央行近日公布了2020年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，“多增”是4月數(shù)據(jù)的核心關鍵詞，數(shù)據(jù)如天氣回暖般也為市場帶來信心，央行支持實體經(jīng)濟力度不減。4月M2貨幣供應同比增長11.1%，增速創(chuàng)2017年以來新高。4月人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。4月社會融資規(guī)模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元。
分析認為，前期政策發(fā)力是4月數(shù)據(jù)靚麗的原因，經(jīng)濟復蘇仍需觀察，下階段逆周期調(diào)節(jié)力度將繼續(xù)強化，通過推高金融數(shù)據(jù)為經(jīng)濟提供充足的資金支持，維穩(wěn)經(jīng)濟增長，營造支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
M1、M2暖色浮余
針對新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來的前所未有的沖擊，央行全面加強貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，今年自2月3日金融市場開市以來，金融監(jiān)管系統(tǒng)已先后推出過多項抗“疫”政策，貨幣工具的使用適時適度，把握操作節(jié)奏和操作力度，包括三次降準、萬億量級的公開市場操作、3000億元低成本專項再貸款資金、5000億元和一萬億再貸款再貼現(xiàn)專用額度、對受疫情影響企業(yè)不盲目斷貸抽貸、加強對企業(yè)發(fā)債的支持力度、春節(jié)后A股市場正常開市、不做行政干預，市場自我調(diào)節(jié)功能得到了比較好的發(fā)揮等。
4月央行M2為209.35萬億元，同比多增20.88萬億元，M1為57.02萬億元，同比多增2.96萬億元；現(xiàn)金凈投放比上月多增3668億元。另外，4月貨幣乘數(shù)6.55繼續(xù)維持在歷史高位附近；財政存款受減稅降費影響，4月新增529億元，同比少增4818億元；外匯占款21.2萬億元，分別比上月和上年同期少增170億元和457億元，財政、外匯等擾動因素降低，以及貨幣乘數(shù)對基礎貨幣的派生效用持續(xù)增強共同助力了M2增加。
興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家魯政委表示，M1同比較快增長，是由于2020年第一季度企業(yè)貸款，尤其是短期貸款保持了較快增長。第一季度企業(yè)短期貸款同比共計多增1.25萬億元，有力改善了企業(yè)的現(xiàn)金流。此外，去年同期M1同比基數(shù)偏低。
貸款回升實體經(jīng)濟融資需求好轉(zhuǎn)
4月末，金融機構各項貸款余額161.91萬億元，同比增長13.1%，增速較上月末提高0.4個百分點。當月新增人民幣貸款1.7萬億元，分別比上月和上年同期少增1.25萬億元和多增6818億元。
中國民生銀行首席研究員溫彬指出，貸款需求回升，反映經(jīng)濟活動開始改善。當月央行持續(xù)引導金融機構下調(diào)LPR推動企業(yè)融資成本降低，提高金融機構加大信貸支持實體經(jīng)濟的針對性和有效性。金融機構應貸盡貸、應貸快貸，持續(xù)增加抗疫企業(yè)、中小微企業(yè)，制造業(yè)、基礎設施和服務領域中長期貸款，促進了企業(yè)貸款和居民貸款溫和修復。
從新增信貸結構上看，4月企業(yè)與居民部門、短期和中長期貸款延續(xù)了3月增長態(tài)勢。企業(yè)部門方面，4月企業(yè)新增人民幣貸款9563億元，比3月和上年同期分別少增1.09萬億元和多增6092億元。其中，短期貸款少增62億元，比3個月和上年同期分別多減8814億元和少減1355億元；中長期貸款新增5547億元，比3個月和上年同期分別少增4096萬億元和多增2724億元。
另外，4月票據(jù)融資新增3910萬億元，比上個月多增1835萬億元，隨著票據(jù)融資利率下降，需求明顯回升。居民部門方面，4月居民新增人民幣貸款6669億元，恢復到疫情暴發(fā)前水平，其中短期貸款新增2280億元，比上月和上年同期分別少增2864億元和多增1187億元；中長期貸款新增4389億元，比上月和上年同期分別少增349億元和多增224億元。
溫彬認為，企業(yè)中長期貸款增長好于短期貸款，說明在央行結構性貨幣政策引導下，銀行信貸加速流向基礎設施、制造業(yè)、抗疫相關企業(yè)等中長期借貸，貨幣政策傳導機制暢通。盡管國內(nèi)疫情形勢轉(zhuǎn)好，多地出臺刺激性消費政策，但相較于按揭貸款規(guī)模的基本穩(wěn)定，信用卡、消貸等消費借貸明顯下滑，說明疫情對居民可支配收入影響正在逐步顯現(xiàn)。
“實體經(jīng)濟各部門融資需求均呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但也有一些結構性錯位”，中信證券指出，前期居民存款大幅高增的情況下其信貸需求仍顯溫和，同時企業(yè)長短期貸款轉(zhuǎn)好的節(jié)奏并不完全同步；票據(jù)融資也明顯多增，或許部分銀行仍然需要“票據(jù)充規(guī)?！薄?/p>
表內(nèi)信貸和企業(yè)債券是社融增長主要動力
4月末，社會融資規(guī)模存量為265.22萬億元，同比增長12%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為160.45萬億元，同比增長13.1%。從結構看，4月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的60.5%，同比高0.6個百分點。當月社會融資規(guī)模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增7506億元。
業(yè)內(nèi)人士認為，4月信貸社融數(shù)據(jù)同比好轉(zhuǎn)，信貸需求的回補以及債券發(fā)行的高漲是主要原因。
4月17日政治局會議明確，擬發(fā)行特別國債，加大地方政府基礎設施投資，加快新增專項債券額度發(fā)放，適度提高財政赤字率。同時，央行實施專項再貸款、再貼現(xiàn)、實施定向降準，全力滿足實體經(jīng)濟融資需要。
從新增社融結構上看，4月對實體經(jīng)濟新發(fā)放的表內(nèi)信貸(本外幣)新增1.71萬億元，比上月和上年同期分別少增1.44萬億元和多增8707萬億元，占本月新增社融規(guī)模的比例降至六成以下。表外融資(委托貸款+信托貸款+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票)合計新增21億元，比上月和上年同期分別少增2188億元和多增1445億元。企業(yè)債券延續(xù)放量態(tài)勢，共發(fā)行9015億元，比上個月基本持平，同比多增5066億元。
“政府投資拉動、信貸供給增加、融資成本降低，共同推動了4月新增社融持續(xù)回升，結構性寬松延續(xù)?！睖乇蚍治稣J為。企業(yè)債券成為推動當月社融增長的主要動力，這源于監(jiān)管部門提速企業(yè)ABS改革，也反映出資金利率下降速度快于信貸利率；4月地方政府專項債新增3357億元，比上個月和上年同期分別少增2987億元和1075億元，這源于4月恢復棚改專項債和第三批1萬億元新增專項債限額，從下達到執(zhí)行需要一段時間，預計5月份地方政府專項債券將成為推動社融增長的又一動力。
后期需要更多好政策相伴
中信證券表示，對后市基本面好轉(zhuǎn)持謹慎樂觀態(tài)度，經(jīng)濟呈“V”型迅速反彈的概率不大，基本面的修復過程仍然曲折漫長；貨幣政策仍然處于寬松通道之中，但當下貨幣政策的靜默更多受人民幣匯率壓力的影響。
溫彬分析認為，下階段，面對世界經(jīng)濟步入衰退，央行首次提出“保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”，并首次沒有提及“貨幣供給總閘門”和“不搞大水漫灌”?？梢灶A見，央行將采取適度的貨幣增長支持我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度。因此，建議在保持市場流動性合理充裕、加大結構性信貸供給的基礎上，實施降準、下調(diào)存款基準利率，助力我國內(nèi)需市場潛力挖掘，刺激國內(nèi)總需求恢復性增長。建議把支持實體經(jīng)濟恢復放在更加突出位置，進一步引導LPR有序下調(diào)，推動貸款實際利率下降，助力有效需求的修復與提振。貨幣政策要與財政政策打好組合拳，面對未來可能的財政赤字化，要處理好穩(wěn)增長、保就業(yè)、調(diào)結構、防風險、控通脹的關系，要在助力經(jīng)濟增長提質(zhì)增效的基礎上，保持國內(nèi)物價水平基本穩(wěn)定，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。
轉(zhuǎn)自：中國金融信息網(wǎng)
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