資金面結(jié)構(gòu)性冷熱不均將持續(xù) 短期風(fēng)險(xiǎn)有望下降

　　在周二央行繼續(xù)推出超千億資金凈投放的背景下，市場(chǎng)資金面情緒有所改善。不過(guò)在債市情緒依舊脆弱的背景下，雖然有央行窗口指導(dǎo)，非銀機(jī)構(gòu)資金拆入難度依舊居高不下。分析人士表示，現(xiàn)階段市場(chǎng)悲觀預(yù)期仍難扭轉(zhuǎn)，但情緒面的逐步緩和也在同步進(jìn)行之中?？紤]到年尾階段央行維穩(wěn)為先的政策基調(diào)，未來(lái)一周多時(shí)間內(nèi)，資金面預(yù)計(jì)將保持大體平穩(wěn)。

　　公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)5日凈投放

　　央行周二以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2500億元逆回購(gòu)操作，7天、14天和28天期品種分別為1550億元、650億元和300億元，中標(biāo)利率繼續(xù)分別持平于2.25%、2.40%和2.55%，當(dāng)日到期逆回購(gòu)量為850億元，由此公開(kāi)市場(chǎng)單日實(shí)現(xiàn)資金凈投放1650億元，較周一的650億元大幅增加1000億元，且為連續(xù)第5個(gè)交易日凈投放資金。

　　在持續(xù)凈投放的呵護(hù)下，銀行間貨幣市場(chǎng)整體偏緊態(tài)勢(shì)有所緩和。周二銀行間隔夜、7天、14天和1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率存款類機(jī)構(gòu)分別為2.32%、2.57%、3.32%和4.23%。相較于前一交易日，主流隔夜品種環(huán)比持平，7天期品種小跌9基點(diǎn)；14天期品種大跌43基點(diǎn)，1個(gè)月期限的回購(gòu)利率則繼續(xù)上漲13基點(diǎn)。整體來(lái)看，短期限資金供需情況仍相對(duì)寬松，但跨年的中長(zhǎng)期資金價(jià)格整體仍處于高位。

　　交易員表示，銀行間市場(chǎng)周二資金面略有緩和，隔夜資金供給較為寬松，不過(guò)資金利率整體也并未出現(xiàn)大幅回落，尤其跨年資金價(jià)格仍處于高位。來(lái)自DM金融同業(yè)報(bào)價(jià)平臺(tái)的數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，截至20日16：30，DM平臺(tái)線上隔夜資金供需比錄得100：15，7天期資金供需比錄得100：120.

　　短期資金面風(fēng)險(xiǎn)有望下降

　　市場(chǎng)人士表示，由于表外理財(cái)納入MPA監(jiān)管等利空因素持續(xù)發(fā)酵，跨年前后期限的資金需求繼續(xù)緊繃。不過(guò)另一方面，央行公開(kāi)市場(chǎng)加碼凈投放助益資金面改善，央行窗口指導(dǎo)大行出錢的傳聞，也在一定程度上緩解了市場(chǎng)憂慮情緒。

　　整體來(lái)看，日前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在對(duì)貨幣政策的表述中，鮮明地提出了“穩(wěn)健中性”的概念，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)普遍將其解讀為政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度顯著提升。在此背景下，貨幣政策導(dǎo)向也將會(huì)在長(zhǎng)期趨勢(shì)上趨于穩(wěn)健。不過(guò)，結(jié)合近期債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩和央行的應(yīng)對(duì)來(lái)看，“循序漸進(jìn)”依然是貨幣收斂進(jìn)程中所必須遵循的引導(dǎo)方式。

　　分析人士進(jìn)一步指出，本月以來(lái)的資金面與債市動(dòng)蕩已使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)跨年資金需求和MPA考核提前有所準(zhǔn)備。隨著下周財(cái)政存款的投放，以及央行的持續(xù)維穩(wěn)，未來(lái)一周多時(shí)間內(nèi)，資金面預(yù)計(jì)不會(huì)再度出現(xiàn)超預(yù)期緊繃風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于債券代持業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)事件的利空影響短期仍難消除，非銀機(jī)構(gòu)資金融入利率高企等資金面結(jié)構(gòu)性冷熱不均的狀況，可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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