(jià)格的持續(xù)上漲，焦炭?jī)r(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，4月2日全國(guó)焦炭平均價(jià)格1865元/噸，相比3月初略有下跌。海運(yùn)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，未有大的波動(dòng)。

　　從企業(yè)盈利來看，3月以后，螺紋鋼、線材價(jià)格在1個(gè)月以內(nèi)上漲了500元/噸左右，漲幅達(dá)13%，已經(jīng)基本覆蓋了鐵礦石價(jià)格的上漲。

　　由于3月份基本還是去年的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，企業(yè)盈利相對(duì)較好，預(yù)計(jì)4月份以前，大部分鋼鐵企業(yè)還可享受低價(jià)存貨鐵礦石以及未來鐵礦上漲預(yù)期推動(dòng)鋼價(jià)上漲的差價(jià)所帶來的毛利增長(zhǎng)，但5月份以后，鋼鐵行業(yè)一旦執(zhí)行新的定價(jià)協(xié)議，則成本壓力將即刻顯現(xiàn)。

　　目前的鋼價(jià)上漲僅是覆蓋了原料成本上升的幅度，但盈利空間并未增加。若下游需求不能夠繼續(xù)進(jìn)一步接受鋼材價(jià)格的上漲，則企業(yè)盈利難以樂觀。礦價(jià)上漲凸顯成本差異，使企業(yè)的盈利差異化明顯。

　　鄭東認(rèn)為，從行業(yè)來看，礦石價(jià)格的大幅上漲吞噬了行業(yè)的大部分利潤(rùn)，雖然短期鋼材價(jià)格將持續(xù)上漲，但在下游需求沒有有效放大之前，鋼鐵行業(yè)仍然面臨著較大的成本轉(zhuǎn)嫁壓力。在此背景下，鋼價(jià)的快速上漲會(huì)促高獲利庫存釋放，從而帶來鋼價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期看，礦石類企業(yè)、自有礦資源比例較高及產(chǎn)品高端的鋼企將具有明顯的盈利優(yōu)勢(shì)。

　　蘇立峰也指出，從估值來看，按照2009年四季度業(yè)績(jī)年化計(jì)算PE在26倍左右，從PB來看，鋼鐵行業(yè)目前P/B在1.93倍左右，A股整體P/B為3.61倍，鋼鐵行業(yè)P/B與A股P/B的比值為0.53，比2002年上一輪經(jīng)濟(jì)周期以來的平均值0.62要低13%，估值偏低。

　　目前鋼鐵板塊都在等待最后的靴子——鐵礦石談判的落地，走勢(shì)相對(duì)疲軟，但資源性鋼鐵個(gè)股投資者可重點(diǎn)關(guān)注，長(zhǎng)期布局，如八一鋼鐵、酒鋼宏興、太鋼不銹、鞍鋼股份、大冶特鋼、西寧特鋼、凌鋼股份等。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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