日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢 股強(qiáng)匯軟難持續(xù)

　　雖然出現(xiàn)不少積極因素，整體來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢。日本股強(qiáng)匯軟的趨勢(shì)難以持續(xù)，本輪主要依賴(lài)海外資金拉動(dòng)的股市上漲行情，最早有可能在春季出現(xiàn)調(diào)整。

　　此輪日本東京股市上漲主要受日元貶值、全球資金寬松、地緣政治等多重因素驅(qū)動(dòng)。

　　首先，在利率方面，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)開(kāi)始降息的預(yù)期出現(xiàn)推遲，對(duì)日本央行近期轉(zhuǎn)向緊縮的預(yù)期也降溫。受1月1日發(fā)生的能登半島地震等因素影響，市場(chǎng)對(duì)日本央行退出負(fù)利率政策的預(yù)期與去年12月相比有所下降。

　　二者疊加，日元對(duì)美元匯率開(kāi)年大幅走軟，占日股交易七成的外國(guó)投資者繼續(xù)投資并炒作日本股市，外國(guó)投資者傾向于購(gòu)買(mǎi)知名度高、流動(dòng)性強(qiáng)的股票，東京股市此輪牛市明顯仰仗少數(shù)大盤(pán)股拉動(dòng)。據(jù)報(bào)道，部分外國(guó)投資資金從新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到日本也助推了日股上漲。

　　其次，東京證券交易所為提升市場(chǎng)吸引力所做的改革也對(duì)股市持續(xù)上漲也做出了貢獻(xiàn)，截至2022年底，東證超過(guò)一半的上市企業(yè)PBR（股價(jià)凈值比）低于1倍，確實(shí)存在被低估的成分。在東證推動(dòng)下，不少上市公司積極回購(gòu)本公司股票，改善了股本回報(bào)率、股價(jià)凈值比等指標(biāo)。東證的努力也在吸引外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者方面起到重要作用，如巴菲特去年就大舉買(mǎi)入五大商社等股票。

　　然而，值得注意的是，日元大幅貶值使得日本跨國(guó)企業(yè)把利潤(rùn)匯回日本后，賬面盈利效果被放大。慶應(yīng)大學(xué)教授白井早由里就此指出，日本企業(yè)面向未來(lái)的投資長(zhǎng)期低迷狀態(tài)，把剩余的資金反饋給投資者固然很重要，更重要的是積極投資、提高盈利能力。

　　顯然，東京股市缺乏日本經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的支持。目前，處在疫后恢復(fù)期的日本經(jīng)濟(jì)雖出現(xiàn)不少積極因素，總體上來(lái)講仍動(dòng)能不足。

　　在日元貶值等背景下，日本目前通脹持續(xù)，核心CPI連續(xù)21個(gè)月超過(guò)日本央行2%的目標(biāo)。在政府推動(dòng)下，名義工資自去年以來(lái)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭，但工資漲幅追不上物價(jià)漲幅，人們實(shí)際收入減少，個(gè)人消費(fèi)受到抑制。至今日本政府及央行仍難以確定日本是否已走出通縮。

　　2023年日本經(jīng)濟(jì)在連續(xù)兩季保持正增長(zhǎng)后，第三季度環(huán)比下滑0.7%，按年率換算下降2.9%。截至去年11月，日本實(shí)際工資收入連續(xù)20個(gè)月同比下降，三季度占日本經(jīng)濟(jì)比重二分之一以上的個(gè)人消費(fèi)環(huán)比下降0.2%。

　　在這種背景下，關(guān)于日本股市“走出失去的三十年”的說(shuō)法在日本并非主流。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)日本當(dāng)前的股市過(guò)熱表示憂慮，普通日本人對(duì)此更是無(wú)感，在外國(guó)投資者連續(xù)買(mǎi)超的同時(shí)，日本個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)更多時(shí)候呈現(xiàn)賣(mài)超。

　　日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家永濱利廣日前指出，股市今年繼續(xù)上漲并不一定反映日本經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。甚至可以說(shuō)是因?yàn)檎展嫉臄?shù)據(jù)再次顯示實(shí)際工資水平持續(xù)惡化，使市場(chǎng)對(duì)央行退出負(fù)利率政策的預(yù)期向后推遲。

　　日本經(jīng)濟(jì)研究中心理事長(zhǎng)巖田一政日前預(yù)測(cè)說(shuō)，2024財(cái)年日本實(shí)際GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0.7%，日經(jīng)股指2024不可能突破泡沫經(jīng)濟(jì)創(chuàng)下的記錄。

　　目前日本政府正拼命敦促企業(yè)在一年一度的春季勞資談判中大幅加薪。日本到底能不能借本輪輸入型通脹的天賜良機(jī)，達(dá)成物價(jià)上漲與工資上漲的良性循環(huán)，央行還在進(jìn)行最后的觀察。市場(chǎng)與專(zhuān)家普遍預(yù)測(cè)，美國(guó)大概率年內(nèi)會(huì)轉(zhuǎn)向降息，留給日本央行進(jìn)行政策調(diào)整的窗口期非常有限。

　　日前公布的1月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，央行對(duì)日本達(dá)成2%通脹目標(biāo)的“確信度提升”，媒體和專(zhuān)家普遍預(yù)計(jì)央行宣布走出負(fù)利率的日子不會(huì)太遠(yuǎn)，或最早于今年3月或4月的貨幣政策會(huì)上宣布退出負(fù)利率。

　　永濱利廣說(shuō)，如果央行宣布取消負(fù)利率政策的決定，目前提振日本股市的動(dòng)因可能就會(huì)消失，日本股市有可能在春季出現(xiàn)調(diào)整行情。

　　此外，多位日本專(zhuān)家指出，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨的多重不確定性，各種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)使過(guò)熱的東京股市出現(xiàn)震蕩。(劉春燕)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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