下半年經(jīng)濟(jì)有望保持相對(duì)穩(wěn)定 未來(lái)政策組合或現(xiàn)“托+改”

　　進(jìn)入7月份，市場(chǎng)對(duì)下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較關(guān)注。最新7月1日公布的6月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得49.4%，低于5月0.8個(gè)百分點(diǎn)，四個(gè)月來(lái)首次落于榮枯分界線以下。同時(shí)，6月 30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的6月制造業(yè)PMI錄得49.4%，與上月持平，也繼續(xù)維持榮枯線以下。

　　就此，受訪經(jīng)濟(jì)界專家認(rèn)為，從先行指標(biāo)PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)上半年經(jīng)濟(jì)增速溫和回落，但下半年經(jīng)濟(jì)有望保持相對(duì)穩(wěn)定。未來(lái)政策有望形成“托+改”的組合，即托底經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，加快改革進(jìn)程，并預(yù)計(jì)未來(lái)利率市場(chǎng)化有望加快推進(jìn)。

　　在展望未來(lái)經(jīng)濟(jì)上，畢馬威日前發(fā)給《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者的《2019年中國(guó)首席執(zhí)行官展望報(bào)告》中指出，就中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，超過(guò)四分之三的受訪中國(guó)CEO(77%)表示對(duì)國(guó)家的發(fā)展前景有信心或非常有信心，這高于去年的71%。

　　專家：下半年經(jīng)濟(jì)增速或?yàn)?.2%

　　“從制造業(yè)PMI等領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，預(yù)計(jì)上半年經(jīng)濟(jì)增速溫和回落，二季度實(shí)際GDP同比增速預(yù)計(jì)在6.3%。”對(duì)于上半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，國(guó)金證券宏觀分析師段小樂(lè)在接受記者采訪時(shí)表示，因?yàn)閺姆猪?xiàng)上看，全球需求下行帶來(lái)的出口增速回落對(duì)增長(zhǎng)形成向下壓力，投資、消費(fèi)等增長(zhǎng)依然穩(wěn)定。

　　中泰證券政策專題組負(fù)責(zé)人楊暢在接受記者采訪時(shí)也分析說(shuō)，“盡管PMI仍在榮枯分界線下，其中大企業(yè)PMI跌落至線下，但就歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)觀察，持續(xù)性不強(qiáng)，未來(lái)可能拉動(dòng)PMI回升。”

　　從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為49.9%，比5月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，微低于臨界點(diǎn)；中、小型企業(yè)PMI為49.1%和48.3%，分別比5月回升0.3個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)，景氣度有所回升。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者近日在北京發(fā)布的一份報(bào)告也認(rèn)為，今年上半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)“弱企穩(wěn)”，預(yù)計(jì)上半年實(shí)際GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)增速為6.3%。

　　上半年經(jīng)濟(jì)可能將實(shí)現(xiàn)“弱企穩(wěn)”，那么下半年的經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)何種走勢(shì)？

　　對(duì)此，楊暢告訴記者，“預(yù)計(jì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持相對(duì)穩(wěn)定。因?yàn)閺娜齻€(gè)方面來(lái)看：首先，在地方政府專項(xiàng)債的發(fā)力下，三季度社融數(shù)據(jù)有望回升，基建對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。其次，消費(fèi)有較強(qiáng)的韌性，盡管上半年汽車消費(fèi)拖累明顯，但未來(lái)拖累經(jīng)濟(jì)的力度有望減弱。再次，在G20之后，進(jìn)出口的外部條件短期改善，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度較前期有望大幅減弱。”

　　段小樂(lè)也向記者指出，“預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速在6.2%左右，仍具備一定的韌性。”

　　據(jù)他分析說(shuō)，需要關(guān)注的是制造業(yè)投資和消費(fèi)。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比升至1.1%，較4月回升4.8個(gè)百分點(diǎn)，表明減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)盈利的支撐作用開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，制造業(yè)利潤(rùn)是制造業(yè)投資的領(lǐng)先指標(biāo)，隨著利潤(rùn)的逐漸企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資也將逐漸企穩(wěn)，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成支撐。

　　不過(guò)，在段小樂(lè)看來(lái)，消費(fèi)仍存在一定的下行壓力，需要政策進(jìn)行對(duì)沖。一方面，房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格的回落導(dǎo)致財(cái)富效應(yīng)消退，帶來(lái)消費(fèi)意愿的下滑；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)走弱背景下，信心和預(yù)期的疲軟也制約了消費(fèi)增速的上升。因而段小樂(lè)認(rèn)為，未來(lái)政策對(duì)消費(fèi)的支撐有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)也持類似看法，他認(rèn)為，下半年政策調(diào)控有望從結(jié)構(gòu)入手，推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)中樞溫和抬升。這包括：第一，加速新力釋放。順應(yīng)消費(fèi)重心下沉趨勢(shì)，新一輪基建發(fā)力有望完善低線城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)的消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施，打通新零售向縣域經(jīng)濟(jì)的滲透渠道。同時(shí)，加速推進(jìn)城鄉(xiāng)公共服務(wù)均等化，由此激活縣域經(jīng)濟(jì)對(duì)醫(yī)療、文娛、教育等服務(wù)消費(fèi)的升級(jí)需求。第二，避免舊力過(guò)快流失。在“因城施策”的基礎(chǔ)上，下半年或?qū)⑼瞥龈噌槍?duì)汽車、家電等大額消費(fèi)品的補(bǔ)貼政策，有望拉動(dòng)汽車銷售走出當(dāng)前低谷。

　　未來(lái)政策有望形成“托+改”組合

　　除了刺激消費(fèi)的政策有望出臺(tái)之外，段小樂(lè)對(duì)記者說(shuō)，“貨幣和財(cái)政政策可能仍會(huì)保持相對(duì)積極”。

　　因?yàn)樵谒磥?lái)，如果PPI在某幾個(gè)月同比轉(zhuǎn)負(fù)，不排除央行會(huì)選擇通過(guò)降低OMO(Open market Operations，公開(kāi)市場(chǎng)操作)利率和MLF(Medium-term Lending Facility，中期借貸便利)利率的方式，來(lái)保持實(shí)際利率的中性。同時(shí)，減稅降費(fèi)的落實(shí)仍有望加強(qiáng)，企業(yè)利潤(rùn)能否企穩(wěn)回升，對(duì)該政策的依賴較為明顯。此外，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，不排除新的刺激基建的政策再度出臺(tái)，但基建刺激整體的方向依然是“托而不舉”。

　　不過(guò)，從目前來(lái)看，央行穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)未變。

　　6月25日召開(kāi)的央行貨幣政策委員會(huì)2019年第二季度例會(huì)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。在業(yè)界看來(lái)，這延續(xù)了一季度例會(huì)中的內(nèi)容，也表明央行貨幣政策依然保持了連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　不過(guò)，與一季度例會(huì)相比，此次例會(huì)關(guān)于貨幣政策的表述有些微調(diào)，從“堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)”改為“適時(shí)適度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)”。

　　對(duì)此，浙商證券指出，從市場(chǎng)較為關(guān)心的貨幣政策走勢(shì)看，二季度末后貨幣政策基調(diào)大概率回歸“總體穩(wěn)健、定向?qū)捤?rdquo;。預(yù)計(jì)嚴(yán)控資金流向房地產(chǎn)市場(chǎng)、引導(dǎo)其流向高端制造業(yè)和小微民營(yíng)企業(yè)仍是未來(lái)一段時(shí)間的政策方向。

　　不過(guò)，在受訪專家們看來(lái)，雖然前期央行大力度的流動(dòng)性投放，銀行間流動(dòng)性總量較為充裕，但進(jìn)入7月，流動(dòng)性邊際寬松空間較小，貨幣政策操作有望回歸常態(tài)。因?yàn)榻谘胄羞B續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，在一定程度上體現(xiàn)了維持流動(dòng)性平穩(wěn)的政策意圖。

　　就在7月2日，央行已連續(xù)多個(gè)交易日暫停公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，但代表銀行間市場(chǎng)資金松緊程度的債券質(zhì)押式回購(gòu)利率(DR001)加權(quán)利率收盤(pán)0.90%，盤(pán)中最低成交價(jià)0.70%，創(chuàng)近10年新低，有史以來(lái)首次低于0.72%的超額準(zhǔn)備金利率；DR007利率早盤(pán)一度低見(jiàn)1.89%，低于逆回購(gòu)7天利率2.55%，也創(chuàng)逾4年新低。

　　因而光大銀行有分析師撰文表示，銀行間市場(chǎng)利率短期內(nèi)持續(xù)下滑，顯示短期市場(chǎng)“錢太多”。但也要看到，中小微企業(yè)融資成本維持高位，中低評(píng)級(jí)信用債利差遠(yuǎn)高于歷史均值等，表明短期充裕資金“淤積”在銀行間市場(chǎng)，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還不夠給力。預(yù)計(jì)年中時(shí)點(diǎn)過(guò)后，市場(chǎng)流動(dòng)性有望逐步回歸合理充裕，貨幣市場(chǎng)利率也將逐步觸底回升。

　　值得注意的是，楊暢也向記者指出，未來(lái)政策有望形成“托+改”的組合，托底經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，加快改革進(jìn)程。

　　在改革上，近期兩次重要會(huì)議都提出了利率市場(chǎng)化改革的問(wèn)題。此次央行貨幣政策委員會(huì)2019年第二季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，深化利率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。隨后，6月26日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也明確提出“要深化利率市場(chǎng)化改革，完善商業(yè)銀行貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率機(jī)制，更好發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用，推動(dòng)銀行降低貸款附加費(fèi)用，確保小微企業(yè)融資成本下降”。

　　就此，有機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，中國(guó)未來(lái)或加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，逐步取消存貸款基準(zhǔn)利率，并可能下調(diào)政策利率，目的為紓緩當(dāng)前小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題。（譚志娟）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)

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