短短5天內(nèi),美國三家銀行陷入危機,雖其業(yè)務(wù)重點不同,客戶群體各異,卻都是美國多重弊政合力制造的惡果,暴露了美國在財政貨幣政策、美元資產(chǎn)信用、產(chǎn)業(yè)政策等多方面均已陷入治理危機。
過去幾年,美聯(lián)儲急剎車、猛拐彎,使貨幣政策經(jīng)歷由超級寬松到超級緊縮的戲劇化過程,埋下了危機的種子。
2020年美聯(lián)儲實施“無上限”量化寬松,配合美國政府推出大規(guī)模刺激計劃,結(jié)果導(dǎo)致通脹高企。為遏制通脹,自去年3月至今年1月,美聯(lián)儲共加息8次,累計450個基點。
其結(jié)果是,在資產(chǎn)端,美國各類金融機構(gòu)低利率下加杠桿購入的美債等資產(chǎn),在高利率條件下開始出現(xiàn)賬面虧損。更糟糕的是,在流動性趨緊背景下,銀行被迫提前拋售這些資產(chǎn)并承擔(dān)實際虧損。
在負(fù)債端,儲戶在經(jīng)濟預(yù)期不佳背景下,加速提現(xiàn),從而不斷惡化銀行流動性,最終引發(fā)兌付危機。
目前擺在美國貨幣政策和監(jiān)管部門面前的有兩類政策悖論。
其一是如果繼續(xù)加息,可能導(dǎo)致更多銀行發(fā)生兌付危機;而如果暫緩加息,則高企的通脹可能失控。
其二是如果當(dāng)局對相關(guān)銀行展開大規(guī)模救助,則相關(guān)措施將與美聯(lián)儲時下的緊縮政策勢必產(chǎn)生彼此抵消的效果;如果拒不救助,則可能發(fā)生連鎖反應(yīng)。
對待本輪危機,美金融監(jiān)管當(dāng)局目前救助措施僅限于幫助儲戶順利提現(xiàn),而不會用于救助機構(gòu)。然而,一旦危機在金融系統(tǒng)發(fā)生大面積“傳染”,機構(gòu)救助問題勢必重新擺上桌面。
本輪美國銀行業(yè)危機也令人反思“美元資產(chǎn)安全性”悖論。正是這些長期被視為避險資產(chǎn)的美國國債和機構(gòu)債等所謂安全資產(chǎn)債券,才讓硅谷銀行等投資者陷入困境,成為風(fēng)險之源。
當(dāng)前,美國激進加息導(dǎo)致美債收益率曲線深度倒掛,2年期國債收益率與10年期國債收益率的倒掛幅度創(chuàng)下40年來最大,持有大量美債的機構(gòu)蒙受了巨額賬面損失。那些迫于流動性壓力而提前拋售債券的機構(gòu),不得不吞下“浮虧”變“實虧”的苦果。
具有戲劇性的是,本輪危機爆發(fā)后,美國2年期國債受到熱烈追捧,收益率兩天內(nèi)下跌了48個基點。這說明,在恐慌情緒支配下,缺乏避險投資選擇的投資者,再度選擇增持作為“避險資產(chǎn)”的美債。
本輪銀行業(yè)危機的顯著影響還在于其對美國風(fēng)投行業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)的巨大沖擊。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計,近半數(shù)美國風(fēng)險投資支持的初創(chuàng)企業(yè)以及44%去年上市的美國風(fēng)險投資支持的技術(shù)和醫(yī)療保健公司,與硅谷銀行有業(yè)務(wù)往來。鑒于美國近年來濫用“國家安全”概念,大搞科技脫鉤政策,前期已限制了風(fēng)投行業(yè)吸納全球資金的能力,壓制了某些科創(chuàng)企業(yè)的估值水平和發(fā)展機會。硅谷銀行倒閉顯然是雪上加霜。如果再疊加美國經(jīng)濟衰退等負(fù)面因素,本次事件甚至?xí)趸涝鹪谌騽?chuàng)投領(lǐng)域的話語權(quán)和盈利水平,或有損美國科技創(chuàng)新能力,產(chǎn)生改變?nèi)蚩苿?chuàng)版圖的蝴蝶效應(yīng)。(傅云威)
轉(zhuǎn)自:經(jīng)濟參考報
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