東芝重組案再起波瀾

　　近來(lái)，東芝收購(gòu)案再次啟動(dòng)。日本國(guó)內(nèi)基金“日本產(chǎn)業(yè)合作伙伴”（Japan Industrial Partners，JIP）陣營(yíng)提出新的收購(gòu)方案，收購(gòu)金額達(dá)2萬(wàn)億日元（約152億美元）。如果協(xié)議達(dá)成，東芝公司將被私有化。一般而言，經(jīng)濟(jì)下行期間也是大型并購(gòu)案的多發(fā)期，喧囂多時(shí)的東芝收購(gòu)或許有望達(dá)成協(xié)議。值得注意的是，東芝的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)一直是本次出售中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，它在功率半導(dǎo)體、電源管理IC市場(chǎng)均占有較高份額。東芝半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的未來(lái)走向也成為業(yè)界關(guān)注的重點(diǎn)。

　　日本有史以來(lái)規(guī)模最大收購(gòu)案

　　這不是第一次東芝被傳出“收購(gòu)”的消息。早在2021年4月，就有東芝股東提出要把公司整體私有化，不過(guò)當(dāng)時(shí)遭到東芝管理層的抵制。近期，圍繞東芝經(jīng)營(yíng)重組，JIP陣營(yíng)提出新的收購(gòu)方案。據(jù)悉，三井住友銀行等5家銀行將提供大約1.2萬(wàn)億日元貸款作為收購(gòu)資金。JIP還從十幾家日本企業(yè)獲得1萬(wàn)億日元的出資意向。預(yù)計(jì)收購(gòu)額將達(dá)2萬(wàn)億日元規(guī)模。如果協(xié)議達(dá)成，有望成為日本有史以來(lái)規(guī)模最大的收購(gòu)案。

　　對(duì)此，東芝方面回應(yīng)稱，公司確實(shí)收到了JIP財(cái)團(tuán)的提案。未來(lái)，公司將評(píng)估該提案，并將繼續(xù)以公司股東和其他利益相關(guān)者的最佳利益行事。除JIP之外，投資基金日本投資公司（JIC）、北極星資本集團(tuán)、美國(guó)私募股權(quán)公司貝恩資本、全球私募巨頭黑石集團(tuán)、歐洲老牌PE巨頭CVC和美國(guó)私募基金KKR也在競(jìng)購(gòu)之列。JIP處于優(yōu)先競(jìng)標(biāo)者地位。

　　據(jù)悉，東芝近年來(lái)陷入經(jīng)營(yíng)困境，是導(dǎo)致此次收購(gòu)的直接原因。在最新發(fā)布的東芝第三財(cái)季報(bào)告中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降87.5%，至53億日元，遠(yuǎn)不及分析師普遍預(yù)期的369.5億日元。東芝還將截至今年3月份的2022財(cái)年全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)預(yù)期從此前的1250億日元下調(diào)至950億日元。

　　業(yè)界專家看好此次收購(gòu)達(dá)成，在經(jīng)濟(jì)下行階段，收購(gòu)的機(jī)會(huì)更多。并購(gòu)重組有望使市場(chǎng)更加活躍，在提升資源配置效率、激發(fā)市場(chǎng)主體活力、提升上市公司質(zhì)量等方面將發(fā)揮更大作用。賽迪顧問(wèn)集成電路產(chǎn)業(yè)研究中心總經(jīng)理滕冉表示，東芝過(guò)去幾年都在剝離虧損業(yè)務(wù)，企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)，收購(gòu)案主要將聚焦在收購(gòu)金額、交易方式等。

　　東芝成立于1875年，有著140多年的歷史，曾是日本制造業(yè)的象征。但2011年的福島核電站泄漏事件打亂了東芝在核電業(yè)務(wù)上的節(jié)奏，2015年?yáng)|芝又爆出財(cái)務(wù)造假丑聞，包括社長(zhǎng)在內(nèi)的16名董事有半數(shù)辭職。種種劣勢(shì)下，昔日有著“日本之光”之稱的東芝到了只得依靠被收購(gòu)的地步。

　　收購(gòu)陣營(yíng)中包括羅姆半導(dǎo)體

　　盡管整體業(yè)績(jī)不佳，但半導(dǎo)體業(yè)務(wù)依然是東芝的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。根據(jù)半導(dǎo)體專家莫大康的介紹，上世紀(jì)90年代，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，進(jìn)入了長(zhǎng)期的低迷時(shí)期，很多日本企業(yè)逐步退出消費(fèi)品領(lǐng)域，轉(zhuǎn)戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)鏈上游的高端材料、高價(jià)值部件等市場(chǎng)。在東芝目前的業(yè)務(wù)線中，半導(dǎo)體比較有競(jìng)爭(zhēng)力，包括功率、通用邏輯IC、射頻器件、存儲(chǔ)（HDD）等，如Discrete IGBTs領(lǐng)域，東芝占有全球5.5%的市場(chǎng)份額；在MOSFETs領(lǐng)域，東芝占有全球7.7%的市場(chǎng)份額。東芝半導(dǎo)體主要針對(duì)工業(yè)、汽車等市場(chǎng)提供差異化產(chǎn)品，能夠獲得較高收益，這部分也是并購(gòu)資本垂涎的內(nèi)容。

　　目前，日本正在大力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。根據(jù)匯總的資料顯示，日本政府總共將投入約2萬(wàn)億日元用于發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。

　　“要做強(qiáng)半導(dǎo)體需要進(jìn)一步整合，此次東芝的出售正好給日本提供了一次進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的機(jī)會(huì)?！蹦罂当硎?。

　　值得注意的是，在此次JIP收購(gòu)陣營(yíng)中就包括了羅姆半導(dǎo)體等日本芯片制造商。披露信息顯示，羅姆半導(dǎo)體在本次提案中將投資高達(dá)3000億日元，是參與該并購(gòu)案的日企當(dāng)中，出資金額最高的。

　　滕冉表示，羅姆為汽車和工業(yè)設(shè)備市場(chǎng)以及消費(fèi)電子、通信等眾多市場(chǎng)提供高可靠性的IC、分立半導(dǎo)體。羅姆在碳化硅功率半導(dǎo)體領(lǐng)域尤其具備技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。羅姆的參與將有助于重整后半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在電力電子領(lǐng)域、模擬領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更多的合作，推出更加符合工業(yè)（包括汽車）客戶的產(chǎn)品。

　　美國(guó)西部數(shù)據(jù)對(duì)鎧俠覬覦已久

　　此次東芝收購(gòu)案對(duì)當(dāng)前存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)界的并購(gòu)整合也將產(chǎn)生一定影響。

　　存儲(chǔ)芯片中的主要產(chǎn)品之一——NAND閃存，就是東芝于1987年開(kāi)發(fā)的，同時(shí)東芝一直在全球閃存市場(chǎng)保持前三位置。雖然東芝于2018年將存儲(chǔ)器部門出售給貝恩資本，并最終成立鎧俠公司，但其對(duì)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的影響力依然存在。

　　美國(guó)存儲(chǔ)制造商西部數(shù)據(jù)一直對(duì)獨(dú)立后的鎧俠公司有所覬覦。TrendForce集邦咨詢分析師林大翔指出，不像DRAM已是三巨頭寡占的產(chǎn)業(yè)格局，NAND目前尚有三星、鎧俠、西部數(shù)據(jù)、SK集團(tuán)、美光，以及長(zhǎng)江存儲(chǔ)等公司，市場(chǎng)下行的時(shí)候針對(duì)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪也將更加激烈。半導(dǎo)體是高資本投入的行業(yè)，搶市場(chǎng)份額的時(shí)候比拼的是各家的現(xiàn)金流是否足夠充裕，成本結(jié)構(gòu)是否足夠低廉。在價(jià)格下跌趨勢(shì)加速下，最先面臨產(chǎn)品市價(jià)跌破現(xiàn)金成本使?fàn)I運(yùn)面臨困難，倘若扛不住現(xiàn)金流壓力而選擇退出競(jìng)爭(zhēng)，整合并購(gòu)便可能隨之發(fā)生。

　　目前東芝依然持有鎧俠約40%的股份，在東芝被收購(gòu)的過(guò)程中，買家需要重新評(píng)估所持股份的價(jià)格，這對(duì)西部數(shù)據(jù)的收購(gòu)計(jì)劃必將產(chǎn)生影響。

　　莫大康也強(qiáng)調(diào)，日本政府做強(qiáng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，并不僅局限于功率半導(dǎo)體與傳統(tǒng)工藝層面，先進(jìn)工藝與存儲(chǔ)芯片才是重點(diǎn)。東芝收購(gòu)案必然會(huì)對(duì)鎧俠形成連帶影響。未來(lái)，西部數(shù)據(jù)對(duì)鎧俠的并購(gòu)將產(chǎn)生更多變數(shù)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)電子報(bào)

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