治理資金脫實(shí)趨虛 財(cái)政政策可發(fā)揮更大作用

　　越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到，貨幣政策不是萬(wàn)能的，在瀕臨流動(dòng)性陷阱邊緣的情況下，繼續(xù)放松銀根來(lái)加大杠桿，結(jié)果必然是資金不流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)卻推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有百害而無(wú)一利。更多運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)化解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困境已經(jīng)成為大家的共識(shí)，但財(cái)政政策的著力點(diǎn)必須找對(duì)找準(zhǔn)。

　　近年來(lái)，資金脫實(shí)趨虛的問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。如何引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，僅靠貨幣政策的差別引導(dǎo)政策是不夠的，需要財(cái)政政策更好的配合。財(cái)政政策不僅要通過(guò)增加基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程的支出來(lái)擴(kuò)張總量，更要運(yùn)用減稅、貼息等手段發(fā)揮結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)作用。

　　貨幣政策總量刺激效果下降，資金脫實(shí)趨虛的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出

　　為了應(yīng)對(duì)需求不足和為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革贏得時(shí)間，自2014年11月以來(lái)，穩(wěn)健的貨幣政策盡力而為，央行先后六次降息、五次降準(zhǔn)，并通過(guò)補(bǔ)充抵押貸款PSL、中期借貸便利MLF、常備借貸便利SLF等定向操作向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，全社會(huì)融資總量的增速始終高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP名義增速。2009年至2015年的七年里，我國(guó)整體債務(wù)率非金融部門(mén)債務(wù)總額與當(dāng)年名義GDP的比值大幅上升約78個(gè)百分點(diǎn)，2015年末達(dá)到248.6%。杠桿率的上升并沒(méi)有制止中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)，反而政策成本越來(lái)越高。2016年前三季度雖然經(jīng)濟(jì)增速維持在6.7%，但其中房地產(chǎn)和金融的貢獻(xiàn)率上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率下降，資金脫實(shí)趨虛的問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。

　　諸多制度改革的滯后使我國(guó)出現(xiàn)工業(yè)化、城市化早衰的危險(xiǎn)。2016年前三季度，多年占總投資三分之二的民間固定資產(chǎn)投資增速破紀(jì)錄地下滑到2.5%，最體現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿的制造業(yè)投資增速下滑到3.1%的低水平。對(duì)此，我們要高度保持警惕，如果在人均國(guó)民總收入GNI僅8000美元的中等收入階段就開(kāi)始制造業(yè)投資下滑，開(kāi)始“吃老本”，則可能表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)早出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化，從而形成工業(yè)化早衰現(xiàn)象。

　　城市化率水平從30%提高到70%是城市化加速階段，2015年我國(guó)城市化率僅56.1%，正處于城市化加速期，卻首次出現(xiàn)了流動(dòng)人口減少568萬(wàn)的新情況。2011年以來(lái)，農(nóng)民工總量增速持續(xù)回落，2012年、2013年、2014年和2015年增速分別比上年回落0.5、1.5、0.5和0.6個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)城市化同樣出現(xiàn)早衰現(xiàn)象，城市化自發(fā)的動(dòng)力開(kāi)始衰落，沒(méi)有城市戶口社保的歸屬感和高房?jī)r(jià)使不少農(nóng)民工50歲出頭就“告老還鄉(xiāng)”，農(nóng)民工過(guò)早退出城市勞動(dòng)力隊(duì)伍使城市勞動(dòng)力供求關(guān)系發(fā)生變化，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均貨幣工資年均增長(zhǎng)13.2%，農(nóng)民工工資年均增長(zhǎng)13.5%，高于同期勞動(dòng)生產(chǎn)率按現(xiàn)價(jià)計(jì)算年均增長(zhǎng)11.1%的水平。城市化早衰通過(guò)工資成本引致產(chǎn)業(yè)空心化現(xiàn)象過(guò)早出現(xiàn)。現(xiàn)代化最基本的動(dòng)力是工業(yè)化、城市化，如果雙雙出現(xiàn)早衰現(xiàn)象，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本動(dòng)力就成問(wèn)題，這決不是貨幣政策可以解決的問(wèn)題。

　　勞動(dòng)力、土地、環(huán)保等各種成本全面上升后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了必須從廉價(jià)要素驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式。貨幣寬松只能換來(lái)改革和轉(zhuǎn)型的時(shí)間，并不會(huì)自動(dòng)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。資本必須與新技術(shù)相結(jié)合，形成新興產(chǎn)業(yè)，才會(huì)促成實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資熱點(diǎn)和新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。但我國(guó)長(zhǎng)期科技研發(fā)投入不足的問(wèn)題阻礙了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。前十年科技研發(fā)投入嚴(yán)重不足，企業(yè)科技研發(fā)支出占GDP比重作為衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的重要指標(biāo)，2010年僅達(dá)到1.75%，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“十一五”規(guī)劃要求的預(yù)期2%目標(biāo)。2015年為2.1%，又沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“十二五”規(guī)劃要求的達(dá)到2.2%目標(biāo)。傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，缺乏科技研發(fā)成果儲(chǔ)備的制造業(yè)企業(yè)即使現(xiàn)金充足也無(wú)法開(kāi)展投資。

　　因城鄉(xiāng)戶籍制度等造成的制度性需求不足和科技研發(fā)長(zhǎng)期投入不足造成的供給創(chuàng)新不足的環(huán)境中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降，資本趨利性使我國(guó)貨幣政策寬松所釋放的大量資金流入房地產(chǎn)和金融炒作中，資產(chǎn)價(jià)格不斷推高。

　　財(cái)政政策要更多發(fā)揮結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)作用

　　越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到，貨幣政策不是萬(wàn)能的，在瀕臨流動(dòng)性陷阱邊緣的情況下，繼續(xù)放松銀根來(lái)加大杠桿，結(jié)果必然是資金不流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)卻推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有百害而無(wú)一利。更多運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)化解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困境已經(jīng)成為大家的共識(shí)，但財(cái)政政策的著力點(diǎn)必須找對(duì)找準(zhǔn)。

　　近年來(lái)，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)下行壓力大、民間投資下滑的情況下，財(cái)政政策確實(shí)變得越來(lái)越積極，財(cái)政赤字率2016年預(yù)算安排達(dá)到3%的高水平，通過(guò)發(fā)行地方債來(lái)置換地方政府歷史債務(wù)，除了增加預(yù)算內(nèi)政府投資規(guī)模外，還通過(guò)政策性銀行發(fā)行建設(shè)債券來(lái)補(bǔ)充地方政府固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金，從而保證了“十三五”規(guī)劃的新開(kāi)工項(xiàng)目順利開(kāi)工，2016年前三季度新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資367663億元，增長(zhǎng)22.6%，專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資帶動(dòng)作用顯著。

　　但是，用政府?dāng)U大基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)其它投資的帶動(dòng)作用明顯不如過(guò)去。不僅制造業(yè)投資下滑不是單純周期性下滑，連基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的民間投資參與PPP模式與政府合作投資意愿下降也是制度性障礙造成的。近兩年政府和社會(huì)資本合作PPP項(xiàng)目投資需求已突破10萬(wàn)億元，真正落地項(xiàng)目進(jìn)展并不快，背后深層次原因包括PPP頂層立法缺失、政策配套不足、項(xiàng)目質(zhì)量不高、審批較長(zhǎng)、政企雙方契約意識(shí)不足、項(xiàng)目長(zhǎng)期融資渠道不暢等。

　　下一步，從供給、需求兩方面著力破除制度性障礙，是財(cái)政政策引導(dǎo)資金流向的政策發(fā)力點(diǎn)。

　　首先，把地方政府從房地產(chǎn)利益綁架中解脫出來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才會(huì)真正獲得基層政府的真正重視。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)投資吸引力的政策近年來(lái)出臺(tái)不少，但將主要癥結(jié)診斷為“融資難”恐怕不夠全面。如果投資回報(bào)率過(guò)低，即使便利的融資條件下企業(yè)仍然不會(huì)有投資積極性。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)的利益爭(zhēng)奪中，房地產(chǎn)處于一花盛開(kāi)百花煞的地位，而房地產(chǎn)是地方政府重要財(cái)力來(lái)源，千方百計(jì)保護(hù)房地產(chǎn)利益的結(jié)果是抬高了制造業(yè)的土地成本、人工成本等，誘惑制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)領(lǐng)域掙快錢(qián)，尤其是大量央企國(guó)企在各個(gè)城市當(dāng)“地王”，影響極壞。當(dāng)前，是要房地產(chǎn)短期利益，還是要實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存環(huán)境好轉(zhuǎn)，成為各級(jí)政府面臨的選擇。如果地方政府沒(méi)有取代土地出讓金和房地產(chǎn)稅收的財(cái)力來(lái)源，在實(shí)際工作中就不會(huì)認(rèn)真推進(jìn)房地產(chǎn)去庫(kù)存的任務(wù)。2016年前三季度，房地產(chǎn)在庫(kù)存巨大的情況下，商品房銷(xiāo)售面積105185萬(wàn)平方米，房屋新開(kāi)工面積122655萬(wàn)平方米，新開(kāi)工面積大于銷(xiāo)售面積，意味著商品房的潛在庫(kù)存還在增加。財(cái)政政策必須從中央與地方財(cái)力更合理分配的制度改革入手，幫助地方政府從利益上擺脫對(duì)房地產(chǎn)的依賴(lài)。

　　第二，將有限的減稅政策資源集中用于鼓勵(lì)企業(yè)加大科技研發(fā)投入。財(cái)政政策的擴(kuò)張有兩種途徑，一是政府將政策資源用于立竿見(jiàn)影的擴(kuò)大基建投資等政府支出，二是用于減稅，當(dāng)前尤其是對(duì)科技研發(fā)活動(dòng)的減稅激勵(lì)，政策效果需要較長(zhǎng)時(shí)間才能體現(xiàn)。當(dāng)前，我國(guó)更加需要結(jié)構(gòu)性減稅的財(cái)政激勵(lì)，給出一個(gè)明確導(dǎo)向，讓創(chuàng)新性企業(yè)的研發(fā)投資得到更多鼓勵(lì)。我國(guó)仍然處于高儲(chǔ)蓄率階段，社會(huì)資金充裕，投資方向必須從過(guò)去更多投資鋼筋水泥轉(zhuǎn)向更多投資科技研發(fā)。這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型是一場(chǎng)痛苦的蛻變，財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)起到引導(dǎo)和助推作用。今年出臺(tái)的完善研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策加大落地力度，放寬享受加計(jì)扣除政策的研發(fā)活動(dòng)和費(fèi)用范圍，允許企業(yè)追溯過(guò)去3年應(yīng)扣未扣的研發(fā)費(fèi)用予以加計(jì)扣除，簡(jiǎn)化審核，對(duì)加計(jì)扣除實(shí)行事后備案管理，對(duì)可加計(jì)扣除的研發(fā)費(fèi)用實(shí)行歸并核算。中央政府應(yīng)當(dāng)對(duì)鼓勵(lì)科技研發(fā)的財(cái)政政策落實(shí)情況實(shí)行督查，并適時(shí)出臺(tái)更多鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的減稅政策。

　　第三，加快城鄉(xiāng)戶籍制度改革進(jìn)度，扭轉(zhuǎn)城市化早衰的危險(xiǎn)趨勢(shì)。促進(jìn)有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口舉家進(jìn)城落戶，并與城鎮(zhèn)居民有同等權(quán)利和義務(wù)。實(shí)施居住證制度的政策門(mén)檻要放低，努力實(shí)現(xiàn)基本公共服務(wù)常住人口全覆蓋。健全財(cái)政轉(zhuǎn)移支付同農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化掛鉤機(jī)制，這方面中央財(cái)政要多掏真金白銀，激勵(lì)地方政府吸納農(nóng)民工落戶的積極性。建立城鎮(zhèn)建設(shè)用地增加規(guī)模同吸納農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶數(shù)量掛鉤機(jī)制，土地出讓規(guī)模要與房地產(chǎn)去庫(kù)存任務(wù)統(tǒng)籌考慮。維護(hù)進(jìn)城落戶農(nóng)民土地承包權(quán)、宅基地使用權(quán)、集體收益分配權(quán)，支持引導(dǎo)其依法自愿有償轉(zhuǎn)讓上述權(quán)益。我國(guó)城鄉(xiāng)收入差距過(guò)大和城市化進(jìn)展放慢，加劇了產(chǎn)能過(guò)剩的壓力。只有從制度改革入手促進(jìn)城市化加快，才能解放城市化帶來(lái)的需求，緩解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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