債市迎結(jié)構(gòu)化調(diào)整 監(jiān)管層加碼“脫虛向?qū)崱?/b>

　　2016年債券發(fā)行規(guī)模迎來(lái)大增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示前11個(gè)月發(fā)行金額339122.23億元，同期增長(zhǎng)46.3%。

　　監(jiān)管層資金“脫虛向?qū)崱钡哪繕?biāo)，仍然是引導(dǎo)資金從過(guò)剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)、金融領(lǐng)域流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域；“雙創(chuàng)債”與“綠色債”正被鼓勵(lì)發(fā)行。

　　如何構(gòu)健健康的債券市場(chǎng)體系，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型需要，成為市場(chǎng)關(guān)注話題。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻表示，“2017年應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步促進(jìn)債券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮重要作用，收緊產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的債券發(fā)行條件，通過(guò)債券市場(chǎng)鞏固2016年去庫(kù)存所得取的成果；繼續(xù)適度收緊房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的債券發(fā)行，控制房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和杠桿率，讓債券市場(chǎng)更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。”

　　房企發(fā)債突出

　　在融資功能方面，2016年的債券市場(chǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)于股票市場(chǎng)的一面。根據(jù)對(duì)2016年1-11月的債券融資與股票融資統(tǒng)計(jì)，募集資金額分別為339122.23億元、15319.48億元。

　　談及2016年的債券一級(jí)市場(chǎng)，華南一家券商債券人士表示，“整體而言，企業(yè)發(fā)債需求旺盛，發(fā)行量要比2015年出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，其中公司債較多。”

　　上述華南券商債券人士表示，“2016年上半年以來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行債券出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)情況，體現(xiàn)出資產(chǎn)荒的背景下，大量資金爭(zhēng)搶優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這同時(shí)會(huì)加快債券收益率的下行幅度和速度，由于債券市場(chǎng)是全社會(huì)融資的重要渠道，債券收益率的加快下行，有助于進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本?！?/br>

　　九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，從融資成本上講，2015年的融資成本利率中樞大約在4.74%的水平，2016年大約在4.04%水平，下降幅度達(dá)70BP，融資成本大幅降低。

　　盡管融資低成本吸引企業(yè)大規(guī)模發(fā)債，有助于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但多名投行人士表示，2016年最大體會(huì)是“房企發(fā)債需求大增”。

　　彭興韻談到，房地產(chǎn)債券規(guī)模大幅上升?！?016年1至11月，房地產(chǎn)行業(yè)的債券發(fā)行總額達(dá)到了11150億元，占非金融企業(yè)債券發(fā)行的比重達(dá)到了近14%；相反，制造業(yè)在2015年發(fā)行的債券占非金融企業(yè)債券發(fā)行額的比重為19.4%，而在2016年前11個(gè)月的占比下降至了18.6%?？梢?，2016年房地產(chǎn)業(yè)債券發(fā)行占比大幅上升，這是2016年非金融企業(yè)債券發(fā)行的一個(gè)突出現(xiàn)象?！?/br>

　　“主要因?yàn)閺?015年下半年開始，公司債發(fā)行利率不斷走低，這刺激了房企發(fā)債需求；同時(shí)公司債的審批流程簡(jiǎn)化。房企把握住這輪機(jī)會(huì)，在2016年以來(lái)大規(guī)模發(fā)展債券。”前述華南券商債券人士分析稱。

　　而與往年不同的是，2016年以來(lái)大規(guī)模債券出現(xiàn)取消或延遲發(fā)行。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年以來(lái)共有454只個(gè)券“取消或延遲發(fā)行”。

　　深圳一家上市券商資本市場(chǎng)部人士表示，“最主要的原因是融資成本上行?！彼忉尫Q，“由于彼時(shí)二級(jí)市場(chǎng)收益率上行，會(huì)帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率的提高，導(dǎo)致發(fā)行人融資成本提升，所以發(fā)行人會(huì)再等等看。11月開始出現(xiàn)多個(gè)債券取消或延遲發(fā)行，也是這個(gè)原因，近期二級(jí)市場(chǎng)收益率上行壓力較大?！?/br>

　　他還補(bǔ)充稱，違約事件頻發(fā)也會(huì)影響到一級(jí)市場(chǎng)的債券發(fā)行。“機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券的評(píng)級(jí)要求越來(lái)越高，低評(píng)級(jí)的債券或是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的債券都被投行壓著先不發(fā)?！?/br>

　　大規(guī)模債券發(fā)行取消或延遲，是否會(huì)影響企業(yè)的正常融資，進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響？

　　鄧海清向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者談到，總體上利大于弊。“取消或延遲情況規(guī)?？煽?，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不大。原因主要有兩個(gè)，其一是為了防控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行規(guī)則有所收緊；其二是債市走弱行情下，企業(yè)即使拿到批文，會(huì)選擇自主延后發(fā)行。短期看，杠桿不會(huì)繼續(xù)上升，抑制了債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效用；長(zhǎng)期看，控制杠桿比例，抑制發(fā)債主體的短期行為，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化?！?/br>

　　綠色債助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　2016年9月交易所收緊房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)公司債的發(fā)行，監(jiān)管層加碼支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)，2016年以來(lái)“綠色債”與“雙創(chuàng)債”被鼓勵(lì)發(fā)行。

　　12月14日東江環(huán)保公告稱，公司已收到證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)許向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過(guò)10億元綠色公司債券的批復(fù)，有望成為第一家在深交所公開發(fā)行綠色債券并上市的企業(yè)。

　　鄧海清表示，綠色債、環(huán)保債、雙創(chuàng)債是監(jiān)管層為了優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)推行的，有著明顯的政策導(dǎo)向，對(duì)優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)起著重要的作用。從企業(yè)戰(zhàn)略的角度講，讓更多的企業(yè)改善自身的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)；從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度看，更有利于滿足這些企業(yè)的融資需求，用于自身發(fā)展需要。整體上，監(jiān)管層的政策引導(dǎo)起著積極的作用。

　　“我們認(rèn)為，明年這類債券會(huì)得到發(fā)展，但想要‘大步發(fā)展’還需要‘靜候佳音’。這類債券發(fā)行要經(jīng)過(guò)相關(guān)機(jī)構(gòu)的認(rèn)定才能取得相應(yīng)資格，在沒(méi)有大的政策優(yōu)惠出臺(tái)前，企業(yè)雖然有動(dòng)力去微調(diào)戰(zhàn)略，但不會(huì)立即改變經(jīng)營(yíng)決策，同時(shí)，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也并非一朝一夕，”大步發(fā)展“需要耐心等待?！?/br>

　　彭興韻強(qiáng)調(diào)稱，脫掉其“綠色”的外衣，綠色債券在骨子里仍然是“債券”，不會(huì)因?yàn)榕暇G色的外衣免去其償還債券本息的義務(wù)?！白鳛閭鶆?wù)融資工具，仍然需要募集資金的企業(yè)或項(xiàng)目具有正常的現(xiàn)金流以保障債券本息的安全。因此，綠色債券的發(fā)展是終要取決于綠色實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其所能支持的信用程度。”

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀